AssetMark,统包资产管理平台巨头的业务解析

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BETA财富管理
Kay
2019-09-11 · 20:50
[ 亿欧导读 ] 财富管理行业的竞争最终是资产管理规模的竞争,而在这一过程中,技术推动下对于理财师工具的应用,无疑将是未来决定理财师是否可以保持价格优势、扩大经营规模的重要因素。
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AssetMark是北美领先的统包资产管理平台(TAMP),主要业务是为理财师提供投资策略及资产组合管理、客户关系管理、资产托管等一系列服务。2016年4月,华泰证券收购AssetMark,借鉴国际先进的业务体系和服务经验,从团队、产品和技术等各方面有序推进财富管理转型落地。

作为第三方金融服务机构,AssetMark为何选择TAMP业务模式?它在业务逻辑上有何领先之处?收购了AssetMark的华泰证券又会迎来怎样的发展契机?

本文转载自BETA财富管理,作者Kay,以下是亿欧智库为您带来的精选内容:


华泰证券在2016年4月以7.8亿美元的价格,全资收购了AssetMark Financial Holdings, Inc.,后者在今年7月以每股22美元的价格登陆纽约证券交易所,股票代码AMK,当前市值约20亿美元、市盈率50倍以上。AssetMark上市后,华泰证券作为其持股超过70%的实际控制人股东,在这笔投资中获得了巨额的回报。那么这个为华泰证券带来了超出10亿美元账面投资回报的AssetMark是一家什么样的公司?在估值相对保守的美股市场,AssetMark为什么可以获得50倍以上的估值倍数?

TAMP

首先,提到AssetMark,就不得不提TAMP行业。统包资产管理平台(Turnkey Asset Management Platform,TAMP),为理财师提供一站式的资产管理和财富管理服务。

在理财师业务的传统经营模式中,理财师需要花费80%以上的时间用于产品/管理人的筛选、根据每个客户不同的财务状况/投资需求等做财务规划、进行相应的资产配置和相关操作,同时要处理众多日常性的经营事务,而真正可以带来高附加值的客户拓展和关系维护,理财师只能投入20%的精力。这一状况极大限制了理财师的客户群体数量、资产管理规模和价值创造。

亿欧智库:美国理财师工作模式示意图

美国理财师工作模式示意图

在这种情况下,统包资产管理平台TAMP应运而生。TAMP为理财师提供投前、投中、投后全流程一站式服务,将理财师从80%的日常事务中解放出来,使理财师可以将时间和精力投入到客户拓展与维护中,最大化理财师的价值创造能力。

亿欧智库:TAMP 服务矩阵

TAMP 服务矩阵

目前TAMP行业在美国已经发展较为成熟,而AssetMark就是众多TAMP公司的佼佼者之一。

AssetMark成立于1996年,总部位于加州康科德,于2019年7月18日于纽约证券交易所上市,员工600余名。截至2019年3月,AssetMark通过7,600家独立注册理财师(Independent Registered Investment Advisor)间接服务于近14万户家庭。

截至2019年3月底,AssetMark平台上的资产(包括管理资产及其他AssetMark不提供咨询/管理服务的资产)从2014年的250亿美元上升到近500亿美元,平均复合增长率17%。而从2017年3月到2019年3月两年间,复合增长率更是高达45%。

亿欧智库:AssetMark平台资产规模变化趋势图

AssetMark平台资产规模变化趋势图

以资产管理规模(Asset under management,AUM)为统计口径,截至2018年,AssetMark在统包资产管理平台领域内市场占有率10%,行业排名第三,仅次于Envestnet和SEI。

亿欧智库:美国TAMP公司资产管理规模统计图

美国TAMP公司资产管理规模统计图

客户群体

美国的理财师根据是否独立以及所隶属的机构、服务的区域主要划分为如下几类,而根据理财师不同的收费方式,主要分为佣金制(Commission-based)理财师和费用制(Fee-based)理财师

当佣金制理财师的客户购买某类金融产品时,理财师会获得一部分佣金收入,为前端佣金收入;客户在持有这部分金融产品(如可变年金等)时,以产品的市值规模为基准会产生部分后端佣金收入。

而费用制理财师,则是根据其为客户所管理的资产规模为基础,按照一定的费率,定期(季度等)收取一定的管理费用。

AssetMark的主要客户群体就是费用制的独立理财师。

亿欧智库:美国理财师数量/类型统计表

美国理财师数量/类型统计表

业务范畴

AssetMark主要为独立理财师提供3类服务。

1. 综合技术平台(Fully integrated technology platform)

为理财师提供账户开立、组合构建、流程化财务规划、投资报告、客户行为追踪等服务。

AssetMark的一体化技术平台,将理财师日常流程操作、客户行为管理、定制化报告、业务拓展、账户开立和管理、组合配置的建立和复合等功能集成在了一个软件里。

亿欧智库:AssetMark综合技术平台

AssetMark综合技术平台

2. 定制化和规模化理财师服务(Personalized and scalable adviser service)

主要是为理财师提供咨询服务,包括专家(管理/投资/退休金)、运营、后台支持团队等咨询服务。

AssetMark有区域咨询顾问(regional consultant)为理财师提供新设、展业、运营等各项咨询服务。这些咨询顾问包括投资、业务发展、退休金等各方面的专家,帮助理财师进行配置构建、提升运营效率等。

AssetMark有关系管理团队(relationship manager)帮助理财师的后台团队提高效率、提升客户体验。针对不同规模的理财师,AssetMark的关系管理团队提供不同的服务。对于规模大的理财师,有专属团队进行服务。对于小型理财师,由一个集中化团队进行服务。

3. 投资平台服务(Crated investment platform)

AssetMark为独立理财师提供由20多位内部专家和一流的第三方资产管理人组成的投资专家团队服务,其尽调团队对各类产品进行筛选、通过各类技术工具帮助理财师构建和监控投资组合。并且可以为一些高净值客户的特定投资需求提供定制化投资服务。

AssetMark认为财务规划能力是财富管理的核心竞争力,财务规划能力包括资产市场预期、尽职调查、组合构建能力和市场/管理人/组合监控能力。

4. 收入来源

AssetMark的收入主要包括两类:asset-based 和 spread-based。

前者以资产规模为基础、按照一定费率,每个季度收取一次,费率主要取决于AssetMark为这部分资产提供服务的类型、资产配置里所涉及的资产/基金/管理人。

后者主要来源于投资人在AssetMark下属信托公司账户中所持有的现金资产。客户在AssetMark下属全资信托子公司ATC开立账户中,按照要求需要持有一定量的现金资产,ATC通过第三方银行将客户这些现金资产进行投资,ATC从这部分投资收益中抽取一部分即为spread-based收入。这部分收入主要受联邦利率影响。

2018年,AssetMark总收入3.64亿美元,其中asset-based收入3.38亿,占比93%,spread-based收入2,040万美元,占比6%。

从AssetMark收入构成来看,虽然asset-based和spread-based两类收入之间基本不存在相关关系,有一定的抗风险性,但AssetMark整体收入仍然存在来源过于集中的问题。

亿欧智库:AssetMark两年一期经营状况

AssetMark两年一期经营状况

业务逻辑

资本市场对于TAMP行业的认可有其内在逻辑。

资产规模方面,从整个美国的财富管理市场来看,根据Cerulli Associates的统计数字来看,截至2017年底,311,305名理财师共管理20.3万亿美元资产,复合增长率9%,这个数字预期将在2022年达到25.5万亿美元。与此同时,美国家庭可投资资产截至2017年底已达96.6万亿美元,复合增长率8.3%。其中理财师管理的20.3万亿占比约21%,有巨大的上升空间。

人口方面,受美国婴儿潮一代(1946~1964年出生的美国人)退休等影响,近年来有更多的养老金账户由公司持有(emplyer-sponsored)转为个人持有养老金账户(individual retirement accounts,IRAs),从而带来更多个人可投资资产,预期自2016~2022年间,将新增来自IRAs账户的4万亿可投资资产。

同时,在投资人老龄化及财务目标变得更为复杂的前提下,投资对于理财师的需求在持续增长。根据Cerulli Associates一项问卷调查显示,从2013~2017年间,对于理财咨询的需求从38%增长到44%。

而在美国超过30万的理财师群体中,AssetMark选择总数不足4万的独立理财师,尤其是费用制独立理财师作为客户群体,亦有其对行业的深入洞察。

首先,美国的理财师行业正在经历从传统型理财师向独立理财师的转型。

美国财富管理行业主要包括两类渠道,独立型和传统型。AssetMark认为独立渠道包括注册理财师RIA、独立券商和保险型券商的理财师;传统渠道包括全国/地区性券商、银行券商和连锁型理财师公司。根据Cerulli Associates数据,2012~2017年间美国财富管理行业独立渠道的市场规模增速超过传统渠道。预期独立渠道在2017~2022年间,管理规模将从8.4万亿上升为12.1万亿,在adviser-managed资产中占比从42%上升为48%。富达(Fidelity)的数据也显示,2013~2016年间,由RIA服务的投资者数量上升了20%。

其次,美国财富管理行业的整体收费模式趋势是从佣金制commission-based转向费用制fee-based。根据PriceMetrix的数据,2018年,理财师全部收入中60%来源于费用制收入。未来长期的发展趋势是理财师需要满足以投资者利益为首要责任的信托责任标准(a fiduciary standard of advice),这个标准与费用制fee-based更为契合。

亿欧智库:费用制理财师收入占比趋势图

费用制理财师收入占比趋势图

从财富管理行业的发展趋势来看,费用制收费的独立理财师是行业未来的发展方向。而投资人对于人工和软件相结合的理财服务方式的偏好,也助推了理财师对于理财师工具等软件的需求。

财富管理行业的竞争最终是资产管理规模的竞争,而在这一过程中,技术推动下对于理财师工具的应用,无疑将是未来决定理财师是否可以保持价格优势、扩大经营规模的重要因素。


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