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什么样的资产重组才靠谱?

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金融
作者:市值观察
2021-11-29 16:26
[文章导读]
对于已经有所积累的中国家庭来讲,如何在保证安全性和流动性的前提下,合理的配置家庭资产,无疑是当下非常重要的课题了。
资产

题图来自“公开图库”

文|财姥爷

编辑|小市妹

来源|市值观察(ID:shizhiguancha)

本周上证指数上下波动只有100个点,振幅不到3%,平淡得有些乏味。

我们用区间最高价和区间最低价来衡量市场的振幅,可以发现最近几年A股振幅下降已经成为长期趋势。随着机构投资者增多和市场的逐渐成熟,A股市场的波动性也变小了。

那么,当前A股的振幅已经到了什么位置呢?

截至11月26日,万得全A指数的年度振幅只有17.5%,超过了2017年的18.5%,创下了历史新低;上证指数的年度振幅只有12.6%,超过了2017年的14.4%,同样是历史新低。

▲万得全A指数年线图,来源:Wind

这个波动幅度甚至比美股都要低得多,道琼斯指数今年以来的涨幅16.98%,振幅高达25%。

▲道琼斯工业指数年线图,来源:Wind

从季度振幅来看,今年10月以来,上证指数的振幅只有3.4%,而2000年以来的次低值为2017第4季度的5.6%,今年第四季度的振幅只有2017的60%,万得全A指数10至今的振幅4.8%,也只有次低值2017年四季度的70%。

像现在这种行情不涨也不跌,难道A股已经躺平了吗?

事实上,这种低波动不太可能一直延续下去,因为股市波动的背后,是经济和投资者情绪的变化,这两者都遵循一个重要的规律就是循环、平衡和均值回归。某段时期窄幅震荡时间长了,波动性慢慢就会扩大,最终使振幅和历史均值不至于相差太多。

从股市的历史表现来看,在年底前市场波动先收敛再扩大也是常见现象,我们经常谈到的跨年行情和春季躁动,往往就是在市场非常平淡的环境下产生的。

▲上证指数年线图,来源:Wind

虽然指数表现波澜不兴,但是锂电池、半导体等热门行业,本周仍然表现不俗,强者恒强。行业持续性高景气,投资者对其较高的估值已经有了足够的容忍度。

为了搭上这些热门行业,一些上市公司甚至开始通过资产重组转换赛道。

新力金融本周三发布公告,拟将从事融资担保、小额贷款、典当和融资租赁等类金融业务的公司股权置出上市公司,筹划以资产置换及发行股份购买资产的方式购买深圳市比克动力电池有限公司75.6234%的股权。

公开资料显示,比克动力是国内锂电龙头企业之一,主要从事动力电池业务,产品主要包括新能源汽车电池、消费电子产品电池等,其动力电池的新能源汽车累计装机量超过20万辆,2019在国内动力电池企业中排名第9位。

这意味着交易完成后,新力金融的主营业务将转变为锂离子电池研发及产销。

消息一出,新力金融连续2天涨停,甚至在停牌前一天也出现了涨停走势,不知道资产重组的消息是否提前走漏。

在此之前,原本生产光学器件的凤凰光学,也计划出售几乎全部原有业务,并且收购了两家半导体材料公司国盛电子和普兴电子的100%股权,使主营业务变更为热门的半导体行业,其股价随后出现了连续11个涨停板,让人叹为观止。

▲凤凰光学日线图,来源:Wind

事实上,上市公司通过资产重组切入热门行业以获得更好的资本回报,在A股市场早已屡见不鲜,最集中的例子,发生在2015年大牛市期间。

Wind数据显示,2015年A股市场重大资产重组交易共有329宗,涉及交易金额突破了1万亿,无论是交易笔数还是交易金额都创下历史新高。

当时火热的市场环境下,资产并购往往都是高溢价,背后是上市公司商誉的急速增长。根据Wind数据统计,全部A股上市公司在2010年的商誉总额约为不足1000亿元,到2015年迅速增加到6550亿元。

其中在2015年非常热门的媒体行业,如现在的锂电和半导体行业一样,也是并购重组的重要方向,相关交易共产生了超过1000亿的商誉。当年市场高点时,申万文化传媒指数PE(TTM)估值超过了100倍,收购传媒资产无疑将付出极高溢价。

当一个行业站上时代的风口,无数人都为会之疯狂,相关资产在资本市场往往也会出现明显的高估。而当风停以后,高高在上的估值终究还是会回归到理性的位置。

2015年之后,文化传媒公司业绩大幅下降,行业指数暴跌了80%,如今的估值也只有36倍。当年那些高溢价收购传媒资产的公司,仅仅是商誉减值带来的损失,就已经非常惨重。

客观来讲,锂电池和半导体的行业前景可能比文化传媒更好,但是资本市场的前车之鉴,还是值得上市公司和投资者参考警惕。

▲文化传媒行业估值走势,来源:Wind

比较而言,A股中相对靠谱的资产重组,是大股东优质资产的注入,由于属于同一控制人,资产注入的定价上或许也相对合理。其中比较典型的,就是军工行业内的大股东资产注入。

军工行业的这种资产重组,其实是中国比较特殊的一种现象,因为很多上市军工企业,都隶属于大型军工集团,早期主要以民品为主,近年来军工资产证券化政策逐渐成熟,军工集团把旗下军工业务注入上市军工企业成为潮流。

比如中航工业集团旗下的上市公司中航黑豹,原来的主营业务是“黑豹”牌低速货车,2017年获得了大股东注入沈飞集团的全部资产,并改名为中航沈飞,从此在资本市场一飞冲天。

正是因为军工类上市公司普遍存在着资产注入的预期,相当于隐藏着一个巨大的期权,甚至是很可能中奖的彩票,因此军工股在资本市场上一直都有较高的估值溢价,目前军工指数的PE(TTM)高达67.09倍,远高于A股全市场平均估值水平。

▲军工指数估值走势图,来源:Wind

近日,国家统计局官网发布了《中国统计年鉴2021》,其中的一组各大城市人均存款数据引发广泛关注。

根据统计数据推算,2020年,中国共有11个城市居民人均存款超过10万元;北京人均存款金额逼近20万元,上海、杭州分别以14.8万元、11.9万元分列第二、第三。

该项数据一经公布,很快登上热搜,引发网友吐槽,很多人都在讲,这回又被平均了,感觉身边的人都没什么存款啊。在房价高企、消费主义泛滥、理财渠道日益多元化的时代,即使生活在大城市,人均要存下20万也不是件容易的事情。

▲来源:第一财经

近年来,统计数据与大众从生活经验中获得的认知经常发生冲突,背后的原因自然是财富差距的拉大。正如网友戏称:“张家有米一千万,九个邻居穷光蛋。平均起来算一算,个个都是张百万?”

显然,平均数没有意义,共同富裕仍然任重道远。

除了看不到的财富差距之外,这组数据背后还藏着一个重要现象,就是不同群体资产配置的问题。

从统计数据上看,沈阳和太原这些经济并不算特别发达的地方,人均存款甚至比和广州、深圳这些一线城市还高,一方面跟这些城市房价较低,房产占家庭资产较少有关;另一个重要原因,可能是这些城市居民缺乏足够家庭资产配置的理念、渠道和能力。

在充满不确定性的时代,家庭资产配置一些稳定的储蓄资产当然是必要的,但是当前的利率越来越低,很多时候甚至跑不过CPI增速,家庭资产过多地配置在存款上,并不算一项特别理性的行为。

对于已经有所积累的中国家庭来讲,如何在保证安全性和流动性的前提下,合理的配置家庭资产,无疑是当下非常重要的课题了。

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