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大健康 作者:秘丛丛 编辑:刘聪 2021-04-01 18:28
[亿欧导读]

一场收购“大戏”或将泡汤?

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题图来自“收费图库”

一场收购“大戏”或将泡汤?

3月30日,美国联邦贸易委员会(FTC)提起行政诉讼,基于防止市场垄断的考虑,该机构反对因美纳(Illumina)以71亿美元收购癌症筛查初创公司Grail。此消息一出,因美纳当日股价下跌7%。

因美纳于去年9月宣布收购Grail,并预计于2021年下半年完成。届时,Grail将作为独立的部门运作,并设有专门的领导团队。作为全球基因检测领域的巨头,因美纳也为癌症早期检测企业提供基因测序服务。外界将此次收购案解读为因美纳正式进军癌症早筛领域的标志。

在FTC发布起诉公告后,因美纳随后表示,它不同意且反对FTC的认定,并将持续进行收购交易。因美纳发言人Karen Birmingham在一份声明中说:“ Illumina将坚决捍卫其对Grail的收购。”

据悉,该行政诉讼定于今年8月24日开始审理。这不是FTC首次反对因美纳的收购案——2019年,FTC成功阻止因美纳收购同属基因测序领的Pacific Biosciences。

那么因美纳此番收购会迎来再一次“败北”吗?看起来,因美纳决心要将收购进行到底,所以Grail对于它到底有多重要?

为什么反对?

FTC在诉讼中表示,该交易将削弱美国市场上泛癌早检技术的创新。“鉴于因美纳是基因测序领域主要供应商的角色,测试开发者别无选择只能使用它的仪器;那么因美纳完全可以提高对Grail竞争对手的收费,或者拒绝以及延迟提供对这类企业的服务,从而阻碍它们的研发。”FTC说。

实际上,FTC的反对理由也隔空印证了此前分析师的担忧。在因美纳首次披露Grail收购案时,Cowen(美国的一家金融服务公司)的分析师表示:“收购Grail会让因美纳与它现有的许多临床阶段客户产生冲突,在这种情况下,'1 + 1’实际上可能'小于2'。

此次面对FTC的反对,因美纳发表声明称,该交易“符合患者的最大利益,具有竞争优势,并且有利于整个泛癌早期检测领域”。此外,它打算寻求所有可能的法律支持完成收购。

不过,Evercore(独立投行咨询公司)分析师警告:“因美纳的业绩记录并不乐观,我们看不到它能减轻FTC担忧的实际方案。”对此,因美纳反驳称,该公司已经为临床肿瘤类客户提供了保证——“在收购完成后的六年内,其客户会平等公平获得因美纳基因测序服务,并承诺到2025年将服务价格降低40%以上”。

看起来,FTC的反垄断诉讼成为悬在因美纳头上的阴云。但实际上,此次FTC的诉讼并不轻松。尽管此前FTC成功阻止了因美纳的另一起收购事件(因美纳收购Pacific Biosciences),但那属于直接竞对之间的横向交易,而这次FTC反对的是两家不直接竞争的公司之间的纵向合并。正如因美纳对FTC的回应所言:“因美纳与Grail不存在任何竞争。”

由于多数合并诉讼反对的是横向合并,就对美国纵向合并的反垄断执法带来了重大考验。40多年来,美国的纵向合并只遇到一次诉讼挑战:2017年,美国司法部起诉美国电话电报公司(AT&T Inc., T)收购时代华纳公司(Time Warner Inc.),结果政府败诉。

收购Grail,因美纳不得不为

Grail是由因美纳2016年成立并剥离的一家独立公司,致力于研发癌症筛查检测技术。此前,Grail发布的数据显示,其液体活检测试能检测出50多种不同类型的疾病,使用单一血液样本,该测试能识别出93%肿瘤生长的特定器官。

去年该公司曾谋求上市,后与因美纳达成合并协议。Grail是当之无愧的“融资王”:迄今为止,Grail已完成累计超过21.15亿美元的四轮融资。其背后的投资方“星光熠熠”,包括Johnson & Johnson、ARCH Venture Partner、Sutter Hill Ventur、Bezos Expeditions(亚马逊创始人杰夫·贝索斯的个人投资公司)等。

不论是因美纳还是Exact Sciences不惜重金收购癌症早筛企业,无疑是押注癌症早筛市场的巨大潜力:癌症早筛检测或将成为癌症市场的下一个爆发点。数据显示,仅在美国,液体活检未来的市场规模就将高达1300亿美元。癌症早筛是基因测序行业最为活跃的方向之一,被誉为基因检测的明日之星。

作为基因检测行业的巨头,因美纳执意收购Grail也透露出,它寻找增长新动力的迫切。根据因美纳2019年年报,2020年财年收入为32.39亿美元,较2019财年的35.43亿美元下降9%;GAAP净利润为6.56亿美元,而2019财年为10.02亿美元。其最核心的业务板块(试剂&机器)上,同比增速从2019-2018的10%和-6%,骤降至-4%和-20%。

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图片来自因美纳2020年年报

因美纳收购Grail,其逻辑是进一步向产业链下游延伸,创造更大的市场空间——它此前的服务主要面向B端,而Grail将倾向于消费端。具体而言,此次收购的战略意义主要包括以下三点:

  • 因美纳将收获多个潜在的增长机会。Grail将扩充因美纳的产品组合,包括癌症筛检、诊断和监测,并且在每个主要的肿瘤检测应用领域中,建立了一系列一流的筛查产品。事实上,肿瘤筛查的使用和付款覆盖率正在加速增长,有机构预测,预计到2035年,美国的肿瘤NGS市场达到750亿美元,复合年增长率为27%。

  • 这将有利于Grail加速采用NGS的早期多癌筛查,更快吸引更多患者。因美纳利用其全球规模制造和临床能力支持Grail的商业化,并推动自身的临床价值链的显著增长。

  • 此次收购将有助于因美纳提高在临床基因组学中的地位。NGS有望彻底改变肿瘤筛查,此次收购使因美纳能充分参与高价值的临床解决方案。借助Grail,因美纳继续作为领先的测序创新者和合作伙伴,同时也将成为专有的检测服务提供商。

无论结果如何,FTC的诉讼将延迟双方的合并交易。Evercore分析师认为,这种局面对于Exact Sciences是有利的。股价也证明也这一点:与因美纳股价下跌相反,3月30日Exact Sciences的股价上涨了3%。

Exact Sciences是美国的一家癌症早诊早筛公司,主打产品包括通过检验粪便中的DNA进行结肠癌早筛的Cologuard。Exact Sciences对基于血检的癌症早筛领域虎视眈眈,除了因美纳收购,去年Exact Sciences也完成了一项大额并购——以21.5亿美元收购液体活检明星企业Thrive Earlier Detection。

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