亿欧智库 亿欧 |

特斯拉Q3财报解读:还要继续相信特斯拉吗?|亿欧智库

新能源
亿欧
李星宏
2017-11-07 09:20
[ 亿欧导读 ] 上周特斯拉发布第三季度财报,Model 3因电池组装问题导致季度交付量仅有222辆,使股价一度跌破300美元。马斯克承诺三个月后能够达成一周生产5000辆Model 3的目标,那这次还能继续相信特斯拉呢?
亿欧智库-行业分析,特斯拉,财报,电动汽车,马斯克,亿欧智库

近日,特斯拉发布第三季度财报,该季度营收为29.85亿美元,高于去年同期的22.98亿美元。净亏损为6.71亿美元,去年同期净利润为2200万美元。虽然该公司第三季度营收略超华尔街分析师此前预期的29.5亿美元,但调整后每股亏损2.92美元的表现低于预期。财报发布后特斯拉股值一度跌破300美元,跌幅近7%,随后略微回温。

营收情况

Model 3的deadline还会继续推后吗?

汽车业务方面,特斯拉取得23.6亿美元的季度收入相比去年同期增长了10%,比上一季度增长了3%,财报表示其主要原因是Model X和S车型销量的增长。汽车收入的毛利率(非会计标准)仅为18.7%,财报的解释称这是Model 3制造成本显著增加的结果。Model S/X的毛利率也因所谓的“价格调整”而下降。

汽车产量与交付量

整个Q3季度,特斯拉交付了25915辆Model S和Model X,突破了25万辆的交付总量大关。其中,Q3季度的Model S和Model X的交付量比上一季度增长了18%,比去年同期增长了4.5%,并在北美、欧洲、亚洲市场分别创下历史新高。但从10月份美国电动汽车销量来看,通用雪佛兰Chevrolet两款车型超出了Model X和S的总和,Bolt EV车型稳定的增长速度正在威胁Model S电动汽车第一销量的位置

美国电动汽车销量

Model 3在第三季度的交付量仅有222辆,远远低于市场预期。特斯拉承认确实在生产过程中遇到瓶颈,并在第二季度下调了预期毛利率。瓶颈主要发生在Model 3电池组的模块部件装配环节。Model 3电池组主要由4个模块封装而成,然而其中两个由供应商提供的电池模块存在严重问题,需要特斯拉接管并进行重新的开发设计,而他们意识到问题的严重性时为时已晚。此外,生产线仍需要部分人力完成也降低了Model 3的生产效率。电池模块组装以及自动化制造的复杂性使Model 3生产充满挑战。特斯拉声称他们已经布置了专门的工程师来调整自动化流程和工业机器人的系统编程,未来几周有望大幅提高生产量。与此同时,特斯拉的合作伙伴松下也确认了Model 3遭遇瓶颈主要源自电池产能不足,且电池生产线并未完全实现自动化,双方将共同解决电池供应和生产线效率的问题。

财报试图缓解市场疑虑,声称Model 3在供应链和各个生产环节并没有什么根本性的问题,特斯拉高度自动化的生产线以及Model 3本身并不复杂的制造工艺,最终会使Model 3短时间内取得更高的产量。特斯拉还以其驱动装置、座椅、冲压件等部件的“爆发式”产出能力作为这一说辞的引证。财报虽然没有给出瓶颈何时能够突破的答案(其理由是汽车制造本身的挑战性难以预测),不过还是给了另一个时间点:2018年第一季度末预计生产5000辆Model 3。该计划相比之前又推迟了3个月,此前周产10000辆的说辞则被搁置起来,马斯克对此表示,制造业生产线过于复杂,他无法判断未来哪些环节会出现问题。

Model 3产能问题迟迟得不到解决,周产5000辆的目标再次延期,购买需求一再积压,引发了媒体对用户取消预购Model 3可能性的讨论。加之美国政府计划取消电动汽车补贴的政策,电动汽车的价格优势被抹平,不仅是Model 3,特斯拉的汽车市场在未来面临巨大考验。

好消息还是有的

第三季度,特斯拉在全球318个地点开设了18家新店和服务地点,配备的技术人员增加了10%,提供小型维修服务的移动服务车队也增加到160个。充电网络方面,特斯拉的超级充电站增加了126个,总量因此超出1000,充电桩数量则超过7000。特斯拉近期在上海建立了配备有50个充电桩的超级充电站,并计划未来继续建设类似大规模、高密度的站点。在电话会议中,马斯克还提到2019年在中国建厂的计划。在设施建设方面,特斯拉并没有因Model 3的阻碍而慢下脚步。

能源业务营收情况

能源业务方面,随着能源存储销售持续加速,特斯拉本季度的能源发电和存储收入同比增长11%,毛利率为25.26%,略低于上一季度。Powerwall(家用储能电池)、Powerpack(商用电池系统)等产品加快生产。特斯拉部署了110MWh的储能系统,比上季度增长12%,同比增长138%;109MWh的发电系统相对较少,这是出于相关项目利润较低且现金有限而有意降低的。随着第二个超级工厂产能的提升,Solar Roof(房屋屋顶被设计为可存储太阳能并供应家用)将在明年成为主要业务。可持续能源的生产和储存被特斯拉摆在推动收入增长的关键部分,马斯克甚至将其称为“巨兽”(behemoth)。仍看好特斯拉股市的分析师纷纷以此作为特斯拉未来盈利能力的依据。

第四季度如何打算

尽管特斯拉预计在2017年实现10万Model S和Model X的交付量(比去年增长了30%),马斯克仍准备在第四季度降低两款车型产量的10%,降低库存 ,把更多力量分配到Model 3的生产线。管理层乐观预计,伴随产能利用率的提高,Model 3毛利率将达到盈亏平衡,并在2018年提高到25%的目标。尽管产能瓶颈会影响短期成本,但季报声称“我们对每辆车的材料、人力和间接成本的预测没有变化”。特斯拉还将在1月初立即公布第四季度的生产和交付数据。

与Q3相比,Q4的毛利润预计将增长超过运营成本,且Q4的运营成本预计将持平或小幅攀升。特斯拉进入第四季度的现金余额为35亿美元,资本支出预计约有10亿美元,支出方向包括Model 3、超级工厂Gigafactory 1、门店、服务中心、充电站等等。管理层对资金流仍持乐观态度,并未要求增加资本。

还要继续相信特斯拉吗?

特斯拉正经历的“产能地狱”一再考验市场耐心,有声音认为特斯拉的股票目标价格将低至205美元,有文章讽刺马斯克会在明年第一季度结束后继续为“没有达到周产5000辆Model 3的目标”寻找借口。宝马、戴姆勒、大众、福特联合成立合资公司构建欧洲地区的充电网络,更是给特斯拉目前处境拉响警报。

不过看好特斯拉的分析师仍大有人在。加拿大皇家银行资本认为特斯拉股价的下跌是长期投资者的买入机会。分析师Joseph Spak表示Model 3的延迟不过是暂时之举。Loup Venture分析师Gene Munster则继续坚持“特斯拉是未来五年表现最好的科技股”的观点,认为特斯拉有能力处理当前的生产瓶颈问题,并在能源业务方面发挥更出色的表现。

面对不同的声音,马斯克在电话会议中表示,五年前特斯拉仅能交付2500辆汽车,没有人会相信他们能在今天突破25万的交付量大关,目前Model 3的产能问题也是类似的道理,持怀疑论者应该重新评估特斯拉是否有能力及时解决这一问题。财报将特斯拉目前正经历的过程称为“斜坡的拐点”,将“Speed is the ultimate weapon”(速度是终极武器)挂在嘴边的马斯克认为电池和自动化问题解决之后Model 3的产量将呈现指数增长趋势。

此前绿光资本创始人David Einhorn针对特斯拉等股票的表现曾表示,市场似乎采取了替代范式来计算股票价值,即公司的颠覆性和推动社会变革、新技术的能力。特斯拉在出行、能源方面的革命性毋庸置疑,不过不同于Alphabet等科技公司,特斯拉的吊诡之处在于其拥有科技企业属性的同时,仍无法摆脱制造业的重资产模式以及复杂的生产和供应链模式,因而汽车的制造产能成为难以预估的绊脚石。

本文完笔期间,特斯拉的股票已有2.8%的回升。革命事业未竟,市场看来还需宽容看待马斯克的一再跳票了。

关联阅读:

“梦想”密集型企业特斯拉的下一个爆发点?马斯克:不推锅

严重亏损、延迟交付、解雇员工:特斯拉Q3财报公布后股价下跌了4%

版权声明

凡来源为亿欧网的内容,其版权均属北京亿欧网盟科技有限公司所有。文章内容系作者个人观点,不代表亿欧对观点赞同或支持。

打赏支持

5
5
10
20
50
80
100
其它金额
任意赏:

参与评论

亿欧智库分析师 

22篇文章  |  11.8万次浏览

研究观点

Industry perspective

亿欧智库

亿欧智库是亿欧公司旗下专业的研究与咨询业务部门。智库专注以人工智能、大数据、移动互联网为代表的前瞻性科技研究;以及前瞻性科技与不同领域传统产业结合、实现产业升级的研究,涉及行业包括汽车、金融、家居、医疗、教育、消费品、安防等等

关闭
发送验证码
发送验证码
发送验证码
找回密码失败,请选择人工找回
如果你遇到下面的问题

我在注册/找回密码的过程中无法收到手机短信消

我先前用E-mail注册过亿欧网但是现在没有办法通过它登录,我想找回账号

其他问题导致我无法成功的登录/注册

请发送邮箱到service@iyiou.com,说明自己在登录过程中遇到的问题,工作人员将会第一时间为您提供帮助

账号密码登录

乐乐呵呵@微信昵称

该亿欧账号尚未关联亿欧网账户

关联已有账户

曾经使用手机注册过亿欧网账户的用户

创建并关联新账户

曾用微信登录亿欧网但没有用手机注册过亿欧的用户

没有注册过亿欧网的新用户

先前使用邮箱注册亿欧网的老用户,请点击这里进入特别通道
意见反馈
意见反馈
亿欧公众号 亿欧公众号
小程序-亿欧plus 小程序-亿欧plus
返回顶部