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谁人不知汇添富(二)

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金融
作者:节点财经
2021-11-10 14:38
[文章导读]
汇添富中证新能源汽车产业A投资风格偏向大盘成长业绩突出,风险较大,风险收益的性价比较高,这主要得益于作为跟踪指数的被动投资基金在指数选择上踏上风口,但其特质因子相对超额收益来说呈现负面影响,不甚理想。
股票

题图来自“公开图片”

文|零度

来源|节点财经(ID:jiedian2018)

在上文——谁人不知汇添富(一)中,我们通过汇添富基金与几大公募巨头的横向对比,得出汇添富基金的相对侧重点及比较优势。在“谁人不知汇添富”后续系列中,我们将深挖汇添富旗下基金,在(二)中,我们将重点集中在近一年哪些基金表现更为突出及其突出表现背后的原因。

/ 01 / 中短期表现

Wind数据显示,过去一年(2020-10-01 ~2021-09-30),在有数据显示的13465只公募基金中,汇添富旗下成立日早于2021年9月30日的基金为340只基金左右,在份额净值增长率排名前100的基金中,仅有两只,分别为501057.OF汇添富中证新能源汽车产业A(31/13465)与501058.OF汇添富中证新能源汽车产业C(32/13465);排名在100-300名间的有两只,分别为000696.OF汇添富环保行业(140/13465)与159930.OF汇添富中证能源ETF(176/13465);排名在300-500名间的有,002959.OF汇添富盈泰(367/13465),004879.OF汇添富全球医疗美元现钞(401/13465),004878.OF汇添富全球医疗美元现汇(402/13465),故此,在近一年份额净值增长率排名前500的基金中,汇添富共占有七席席位,对比易方达基金来看,易方达基金共占有十席名额,入围前500名的汇添富基金较易方达基金入围基金总数更少,呈现出更为分散,两端较多,中间较少的特征。

与业绩基准比较来看,近一年超越业绩比较基准份额净值增长排名前五百的公募基金中,汇添富仅占四席,同为公募巨头的易方达占比则较多,为七席,似乎汇添富基金相较于比较基准的个性投资能力略有欠缺。

我们把目标拉回绝对份额净值增长率最高的几只基金,可以发现入围前五百的份额净值增长率的七只基金大部分为直接的股票型基金,剩余少数也与股票型基金挂钩,其中被动指数型基金为三只,占比43%,远超其他类型基金,而易方达的入围基金名单中,被动指数型基金仅有一只,占比仅为10%。可以看出近一年汇添富基金对被动指数型基金的把控能力相对较强,而对主动型股票基金的把控能力相对较弱。

下面我们将具体来看汇添富基金池中近一年表现最好的基金——汇添富中证新能源汽车产业A基金。

/ 02 / 汇添富中证,新能源汽车产业A

1、概况

汇添富中证新能源汽车产业A,全称为汇添富中证新能源汽车产业指数型发起式证券投资基金(LOF),成立于2018年5月23日,基金经理为过蓓蓓,该基金为股票型基金中的被动指数型基金,进行被动指数化投资,以紧密跟踪标的指数,追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化为投资目标,截至2021年9月30日,该基金管理规模为90.93亿元。

据Wind数据统计,汇添富中证新能源汽车产业A从2018年5月23日成立以来,已取得245.06%的收益,大于同类平均水平,同类排名1/475,期间资产净值增长2826.38%。从各区间表现看,该基金今年以来表现突出,收益率61.47%,同类排名7/982;1年收益率88.89%,同类排名4/960。

从业绩表现可以看出,近一年该基金业绩与基准业绩走势高度一致,表现略强于业绩基准,但显著强于大盘走势。

业绩表现(图)

2、资产配置

从资产配置来看,汇添富中证新能源汽车产业A有93.28%的资产份额配置至股票,远超同类均值73.91%;同类基金中有超过20%配置给了基金,该资产汇添富中证新能源汽车产业A未有配置,该基金的超额收益几乎全部是由股票带来的。

进一步的,该基金的行业配置为材料行业43.31%,工业39.89%,可选消费15.53%,信息技术1.26%,其中对材料、工业、可选消费的配置远超同类均值,其中材料行业对超额收益贡献度最大,其次为工业行业。

通过Brinson模型显示结果可以发现,该基金经理在各行业中的选股能力普遍好于配置能力,但由于其为被动指数基金,故而此指标参考意义有限。

了解完行业配置及业绩贡献之后,我们聚焦该基金的重仓股,前十大重仓股与业绩比较基准中证新能源汽车产业指数前十大重仓股高度一致,截至2021年6月30日,仓位占比略有出入。其持股的前十大重仓股可再次验证,其亮眼业绩主要受益于行业选择——风口行业的指数跟踪,受益于新能源产业链的高景气度及近一年双碳政策的不断落地带来的投资机会。

3、业绩归因

下面来看下汇添富中证新能源汽车产业A近一年的业绩归因。首先,我们选用Fama-French五因子模型,但从区间因子相关系数中我们发现盈利因子、投资因子、价值因子之间相关性过高,反映出此模型合理性较弱,故而我们选用Fama-French三因子模型。

从Fama-French三因子模型来看,结果显示,在一年内各因子相关系数分别为0.38,0.41,0.14,相关性较低,初步说明此模型具有合理性。进一步的,该模型的拟合优度为0.63,故而该模型较好的解释了样本基金的超额收益。

从区间因子敏感度来看,市场因子的系数1.27>0,该基金在样本期间运行趋势与市场整体运行趋势一致,且>0,该基金属于偏激进型基金。规模因子的系数为负数,说明该基金可能偏好配置大盘股,超额收益受大盘股影响较大,价值因子系数为负,故而本基金偏向于配置成长型股票。

模型收益分解结果中显示,近一年该基金的超额收益受到特质收益的正向影响最大,为102.79%,其次分别是市场因子和规模因子的正向影响,分别为13.51%、2.75%,说明该基金经理可能具有获取超额收益的能力,且很大一部分来源于基金经理除三因子配股之外的选股能力(因该基金为被动指数基金,故而也可将选股能力看做选择板块指数的能力),其他超额收益来源于市场整体表现及小盘股。

同时,收益分解结果中还显示,价值因子在该区间内对本基金的影响是负向的,为-11.33%,表明在样本区间内该基金偏好配置的成长型股票对其超额收益带来了负向影响。从风险上看,样本区间该基金的主要风险来源为大盘及行业带来的风险。

进一步的,对标比较基准(中证新能源汽车产业指数收益率*95%+银行人民币活期存款利率(税后)*5%),可以看到样本区间内的主动收益并不理想,为-0.61%,其中对主动收益影响较大的因子为主动特质收益及市场因子,说明其偏离于比较基准的选股可能为基金收益带来了负面影响。其主动风险也主要集中在主动特质风险上。

从T-M模型来看,将市场指数设置为中证500指数,该基金选股能力系数>0,择时能力系数<0,表明与中证500指数相比,该基金具备选股能力,不具备择时能力。

(图片、数据来源全部来自Wind)

4、回撤及风险

从动态回撤图中可以看出,汇添富中证新能源汽车产业A在近一年,多次触及零轴,长期净值向上,二三月份出现连续回撤,最大回撤为3月24日的25.14%,主要由于新能源产业链的整体回调。该基金多数时段(以天为单位)需要忍受的波动率在10%以内,如果在相关板块不出现大幅回调的情况下,能够承受住10%的亏损,便大概率可以在后市里收复失地并再创新高,该基金收益突出,风险较大。

从风险统计中也可以映证,该基金风险等级较高,下行风险为19.28%,大于同类平均水平;年化波动率为36.08%,亦大于同类平均水平,但同时其单位风险获得的收益率也显著高于同类平均水平,风险性价比较高。

综上分析,汇添富中证新能源汽车产业A投资风格偏向大盘成长,业绩突出,风险较大,风险收益的性价比较高,这主要得益于作为跟踪指数的被动投资基金在指数选择上踏上风口,但其特质因子相对超额收益来说呈现负面影响,不甚理想。另外,该基金需要忍受的波动率较大,适合风险承受能力较强的投资者。

下期内容,我们将继续聚焦汇添富旗下基金中的明星产品,对汇添富进行更一步的分析,欢迎保持关注。

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