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绝味食品的投资生态圈:除了卤味,还有什么?

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作者:元气资本
2021-07-08 16:29
从卤味出发,打造食品生态圈。

分析师 | Rexi,李圣蓉

出品 | 元气资本(ID:yuanqicapital)


核心内容:

1、绝味通过旗下网聚资本等多个基金多样化布局餐饮版图。

2、围绕卤味主业、连锁轻餐饮、复合调味料、供应链上下游四个方向。

3、包括绝味在内,众多卤味巨头下海做创投,但收益贡献尚有待时日。

作为多个餐饮投资基金的创始人和合伙人,对外投资,绝味食品(603517.SH)已经轻车熟路。早在2018年,绝味创始人戴文军曾表示,绝味将在现有产品领域优势地位的基础上,整合国内优秀的餐饮和食品连锁企业,分享食品餐饮消费升级红利,加快建立美食生态圈。

01 绝味借助众多投资基金参投餐饮项目

2014年9月,绝味食品成立了网聚资本,专注投资布局餐饮业产业链,此后,又相继成立绝了投资、湖南金箍棒等投资基金。后绝味成立或参与的其他投资基金以网聚作为投资平台,所有集团内,有关食品品牌的直接间接投资,借通过网聚收拢旗下。截至2019年底,绝味食品旗下共有60+家子公司。如今,和府捞面、幸福西饼、潘多拉、千味央厨、颜家辣酱鸭、精武鸭脖旗下“我馋鸭脖”等知名餐饮品牌都是其生态圈中一员。

来源:天眼查App

网聚资本最先投资者的项目具有以下特点:(1)模式为2C;(2)商业模式成型或品牌已初步建立;(3)具备快速复制条件;(4)能够通过投资募资快速扩张。小蛮椒开店数年增速达300%,今年4月,全国门店总签约数突破300家,签约量已超越去年全年,预计2021年底新增门店500+,将在2022年实现千店规模。

从投资阶段上看,网聚资本以早期至中期为主,多数项目为天使、Pre-A及A轮,出手速度相对谨慎,平均一年出手4个项目左右。据了解,网聚团队对某一项目甚至会花上半年到一年的时间进行研究

同时,作为番茄资本、伍壹柒基金、绝了基金的LP(有限合伙人),绝味食品还间接参与了若干项目。

具体来看,网聚资本参投的的番茄叁号、番茄肆号基金投出了沪上O2O麻辣烫第一品牌小蛮椒,蛮霸湖南米粉等知名餐饮品牌;伍壹柒基金则是幺麻子、雪麦龙食品的投资方。据了解,番茄资本所投项目90%的营收规模都实现了数倍、数十倍的增长,其中巴奴火锅2017年营收破10亿元。

绝了基金成立于2017年6月,是绝味食品、饿了么联合发起的投资基金,专注于食品连锁及餐饮行业的投资。绝了基金目前已投出16家企业,包括长沙颜家食品(方便粉丝)、浏阳市蒸浏记(蒸菜快餐)、北京很久以前餐饮管理(夜间羊肉烤串)、福州秘觉网络(川菜夜宵外卖),与绝味和饿了么业务非常贴近。

2020年,绝味食品设立小龙虾基金,通过股权投资的方式投资于从事小龙虾、牛蛙、蟹等水产品加工、销售的企业。

2021年4月29日,绝味食品和洽洽食品发布公告称,拟投资四川成都新津肆壹伍股权投资基金合伙企业(有限合伙)(以工商部门最终核定为准)(以下简称“新津肆壹伍”),基金规模达11亿元,重点投资于泛食品饮料行业。有业内人士称,二者共同投资是因为双方均在业绩上有压力,不得不寻求新的增长点。

02 绝味的合作方

番茄资本成立于2017年,是中国第一支专注于餐饮行业早期投资的基金,也是绝味食品最早的餐饮投资合作方。

番茄资本的基金LP包括了绝味、喜家德、巴奴、九毛九、龙湖地产等国内知名餐饮食品公司和餐饮服务企业。番茄资本投资了包括巴奴毛肚火锅、王家渡食品、墨茉点心局、阿甘锅盔、味远红芳复调、霸蛮米粉、丰茂烤串、金戈戈豉油鸡等一批餐饮及供应链品牌。

番茄资本的创始人卿永是现任窄门集团的董事长。番茄资本属于窄门集团产业生态布局的一部分,集团旗下还有高端餐饮商学院窄门学社;餐饮创业者孵化器零拾孵化;餐饮产业数据库窄门餐眼;餐饮咨询专家窄门咨询;餐饮财税专家餐税办;餐饮食品安全专家安加德。

03 四个投资方向:卤味、连锁、复合调味料、供应链

卤味鸭脖市场的竞争非常激烈,在卤制品行业有着“鸭脖三巨头”之称的绝味、周黑鸭和煌上煌,市占率仅为8.5%、4.6%和2.6%。因此,各公司无法局限于原有赛道,纷纷拓展新业务。

食品行业专家朱丹蓬曾在一次受访时明确指出,卤制品创新升级空间已不大,接入其他细分领域可能是绝味为日后业绩增长的战略选择。

具体来看,绝味食品所投赛道主要围绕卤味主业、连锁轻餐饮、复合调味料、产业链上下游四个方向。而绝味食品十余年的发展,已经具备冷链生鲜日配到店的供应链能力、拓展运营跟管理万家以上门店的能力,这也为投资上述赛道奠定了底层根基。

具体来看,绝味食品所投的卤味包括休闲卤味、餐桌卤味两类,主要为与公司业务属性相同,叠加实现主业规模扩大的企业,如廖记棒棒鸡、武汉精武鸭脖的子品牌“我馋鸭脖”、长沙的颜家辣酱鸭、福州舞爪食品、江苏满贯食品等。

廖记食品为例,廖记已成立约20年,只卤味这一个品类,出现了发展瓶颈,而利用绝味参股资金赋能可帮助公司走出瓶颈。据了解,绝味投资廖记是定位在餐桌赛道上。餐桌卤味的空间更大,但是集中度比休闲卤味更低。休闲卤味的规模有600-700亿,而餐桌卤味的规模有1000多亿。绝味一直在关注廖记,2015年就开始接触,后续想法是实现控股或者收购。

由于廖记与绝味都为卤味公司,在供应链上可实现协同,且在香辛料、素菜、鸭副件方面有共同的采购。绝味的采购优势很明显,特别是在鸭副件上;此外还有共同的生产,绝味云南的工厂已经在做共同的生产服务。第三是仓配的协同,绝味有约一万家门店都在做配送,搭上廖记的千家门店,不是增加成本,而是在提升边际效应。

此外,绝味食品还与阿满食品共同设立江苏满贯食品,该公司定位于佐餐卤味区域头部品牌,基于产业链协同实现区域扩张,已经实现部分采购和仓配协同。

轻餐饮包含商业模式成熟的连锁快餐饮,着重考虑供应链协同效应,品类上偏向于米面烘焙等刚需类,如和府捞面、幸福西饼(国内O2O知名蛋糕烘焙品牌)等。轻餐饮在共采、共仓、共配一直有合作。可以看出,绝味投资轻餐饮项目遵循了中国餐饮产业的发展节奏。

和府捞面是值得研究的案例。绝味于2015年10月对外投资了和府捞面,是和府最早期的投资方。当时,网聚资本与武汉众合创投资一起向和府捞面投资了3000万元。自2015年起到现在共计融资了8.45亿元。其中,在2020年餐饮寒冬中,和府捞面还获得了来自腾讯等企业的4.5亿元D轮融资。如今,网聚投资在和府捞面中占有33.69%的股权。2019年和府亏损2亿左右。据绝味食品年报数据,2020年和府为绝味带来7200万的投资损失。今年前四个月部分门店还是受影响,现在商业体也还没有全部恢复。虽然一直聚集流量与资本关注,但落实到账面数字,和府捞面是否靠几轮投资能为投资人支撑到投资退出,尚待观察。

此外,绝味投资的轻餐饮品牌还包括中式快餐连锁品牌淳百味,号称“升级版”的沙县小吃;长沙市拿云餐饮(盛香亭),定位热卤/鲜卤,探索卤味+轻食的创新,已经实现采购和仓配协同,共享数字化增长服务。

调味品由于在下游卤味和轻餐饮等餐饮赛道中具有广泛应用,着重特色味型调味品,绝味在这一赛道投资了幺麻子食品、与“榨菜第一股”涪陵榨菜同根同源的“涪陵辣妹子酱菜”等企业。

幺麻子是一家调味品及生态食品生产商,主要品类有藤椒油、辣椒油、川味调料等;美鑫食品主打火锅底料,是长三角地区规模较大的专业从事火锅底料、酱料及其他复合调味料的研发、生产、销售、服务一体化企业。

产业链上下游能与绝味食品及被投企业形成良好协同效应,如原材料、中央厨房、冷链物流和禽类原材料等企业。如绝味投资的上游的内蒙古塞飞亚农业科技发展,该公司为肉鸭全产业链企业,绝味从其购买鸭副产品,可以将内部养殖成本与外部供应商报价进行对比,灵活调整采购策略,降低原材料成本。

具体来看,2015-2018年,鸭脖成本从11590元/吨下降至5330元/吨,每年降幅约为25%;2020年毛鸭价格处于下行周期,公司可以借机扩大采购规模,进一步平滑成本。根据绝味2020年年报,2020年塞飞亚给绝味食品带来2400万的投资亏损。

餐饮上游供应链还投资了思念食品关联公司千味央厨,据了解,这一投资是为了进入这个行业看机会在哪里,建立一个连接。下游轻餐饮依赖于供应链的能力,绝味以前投的丰茂烤串,食材的新鲜度是它口味的保证,对供应链的要求很高。值得注意的是,千味央厨还是肯德基、必胜客、麦当劳、真功夫、德克士等大型连锁企业的核心供应商,正有IPO上市打算,绝味持股 5.13%(公开发行前)。

04 从供应链、内控、人才激励等各方面做投后管理

多元布局、多品类、多品牌运作,对绝味食品无疑是一个考验,每个新领域的负责人是“空降”,还是自身培养,都关系该品类发展。对于被投企业而言,能否得到投资方的赋能也是项目能否谈成关键因素。

绝味对被投公司的赋能主要体现在供应链方面。绝味与协同公司在供应链上有共同的采购、生产、仓储、配送,;在市场的加盟体系管控方面,线上线下的整合以及数字化增长也有绝味的团队在做服务;投后管理方面,绝味会协助被投企业合规、资本化;绝味称,其整个团队百分之七八十的人在提供服务,即供应链、市场、组织和资本四个服务的方向,目前尚在初步阶段。

值得一提的是绝味在组织建设方面的增值服务,其中包括中高端人才的招聘以及培训体系的搭建。基本每投一个企业,绝味都为该企业建一个“商学院”,比如和府的和府大学、幸福西饼的幸福学院、廖记管理学院、n多寿司的n多商学院等,以提升企业的人员素质和餐饮行业对年轻求职者的吸引力。绝味亦会通过外部挖人、内部培训,以及帮助被投企业做股权激励、薪酬绩效、组织文化等手段,提升被投企业内部运营管理能力。

05 供应链服务标定绝味第二成长曲线

2020年,绝味食品其他主营业务收入达到1.7亿元,同比增长116%,这主要是由子公司“绝配供应链”对外输出供应链服务所贡献。元气资本发现,绝味投资的食品、餐饮等企业,短期获得投资收益,长期是将冷链能力和开发管控连锁渠道的能力产业化。

上海绝配柔性供应链服务有限公司设立于2018年初,由绝味全资控股,是绝味食品旗下的新项目板块,主要经营范围是仓储供应链。目前除自身支持外,合作品牌有“和府捞面”、“一颗卤蛋”、“大开沙戒”、“慕玛披萨”、“蜀地冒菜”等20余家。绝配供应链营业收入计入母公司其他收入项。

餐饮市场4.7万亿的市场规模,每年10%左右的增速,在餐饮供应链渗透率提升前提下,,,绝配在2020年第一至第三季度营业收入接近1.12亿元,同比实现翻倍,绝味食品的第二成长曲线正逐步形成。

除“其他”项(主要为绝配)收入同比增长116%/1.73亿元外,2020年绝味食品包装亦同比增长336%/至0.41亿元,包装产品收入大幅提升主要由并表精武鸭脖所致(网聚2020年9月对其联营公司武汉零点绿色食品进行增资,增资后对其形成控股),精武鸭脖主营线上休闲卤味,同时绝配当年收入实现大幅增长,主要由于公司整合并开放供应链。

06 卤味巨头纷纷下海做创投,项目收益仍有待孵化与验证 

绝味食品已成为卤制休闲食品领域的龙头企业之一,上市企业的资金平台,通过与社会资本合作,谋求与主业之外、又处于相近上下游的多元化餐饮等领域发展。。

然而,餐饮行业存在资产重、回收慢等特性。尽管投资版图横跨整个餐饮产业链,但这些项目大部分还在孵化期,需要被“输血”,绝味尚未能从这部分投资中堪比主业的收益。且由于投资对象大都在餐饮产业链上,一旦发生宏观上的黑天鹅事件、如2020年的新冠疫情,绝味的投资版图即会面临一损俱损的“大地震”。

2020年年报中,绝味披露当年的投资收益为-1亿元;而前一年2019年的投资收益为4899万元(主要由塞飞亚贡献),占利润总额约4.67%;在更早之前的2017年和2018年,该项收入均为亏损。

由于红海厮杀实在太激烈,卤味巨头的竞争早已不再单纯靠“鸭”。

周黑鸭也不甘落后做起了投资。2018年3月,周黑鸭与天图投资合作创立了管理规模约30亿元的新零售基金,其中周黑鸭出资5亿。

天图投资做的项目涉及范围较广、且知名度较高。不仅有新式茶饮品牌奈雪的茶、茶颜悦色,还有三顿半咖啡、江小白等饮品,以及网红品牌钟薛高、鲍师傅;在线教育平台作业帮、课外辅导平台乂学教育;电影开演前的贴片广告常驻嘉宾“瓜子二手车”,以及似乎永远抢不到票的笑果文化。

周黑鸭还持有新鼎资本10%的股份。新鼎资本是一家成立于2015年的PE,投资方向包括生物医疗、新能源汽车、芯片半导体、人工智能等领域,管理规模近40亿元。此外,周黑鸭还是青岛春珈五号股权投资基金企业(有限合伙)的股东,持股比例约4.16%。

“鸭脖第一股”煌上煌虽未做创投,但也在积极寻求优质并购项目,如在2015年煌上煌收购嘉兴市真真老老食品,进入粽子领域。目前煌上煌也是三巨头中食品种类最多的一家。

上述公司能否在创投领域立足,所投企业能否为公司协同赋能,依旧需要时间验证。

参考文章:

1、《绝味食品-603517-兼具成长性与护城河,内外兼修,加速腾飞》,申万宏源,2021年2月

2、《绝味食品(603517.SH):管理领先,布局长远》,信达证券,2020年12月

3、《国民年货们,开始做投资了》,投中网,2021年2月

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