区块链带来的四大金融变革:自金融诞生,货币或将重回实物时代

金融创新
上海高级金融学院校友会
曹彤
2016-12-21 20:30
[ 亿欧导读 ] ①基于区块链的技术,自金融的诞生是完全有可能的;②货币有可能重新回到实物货币时代;③银行概念将被重构;④区块链技术催生金融监管新命题。
曹彤,区块链,自金融,金融科技,比特币 图片来自网络

【编者按】在2016年1月23日举行的高金校友会2016年新年论坛暨新年年会上,高金DBA首期班校友、厦门国际金融技术有限公司董事长曹彤向与会嘉宾介绍了他对于区块链技术的最新研究。这篇演讲提及了区块链带来的四大金融变革,在现在看来依旧有不少借鉴的意义。

曹彤为中国人民大学财政学本科、金融学硕士,东北财经大学金融学博士,美国亚利桑那州立大学金融管理学博士,拥有20余年银行业从业经验。曾先后供职于中国人民银行、招商银行、中信银行和中国进出口银行,并担任后两家银行副行长。2014年曾担任前海微众银行行长,2015年9月组建厦门国际金融技术有限公司,任董事长。现为SAIF校友总会理事、SAIF华南校友会会长。

SAIF全称为Shanghai Advanced Institute of Finance,是依托上海交通大学于2009年创建的一所按照国际一流商学院模式办学的金融学院。学院以汇聚国际一流师资、培养高端金融人才、构筑开放研究平台、形成顶级政策智库作为自己的必达使命。

本文转载于公众号上海高级金融学院校友会,作者曹彤;由亿欧编辑整理,供行业人士参考。


比特币是区块链技术第一个非常成功的金融应用,在最高峰的时候大概有150亿美元的流通市值。自上线七年来,比特币没人维护,但从未出现宕机,堪称一个奇迹。正因为区块链技术表现出的先进性,当前国际大银行都开始关注区块链。国际上有三十多家顶级银行(包括高盛、汇丰银行、德意志银行等)已经组建了一个R3区块链联盟,该联盟于2015年9月宣布,主要集中在概念验证的试验和区块链技术标准的制定。此外,近期中国人民银行对数字货币明确表示将做深入的研究,IMF也明确表示数字货币代表未来。

在讨论区块链技术的应用之前,首先要澄清几个基本概念。

第一,何为区块链?比如典型的比特币应用,A想给B汇款,产生了一个传输,这个传输协议就可以用区块来表述。在传统金融里,这个传输协议是单向的,信息直接传输到银行,银行进入后台主机,银行后台主机进入央行的清算系统。但在区块链网络中,信息可以同时进入到若干个下载的协议主体中,换言之,这样一个汇款记录不是在一个中心里记账,而是在若干个参与主体的账面里同时记账。参与主体可是100人,也可能是一亿人。所以,在这个时候A给B转钱,这个“钱”的含义其实发生了非常大的变化。

第二,关于公有区块链和私有区块链。不同于现在银行系统的单向性,区块链世界实际上分成公有区块链和私有区块链。所谓公有区块链就像比特币这样,是完全没有限制的,想要加入的人,只需下载这个软件,认可它的协议,就可以成为区块链的组成部分,成为区块链种每一个参与者账户的记录主体。但私有区块链仍然需要获得许可,比如银行系统的区块链技术,需要对每一个参与者进行审核。所以,公有区块链和私有区块链是两个不同的含义。

 以上述几个基本概念为基础,区块链技术或许将对银行业产生颠覆性的影响。

一、基于区块链的技术,自金融的诞生是完全有可能的

目前,区块链技术对整个金融业的影响,还停留在浅层的应用层面,随着实践和应用的不断深入,自金融的产生有可能成为一个新命题。

现在我们简单地将金融分为直接金融和间接金融,这种分法其实是从是否创造货币的角度区分了直接、间接的概念。比如:比如说贷款,创造了货币,是间接金融;比如发债券、发股票,不创造货币,我们称为直接金融。

但是真正实践操作是另一种分法:通过中介机构的叫间接金融,不通过中介机构的叫直接金融。如果从这个视角看,我们这四百年的金融史都是间接金融,现代金融都是通过中介机构实现的。即使我们现在看到的P2P以及互联网理财等等,其实仍然是有中介的。

互联网的出现使得去中介化、使得真正意义上的直接金融成为可能。在互联网时代,互联网提供的最主要功能是信息对称。在信息完全对称的时候,是不是能够产生一种真正意义上的直接金融呢?这也是P2P模式产生的基本逻辑。在互联网时代,当信息完全对称的时候,甲要贷款出去,乙要借钱,两个人可以直接发生交易,不需要通过银行,这是比较典型的P2P模式逻辑。但是这个逻辑从目前来看还不成功,主要有以下三点原因:

1、信息没有真正对称。我们现在互联网的信息有很多,如果要让信息对称的话,需要加工信息,加工信息的成本昂贵。只有当信息加工整理第三方化以后,信息才有可能对称。

2、金融技术不对称。金融发展到今天已经非常复杂,风控、流动性管理、资本管理等等越来越复杂,如果这些技术不能第三方化,每个人直接做金融还是非常困难。

3、虚假交易。目前的互联网技术还不能有效防范虚假交易。

这三点是直接金融的基本和前提,目前互联网金融的底层仍然生长在原有金融基础之上,无法独立出来。因此,安全性、透明性、不可灭失性等底层的问题并没有真正突破。

从实践来看,这三条能突破吗?我个人的答案是肯定的。

区块链技术则为这些问题的突破提供了一种可能性。实际上,私有区块链其实非常近似于一种自金融的形态,公有区块链则更类似于对私有区块链底层的支持和保障。当然,自金融的出现,除了以区块链技术为基础,还需另外一个要素条件,即金融管理技术的第三方化。当区块链技术的普遍应用和金融管理技术的第三方化普遍呈现,当这两者结合在一起的时候,自金融就成为一种可能。我们在座的每一位都有可能自己开银行,所有有资产、有现金流的主体都有可能成为一个银行。

目前互联网金融的投资机会正在从B2C模式向B2B模式扩展,最终会聚焦在互联网金融的基础设施上来。那么区块链、金融技术的第一方化、信息交互的第三方化等技术都将成为风口。

二、货币有可能重新回到实物货币时代

回溯货币史,从严格意义上讲,信用货币的产生只有40年的历史。在漫长的人类历史中,绝大部分时候的货币形态都是实物货币,这种实物货币有三种表现形式:第一种是直接以贵金属金银出现;第二种像中国的铜钱,其背后的基础仍然是黄金;第三种是早期的纸币,纸币背后的基础仍然是黄金。

信用货币产生于1976年牙买加协议之后,牙买加协议(Jamaica Agreement)的主要内容是确定了双脱钩,即全球货币与美元脱钩、美元与黄金脱钩。与牙买加协议相对应的是1944年的布雷顿森林体系,布雷顿森林体系是以黄金作为基础的,实行“双挂钩”制度:美元与黄金挂钩、各国货币和美元挂钩。所以,真正意义上的信用货币,依靠政府信用、不与任何金属物挂钩、不与任何实物挂钩的货币只有40年的历史。

从信用货币短短40年历史来分析,人类的经济活动与信用活动是否有必然的关联?这是一个非常存疑的命题。或者说,在某些边际条件达到的情况下,政府和社会是有可能重新回到实物货币时代的。只不过在今天,这种实物货币又进化到了虚拟的实物货币。比特币就是非常典型的虚拟实物货币。

实物货币之所以消亡,一个重要原因在于它的自我创造机制出了问题,它没有办法自我创新。比如,全球发展需要10亿美元的新增货币量,而黄金开采滞后,就会产生通缩效应。但如果一种实物货币兼具了稀缺性和自我创造性,就有可能成长为一种真正意义上的货币。因此,从这个意义上说,比特币只是刚刚开了一个头,因为比特币的货币创造机制仍然有问题。比特币虽然解决了稀缺性问题,但是没有解决创造性问题。而当这两个问题都得到解决的时候,重回实物货币时代是有可能的。

三、银行概念将被重构

银行到底是什么?这个命题现在越来越难以回答。从目前来看,银行最本质的功能仍然是账户管理和清算。比如银行存、贷、汇,在互联网金融时代,存和贷已经越来越从银行中被解构出来。目前在汇的层面即账户层面还没有被解构,但是也出现了一种趋势。如第三方支付这一虚拟账户的出现,其实也在浅层解构银行的账户管理职能。尽管如此,在互联网时代,银行的账户管理职能并没有真正地被解构。

但在区块链时代,前面谈到的很多概念一旦实施,银行的账户管理职能将被解构。一旦被解构,银行的存、贷、财富管理、资产管理功能都将无处安放。从这个视角看,银行的概念已经变得难以定义。我认为,至少有一个概念是成立的,我们将看到全能银行的消失和功能组合银行的出现成为一种现实。第三个影响,任何主导,因为区块链这东西一出现,使得任何主导的东西都是无奈的映射。

四、区块链技术催生金融监管新命题

区块链技术一旦在金融业普遍展开以后,监管的去金融属性化就产生了。1914年美联储诞生,二战后央行体系成为一个普遍选择。以巴塞尔协议为标志,出现了资产与资本的关系,出现了对金融杠杆率的管理,并以金融杠杆率作为控制微观和宏观金融风险的主要抓手。如果我们展望10年以后,当区块链技术在金融业得到普遍运用,金融调控的组织架构将面临深刻调整。

从宏观金融视角看,在自金融时代,货币创造机制被完全改变,央行的产生是从基础货币供给、货币创造的角度切入的,如果没有货币创造就没有央行。在自金融时代,是否还有货币创造?那时货币的含义是什么,是创造货币还是创造信用?央行要监管什么?这些命题都来了。央行目前标配的这些职能,经过百年的演绎,到底怎么去重新界定?这些都将成为一个新的命题。

从微观金融视角看,很显然,在一个商业金融时代,我们现在已经处于这个时代的边缘,区块链技术再往前迈半步,金融与商业就难以区分。这个时代已经超越了分业监管和混业监管的界限。我们今天探讨金融监管体系的改革,如果不从这个视角看,将很难把握时代的主题。分业与混业是上一个时代(上一个百年)的命题,在当前这个时代已超越了这一对矛盾,监管的理念、监管的体系将围绕信用而不是货币展开,这是一道全新命题,尤其需要准确把握。


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