1990年的冬天，27岁的张近东在南京宁海路开设了一家面积不足200平的空调专营店，这家“路边小店”就是苏宁的起点。

一个不到30岁的年轻人，恐怕很难想象接下来将是怎样的30年。

1999年，苏宁首家自建店——南京新街口旗舰店开业。已成为全国最大空调批发商的苏宁，开始向综合电器全国连锁经营转型。

2004年，苏宁电器在深交所正式挂牌交易，成为中国家电连锁业中IPO上市的第一股。

2010年，苏宁电器网上商城改版升级为苏宁易购网站。在互联网转型大潮中，苏宁选择了“线下门店+线上电商”的融合发展模式。

“未来消费的主流绝对不可能是网购。”新世纪的头十年中，苏宁业绩增长的脚步从未停下，但张近东在2010年说的这番话，注定了苏宁的转型之路并非坦途。

网购“真香”了

回过头看，张近东或许还是会诧异2010年发生的一切：京东、天猫、淘宝网等电商迅速崛起，网络购物以低廉的价格优势、送货到家的便利特性，迅速普及。

这一年，淘宝“双十一”当日交易额超9亿元，同比增长1772%。京东也在加快上市步伐，2010年全年销售额达到102亿元，较2009年增长超过200%。

不过，当时张近东有自己的判断：互联网只是一个资讯平台，不适合做成交易平台。他表示，在十几年前，面临虚拟和实体的选择时，他经过深入考察，最终选择了做实体店。

苏宁历经二十年验证成功的商业模式，没有被互联网轻易改写。

当线上商城遍地开花时，苏宁仍在加速线下门店扩张。张近东立志在2010年新增543家实体店，而苏宁过往的开店规模约为200家。

2011年，或许是线下经营模式最后的狂欢。当年苏宁的扣非净利润达46.2亿元，创下纪录且至今未破。但从此，对于未来形势预判偏离的后果，开始逐步反映到财务报表上。

2012年，苏宁扣非净利润迅速下降，2013年，已跌至3.1亿元。然而这还只是开始，2014-2019年，苏宁的扣非净利润再无正值。2019年达到最低点，为负57.1亿元。

苏宁易购扣非净利润情况

其实苏宁有在改变，但转型的决心不够决绝。

在说出“未来消费的主流绝对不可能是网购“的一年后，张近东提出“再造苏宁”。

“再造苏宁”其中一个含义是，再造一个线上苏宁。苏宁易购从此平行于实体连锁，组建自己的B2C专业运营团队，实行自主采购、独立销售、共享物流服务的运营机制。

但“再造苏宁”还有另一层含义。2011年，时任苏宁电器运营总部执行总裁范志军表示，将在2020年以前实现3000家门店的布局，相当于当时苏宁门店数量的两倍。

想要发力线上经营模式，却不愿放弃线下门店增长速度。现在看来，这显然难以支撑“再造苏宁”计划中，让苏宁在2020年成为电商行业第一的目标。

互联网意识觉醒

2017年，是苏宁互联网意识真正觉醒之年。

那年，苏宁零售云项目开启内部孵化。零售云是苏宁针对县镇市场重点打造的智慧零售平台，具有低成本、高效益特性。与自营门店不同，零售云采用加盟模式，通过整合品牌、供应链、技术、物流、金融等智慧零售资源，帮助加盟商开店。

根据苏宁最新财报，截至2020年9月底，公司拥有各类自营店面2697家，苏宁易购零售云加盟店6588家。2020年前三季度，苏宁关闭自营门店数量显著多于新开门店，而苏宁易购零售云加盟店较2019年底新增了两千余家。

张近东表示，零售是苏宁的基本盘，未来将立足消费升级，打通多业态零售，让“云”成为苏宁转型升级的新增长点。

“线上+线下”的模式依然没变，但苏宁学会了对门店做加减法。

也是在2017年，苏宁物流按下加速键。

苏宁原本在物流领域具备先发优势。早在1997年，苏宁就在南京江东门建立了第一代物流配送中心。但此后的20年里，这块业务于内于外似乎都没有得到足够关注。

直到2017年，苏宁全资子公司苏宁物流以42.5亿元人民币收购天天快递，物流成为苏宁完善智慧零售生态系统的重点发力方向。

2018年，苏宁方面称，公司原有物流业务与天天快递整合的协同效益已逐步显现。截至2019年底，苏宁物流拥有仓储及相关配套面积1210万平方米，快递网点25881个。

不过，2019年苏宁物流业务毛利低至负10.6亿元，同时网络上仍有不少评论吐槽苏宁物流慢，苏宁在物流领域要下的功夫还有很多。

不止物流，苏宁在家电零售等核心业务之外，已进行了长达十余年的多路径多元化布局。

在母婴、体育、汽车、娱乐休闲等专业领域，苏宁布局了红孩子、苏宁体育、苏宁汽车、苏宁影城；在用户生活服务层面，苏宁布局了生活帮、苏宁彩票、苏宁有房；在内容服务方面，苏宁布局PP体育、PP视频、苏宁青创园、龙珠直播、当贝市场等。

但庞大的业务体系下，主营业务的经营精力势必会被分散。近些年来不太令人满意的财报也在提醒苏宁，求质比求量重要，抓好主业才是重中之重。

"聚焦、高质量、脚踏实地。"张近东在三十周年庆典上表示，苏宁下一个十年将聚焦零售主业。

苏宁不能再慢了

步调慢没关系，所幸苏宁已回归正途。

但苏宁的资产负债表在发出警示：不能再慢了，也不能再偏了。

财报显示，截至2020年三季度末，苏宁易购合并口径总负债达1361亿元，且绝大多数为短期负债。

其中，有息债务规模超过700亿元：包括短期借款281亿元、应付票据248亿元、一年内到期的非流动负债46.2亿元、长期借款62.5亿元、应付债券80亿元。

过山车般的现金流同样堪忧。

苏宁易购的经营性现金流量净额自2012年开始下跌，2014年由正转负。2015-2016年迅速回升，然而到2017年又跌至负66.1亿元。其后两年，苏宁易购的经营性现金流量净值逐年下降，2019年达负178.6亿元。

苏宁易购经营性现金流情况

债务压力大，现金流流失，市场对苏宁的质疑声越来越多。

根据国家企业信用信息公示系统，不久前苏宁控股集团已将公司全部股权出质给淘宝（中国）软件有限公司，融资10亿元。消息一出一片哗然，苏宁真的缺钱了？

对此苏宁表示，苏宁控股共持有苏宁易购不到4%的股份，“股权质押是正常的商业合作，对苏宁易购战略发展和正常经营无实质影响”。

有投资人认为此事无需过度解读，10亿元资金或许只是江湖救急，苏宁是一个庞大的业务集团，资金有一定的腾挪空间，发生债务危机的可能性不大。

也有投资者持消极态度，认为苏宁主营业务不佳，业务板块多且分散，且有较大的债务压力，可能存在一定风险。为了弥补不断亏损的业绩，公司多次进行资本腾挪，或致自身资本结构稳健性失衡。

不过财报数据显示，苏宁近期的利润状况已有向好态势。

2020年前三个季度，苏宁易购的扣非净利润较2019年同期均有改善。同时，各季度的经营性现金流也在好转，2020年年中更是实现了近几年都未出现的经营性现金流回正。据此推测，公司2020年全年亏损幅度应该会显著减少。

后记

从成立之初的空调专营，到IPO时空调营收占比仍有25%，再到如今低至9%，苏宁的视野越来越广阔。

从苏宁电器，到苏宁云商，再到苏宁易购，苏宁的转型目标也越来越清晰。

过去的苏宁确实顺应了时代的发展，但未来的脚步需要更决断迅速。

三十而“立”显然不够，苏宁需要加速“奔”向下一个十年。

敏华控股执行董事兼首席财务官曾海林辞职