1年10所高校,揭开高校投资的冰山一角

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教育综合
亿欧
逯瑶
2019-09-25 · 10:15
[ 亿欧导读 ] 8月29日港股上市公司希望教育披露公告作价5.5亿元收购位于银川市的6所教育机构,是自2018年上市以来第8次对外投资。以总的投资价格计算,希望教育总计对外投资超过35亿元,超级买手或许能够揭开高校投资的冰山一角。
大学,留学,亿欧智库,希望教育,民办高校 图片来自“Unsplash”

“第二大民办高等教育集团”

希望教育2018年8月上市之际就以“第二大民办高等教育集团”的光环吸引了不少市场目光。招股书显示,希望教育在上市之际运营8所高等教育机构,包括了3所独立院校和5所专科院校,横跨四川、贵州和山西三个省份。

提到希望教育就不得不提及四川新津包括刘永言、刘永行、刘永美和刘永好在内的刘氏四兄弟。从育新良种场起步,不断在各个领域发展壮大,逐渐成为当时最大的生产企业希望集团。1995年,兄弟四人正式拆分,分别组建了大陆希望、东方希望、华西希望和新希望。

其中,华西希望由陈育新夫妇持股100%控制,陈育新正是儿时的刘永美。而华西希望则是希望教育大股东之一四川特驱的大股东,持股比例55%,即华西希望间接持有希望教育23.23%的股份。

希望教育的另一个大股东是成都五月花,持股比例约为40.58%,而成都五月花是由汪辉武持股95.96%实际控制的公司。汪辉武是五月花计算机专业学校、五月花专修学院的创始人,在90年代通过加盟模式不断扩张,成为当时四川最大的IT培训机构。在2007年,华西希望吸收五月花相关学校,四川希望教育产业公司成立,汪辉武出任总裁。上市时,汪辉武同时兼任希望教育执行董事、首席执行官和总裁3大职务。

而2018年的上市,希望教育的规模也不再仅仅只是当初的五月花了。希望教育将旗下西南交通大学希望学院、贵州财经大学商务学院、山西医科大学希望教育通过晋祠学院3所独立学院,民办四川天一学院、四川希望汽车职业学院、四川文化传媒职业学院、贵州应用技术职业学院、四川托普信息技术职业学院5所专科院校,以及一所技术学院四川希望汽车技师学院装入其中,依托上述9所学校,希望教育以截至2017年12月31日市场占有率1.1%成为全国第二大民办高等教育集团。

值得一提的是,在9所学校中,贵州财经大学商务学院、山西医科大学晋祠学院、民办四川天一学院、四川文化传媒职业学院均为希望教育通过收购取得运营权的学校,并且构成了希望教育40%以上的营业收入。

亿欧智库:希望教育上市时收入构成情况

而通过收购的方式进行扩张也带来了财务成本的增加,在2015-2017年之间,融资成本基本在亿级左右徘徊,占营业收入的10%-20%,成为对税前利润影响最大的费用。与融资成本相比,销售开支和行政开支反倒显得没那么重要。

亿欧智库:希望教育2015-2017年各类成本占收入的比重

1年10校,“并购为王”

亿欧智库:希望教育上市后对外投资事项

在希望教育的招股说明书中明确指出,上市募集的资金40%用于收购高等教育或为已收购的学校建立新校区、30%用于建造新的教学楼宇、20%用于偿还银行贷款及其他借款、10%用于补充流动资金。显然通过收购快速扩张仍然是希望教育未来发展的主要方式之一。

希望教育也确实是这样做的。自2018年上市以来,希望教育频频出手,先后在重庆、甘肃、四川等地布局高等院校资源,总计投资超过55亿元。其中,单笔投资超过10亿元的就有3起。8月29日,希望教育作价5.5亿元在银川收购一系列教育机构。

如果投资能够顺利实现,除希望教育在上市时募集的30.59亿港元以外,需要持续保证旗下学校的招生能力。希望教育2019年中报的数据显示,其现金及现金等价物约有26.13亿元,在合理规划的条件下,希望教育高校版图扩张将有较大可能得以实现。而如果扩张能顺利实施,希望教育的学生规模将接近15万人,是目前希望教育学生规模的1倍左右。

从经营结果层面而言,希望教育目前的扩张方法可以说是有效的,进一步分析希望教育的标的选择或许会有更多启示。

亿欧智库:希望教育投资省份历年常驻人口情况(万人)

从全国各省市常驻人口情况来看,希望教育的布局已经开始占据先机。希望教育目前布局的9个省份2018年常驻人口总量约为4.44亿人,占全国常驻人口总数的31.79%。除宁夏之外,其余省份常驻人口均在2000万人的基础上在近十年间保持了增长的态势。其中,宁夏、重庆及山西在2009年至2018年间常驻人口增幅超过了8%,而河南、四川及贵州省2018年的常驻人口数量比最低时增幅超过2.3%。

希望教育投资省份常驻人口净增加水平

进一步分析,希望教育的投资逻辑似乎有迹可循。通过计算常住人口净增长水平可以看到江西、河南、四川、贵州和甘肃在十年间常驻人口均已经呈现出增长态势。其中,河南、四川和贵州的增长进入到新的平台期,常住人口净增长水平基本维持0.1%左右的水平,而江西、甘肃、重庆则是在波动中含有增长的趋势,需要进一步稳定。

而从各地民办高等院校资源来看,根据教育部发布的2019全国普通高等学校名单,9个省份的民办高校资源也相对集中,江苏、江西、河南和四川的民办高等院校数量均在30所及以上,占全国30所以上省份数量的28.57%。

宁夏4所民办高等院校中,希望教育仅用不到5.5亿元的价格即取得1所。而甘肃省目前仅有7所民办高校,依据希望教育与白银政府签订的协议,希望教育新建的甘肃学校占地约为53.33万平方米的教育用地和20.00万平方米的二类居住用地,并以培养各类专业技能人才为主要方向。希望教育两次出手即在西北省份中占据了较强的区域优势。

高校教育集团的未来

亿欧智库:多次被投地区常驻人口及教育情况

作为港股教育板块的主要参与者,自建和收购基本是民办高等教育集团的主要扩张动力。自2016年《新民促法》明确了对民办高等院校实施营利性及非营利性管理的方向以来,上市教育企业2017年开始频频对外出手,涉及省份包括山东、广东、河北、湖南、湖北等多个省市。其中,山东、广东、湖北和云南被投次数超过2次。

分析4个省市不难发现希望教育的投资逻辑似乎依然成立。4个省份常驻人口数量除云南外均在5000万以上,省市内民办高等教育院校数量更是在40家以上。常驻人口净增加水平山东和湖北保持在了一定的稳定区间,广东在近期出现了增长的态势,而云南也在一段下跌之后开始有所增长。

综合来看,区域人口稳定性和民办高校资源的数量是高等教育集团在选择收购标的时需要纳入考虑范围的因素。虽然两者不一定是决定性因素,但是一个好的标的所在区域应该是在常驻人口方面留下想象的空间,而在高校资源上,多的区域教育集团可以进一步优化整合,少的区域则可以考虑通过自建或扩建的方式在增大学生规模的同时占领区域教育优势。

自建和收购永远只是手段,当我们在谈论扩张时,在意的或许是什么叫好的扩张。

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