投稿须知
请将投稿文章及个人信息(作者、用户名、手机号、个人简介等)发送到邮箱tougao@iyiou.com,一经审核会有专人和您联系
我知道了
专栏申请
请将您的专栏名称、手机号、邮箱、个人简介(20字以内)等信息,发送至邮箱 tougao@iyiou.com,若有已投稿的文章可附上链接。一经审核,我们会以邮件的形式进行回复。
我知道了

起底苏宁质押风波,你在第几层?

收藏
日常消费, 金融
作者:财经琦观
2020-12-11 16:08
[文章导读]
大家都需要时间,可债券,已经第一个等不了了。
苏宁集团

题图来自“外部授权”

来源:财经琦观(ID:cjqiguan)

作者:贾琦

01

第一层。

从字面去理解。

“据国家企业信用信息公示系统的披露,苏宁控股集团股东张近东、张康阳及南京润贤企业管理中心(有限合伙)已将公司全部股权出质给淘宝(中国)软件有限公司。”

夭寿啦,张近东把苏宁抵押给阿里啦。

02

第二层。

不要慌。

苏宁控股、苏宁易购、苏宁集团、苏宁电器这都不是一回事。投资者需要关注的,是上市公司“苏宁易购”。上面说的,是苏宁控股。

苏宁易购成立于1996年,全称苏宁易购集团股份有限公司,2004年在深交所中小板上市。这个公司先后用过N版名字,分别是:苏宁电器、G苏宁、苏宁电器、苏宁云商,现在叫苏宁易购。

 11月13日,苏宁易购最新的三季财报显示,其最大的四个股东依次为:张近东(20.96%),苏宁电器(19.99%),淘宝中国(19.99%),苏宁控股3.98%。

注意了,这又出来个新的苏宁电器。苏宁电器没有上市,但苏宁易购、苏宁置业都并表在这家公司下面。那咱们根据按体量来捋,那就是:苏宁电器——爷爷,苏宁易购(上市公司)——爸爸,苏宁控股——孙子。现在的情况是,苏宁控股这孙子的全部股权,抵押给淘宝中国了。

前面说了,苏宁控股持股上市公司才3.98%,别说是抵押,就算是卖,那卖完了,上市公司苏宁易购的前三大股东情况也是:淘宝中国(23.97%)、张近东(20.96%)、苏宁电器(19.99%)。

距离举家卖产,还远得很呢。当然了,苏宁控股除了占苏宁易购这3.98%,还有别的买卖。官网介绍是零售、地产、金融这三大块,对应下来,其实也就是苏宁易购、苏宁置业、苏宁金融。

那出质方则是苏宁控股的全体股东:张近东、张康阳、南京润贤企业管理中心,分别持有苏宁控股集团51%、39%、10%的股份。

画个图来看,就这么点事儿。

03

第三层。

看上去,事儿是不大。但你有没有听说?(悄声)

前几天就有这么一个八卦,说苏宁啊,在好几家银行的贷款都违约啦!好几家银行都接到通知了,直接飞去北京,讨论开会怎么分这个锅。为什么要悄悄说呢。 

因为人苏宁公关团队在第一时间就出来作反应了,马上声明这些传闻都不属实,并且光速报案。

因此这个瓜我就不展开说了。

但表现在资本市场上,那就是苏宁的债券立马跌了2%以上。要知道这都是机构投资者玩的地方,2%已经属于很大的一个跌幅了。事实上,关于苏宁是不是资金周转出了问题的传闻,一直断断续续在有。新闻能捂到这会儿才爆也算是运作有方了。早在11月份违约大潮那阵,苏宁的债券就遭到了机构投资者的抛售。

为了安抚人心,11月开始,苏宁还自掏腰包回购了一些债券。先是11月中旬回购了10亿元,前两天9号又补了20亿。看上去是诚意满满,其实也没多大意思。肩负着苏宁系上市公司之外主要融资渠道的苏宁电器是负债大户,我们先来看它。

 12月17日,也就是6天之后,苏宁电器集团2015年发行的15苏宁01就到期了,债务是100亿

近三年,苏宁电器的资产负债率分别为68.38%、69.81%、73.76%,一直在上升。据苏宁电器2020年公司债券半年度报告披露:

 2020年6月末,苏宁电器总负债约3002.89亿元,其中流动负债为2291.09亿元,一年内到期的非流动负债约为609亿元。

而手里的现金及现金等价物只有247.96亿元。另一边,苏宁易购也不是省油的灯。根据财新12月10日的报道,目前苏宁易购债券金额总计124亿元,其中一年内到期的债券有5支,总规模为65.26亿元。

财报则显示,苏宁易购的负债总额高达1361.40亿元,苏宁易购流动资产为1072亿元,其中货币资金308.4亿元。

 同样也是卖身都够呛。尽管苏宁易购并表在苏宁电器,不可重复叠加计算,但整体情况确实难谈乐观。

04

第四层。

你只看到苏宁欠的多,我却看到苏宁挣得还少。

最近7年,苏宁易购累计税前利润总额356.6亿元,但说句难听的,其中一大半都是卖股票得来的,算下来投资总收益在513.9亿元。换言之,七年来苏宁易购一分钱没赚到,还倒赔进157.3亿。

财报显示,自2014年以来,苏宁的扣除非经常性损益之后的利润一直为负,而这一趋势在短期内很难有好转的可能。

那钱呢? 

买球队、搞电竞是一方面,另一边在其主业范畴下,买商超、开线下实体小店、铺设供应链渠道等,更是烧钱。

根据苏宁易购2019年中报数据,苏宁小店在上半年的亏损为22.13亿元。去年6月底,苏宁小店数量增至5410家。

为了发展苏宁小店,苏宁易购花钱如流水。苏宁小店总裁鲍俊伟在2018年接受采访时透露,一家小店投入成本在100万左右。

而其结果,网友谈到:“同样的一瓶饮料,比隔壁门店贵0.5元,你说谁去?”

零售向来是一件抠细节的事。然而,苏宁小店在推广期间过于追求速度,选址大多都是仓促间完成的,并不太好。尽管如此,苏宁当年的年报利润也高达110.16亿元之多。

为什么这么神奇呢?苏宁说:“我卖我自己”。亏损的摘出去,财报自然就好看了。

在此之前,PPTV也搞过类似的操作,烧了11.9亿元后,卖给了苏宁文化。也是老财技大师了。

05

第五层。

苏宁是老前辈了。一同创业的,除了华为,剩下的同辈,要么倒了,要么进去了。得以数次穿越周期的公司,没有一家不是伟大的。

2013年,在传统实体经济阵脚大乱之际,张近东数次公开呼吁广大零售人坚守阵地,持之以恒地扩张其实体布局。

横槊立马,岿然不动,尽显英雄本色。终究是等来了线上流量红利见顶,线下价值重新被重视的新零售时期。

除了自身的优异和主要竞争对手(国美)的失误之外,苏宁得以穿过周期的另外一个重要原因则是其身处的赛道本身。

近二十年来,大润发、家乐福等传统大型商超,均已在线上零售的冲击下摇摇欲坠,不得不卖身求安。而苏宁却活了下来。其中重要的一个原因就是其品类优势。扎根于大型家电的苏宁,靠着大型家电的特殊性,抗住了线上零售的冲击。

一则,消费者在大额消费时,往往会更倾向于传统的线下交易。同时由于退换货的不便,消费者更倾向于在线下充分体验相关产品后,再下单;

二则,大型家电在物流、安装、售后等方面都有着不同于其他商品的特殊性,专精于此的苏宁,早早搭建了其行业壁垒。

尽管如此,随着京东的崛起,苏宁面临的压力则一天比一天大。在2015年,阿里凭着一手战略合作,用苏宁拖住了京东的战略扩张,最终成功把京东锁在了3C领域。同时也给了苏宁宝贵的战略成长期。

然而,在前两年加杠杆的周期中,苏宁却贸然采用了高杠杆+简单粗暴的并购扩张,试图一口吃个胖子。

苏宁小店越干越赔。球队、电竞,PPTV,盈利遥遥无期,且和主业的战略协同能力,模糊不清。要知道,供应链是一个细致活儿。对苏宁来说,如何把“交易成本”干下去,才是其从过去到将来的核心竞争力所在。

如今,在阿里、腾讯、京东等互联网巨头的逼迫下,供应链已经变成了从生产端到消费终端的全链路优化。

产地要整合,物流要进化,仓储布局要计算,金融要配套。此外,大数据服务的技术中台,将重新把供应链洗刷一遍。

细节精进一步,交易成本就可以精进一毫,技术升级一份,交易成本就会再降低一厘。一毫一离间,配合着巨额的交易量,不是你死,就是我亡。

在被苏宁收购之前,家乐福中国拥有完善的供应链及仓储能力,拥有6个大型配送中心,覆盖全国51个城市,对鲜食、便利商品和常保商品的仓储运输管理有丰富经验。

但如果没有我上述所说的,全链路进化能力。那么你这就不是铠甲,而是肥肉。

通过高杠杆、高财技,苏宁把一块又一块的肥肉吃到了肚子里,但究竟能不能将这些肥肉转化为真正的战斗能量,苏宁依然暂时还没向我们展现出相应的实力。

时间,是的。大家都需要时间。可债券,已经第一个等不了了。

最后分享一个个人的经历。今年11月份,我手里有一张购物卡,只支持合作商超的线下消费。苏宁易购北京市昌平区回龙观店的购物经历,给我留下了难忘的印象。荣耀柜台的小哥谈吐自如,礼貌谦虚,热情有度,但都是跟旁边柜台的女同事。

 在我表现出明确的购买意向时依然对我爱答不理,问一句答一句,同时在我准备掏钱时亲自送女同事离开。

成不成这单,对他毫无吸引力。戴森柜台同样如此。每一个爱搭不理的高贵销售,都让我重温了80年代供销社的美好时光。那是得多么求着人家卖你东西的物资匮乏年代呀。不过,印象最深的还要数智能门锁柜台。

一直没有人。

在我拉住一个工作人员询问后,我亲眼看见他走到二十米外的地方,叫那位柜员过来做这单生意。但这位先生显然有更机要的事要处理。我前后等了三十分钟。

 他就在那个地方聊天,那么近,却那么远。当然,这只是个个例。不能代表苏宁线下状况的整体水平。仅供各位参考。

不过我听说,船沉时,耗子是最先知道的。权当一斑窥豹吧。

本文经授权发布,版权归原作者所有;内容为作者独立观点,不代表亿欧立场。如需转载请联系原作者。