新东方在线转板上市,驶向K12教育新蓝海丨亿欧智库精选

亿欧智库 > 智库观点 > 新东方在线转板上市,驶向K12教育新蓝海丨亿欧智库精选

K12语培留学
华尔街见闻
时浩
2018-07-19 11:00
[ 亿欧导读 ] 鉴于业绩持续增长,业务日趋多元化,线上教育市场前景广阔、用户契合,新东方在线需要通过上市来提升自身价值,填补尚存的盈利空间,在新三板政策不达早前预期的情况下,转板成为了一条出路。
亿欧智库精选分享,K12教育,转板,投资融资,亿欧智库

推荐语:在中国,教育一直被视为重中之重,新东方作为业内负有盛名的老牌培训机构,其在证券市场的一举一动也备受关注。它旗下的子公司新东方在线,自去年历时仅9个月的短暂上市之后,今年又重启了转板上市的计划,这一串令人窒息的操作究竟为何,这篇文章能给我们一个答案。

本文转自“华尔街见闻”,作者时浩,以下带来亿欧智库精选阅读:


2018年7月17日,新东方在线正式向港交所提交了招股说明书。

作为新东方旗下子公司,新东方在线去年3月至12月曾短暂于新三板挂牌上市,股票名称新东方网(83996.OC)。从挂牌到摘牌,新东方网上市历时仅有9个月,其中退市主要原因是因新三板政策不达早前预期导致优质企业出现摘牌潮。从新三板到港股市场,新东方在线为什么再次开启IPO上市计划,成为了我们需要了解的问题。

新东方在线为什么要上市?

1.线上教育市场前景广阔

新东方在线所处的教育板块近来备受关注。众所周知,在国内教育一直被视为家庭头等大事之一,课外辅导市场空间巨大。2017年我国课外辅导收入高达6325亿元,同比增长近14%。自2013年以来课外辅导市场复合增长率高达11.3%,据估计,未来5年我国课外辅导行业将维持10.7%的年复合增长率,2022年市场空间将达10000亿元以上。

亿欧智库:课外市场.png

近年来,随着互联网技术进步和教育工具的日益普及和已取得性,线上教育正成为备受青睐的新市场。去年国内在线课外辅导课程的付费学生人次高达1.6亿,同比去年增长14.9%,2013至2017年相关板块复合增长率高达17.9%,预计未来5年付费学生人数将维持稳定增速,截至2022年将达2.8亿人次。

国内线上教育的营收增长迅速,2013年全国线上教育营收329亿元,仅仅过了4年, 2017年末相关营收已升至964亿元,年复合增长率高达30.8%。预计到2022年相关板块收入将扩大至3102亿元,自2017年起复合增长率约为26%。

亿欧智库:付费学生人次.png

亿欧智库:课外市场二.png

2.用户需求与自身品牌相契合

从互联网在线用户对课程的偏好程度来看,语言类需求要超其他选项,而这其中英语又以25.3%的偏好度位居第一。新东方作为老牌英语教育机构,产品内容与市场需求大幅吻合。此外,新东方在线作为新东方教育旗下的子公司,在运营推广方面同样存在优势,可以直接利用自身的品牌效应和教育资源同市场相对接以满足用户需求。

亿欧智库:课程偏好.png

3.IPO有助于公司开拓市场

从公司经营的角度来讲,要想做大蛋糕、抢占市场份额,通过IPO融资上市无异于最优解。尽管新东方在线背靠新东方教育平台,但作为独立运营的子公司,仍存在资金需求用于研发产品和拓宽销售渠道以吸引客户。

以投资的角度看,融资上市同样是获得各类资源好机会。新东方在线在本轮融资中获得了国内互联网龙头腾讯的青睐,腾讯附属公司Image Frame认购了新东方在线12.06%的优先股股票,为公司第二大股东。腾讯给新东方在线带来的绝不仅仅是资金,背后还有各式各样的资源以及帮助,通过强强联合,撬动杠杆。

上市对于公司而言本身就会产生推广效应,而强大资本的入驻又提升了公司的整体形象,也能让股民增加对公司的信任度。此外,在股票上市发行后,公司估值和企业价值均会迅速提升,进而促使公司扩大生产规模,提高市场竞争力,达到盈利效果。

亿欧智库:新东方财务.png

新东方在线为什么转板?

在新东方转板港股的问题上,大通证券分析师张诚认为,“(企业)转板或者想转板也说明它的业绩发展到了一个新的台阶,所以愿意通过转板来实现价值,也就是说它达到了一定门槛。”那么,新东方在线转板的资本到底在哪里?

1.营业收入稳定增长,业务组合逐渐多元化

从招股说明书来看,2017财政年度新东方在线营业收入4.5亿,相比于2016年3.3亿的营业收入大幅上升; 2017年公司净利润达9221万元、净利率为20.7%,较2016年3441万净利润及10.3%的净利率均提高明显。在2018财政年度中,尽管前三季度公司已经实现4.9亿元人民币收入,高于去年全年,但公司净利受研发支出升高影响相比去年有所下滑。

亿欧智库:新东方财务二.png

亿欧智库:新东方财务三.png

新东方在线主要收入来源于学生报名费用,具体分为大学教育、K-12教育和学前教育三部分。从收入结构来说,2016年新东方在线收入结构较为单一,其中大学教育收入占新东方在线总营收9成以上,随着公司不断拓展产品服务内容,上线更多低学龄及学前教课内容,公司收入结构已经有所好转。

2018财年的前三季度,在大学教育板块营收稳定增长的同时,其占总收入比重已降至8成,其中K-12教育收入相比去年全年增长超5千万,总收入占比从10%提升至16%,而学前教育方面的收入更是翻了4倍有余。这一点从付费学生结构也可以看出。2018财年前三季度K-12教育付费人次达13万,同比增长169%;学前教育付费用户则达到了惊人的46万,同比增长逾900%。

此外,据招股说明披露,公司前五大客户占总营收比重也过去三年内逐渐下滑,2015、2016、2018前三季度分别占比5%、2.9%和2.7%。种种迹象均在表明,新东方在线稳定经营的同时,正不断拓宽业务模式,优化用户结构,从而实现多元化发展。

亿欧智库:新东方财务四.png

亿欧智库:新东方财务五.png

2.关键指标加速转向 盈利尚有上升空间

对于线上教育类网站来说,其指标主要有三项,分别对应经营效率(管理费用率)、获客成本(销售费用率)、教师管理(营业成本)。目前市场上的在线教育公司,有相当一部分尚在亏损状态,但新东方在线已经实现盈利多年,开源和节流是打破在线教育盈利桎梏的关键。

经营效率:

安信证券认为,管理费用与商业模式相关,不同在线教育平台费用构成存在差异。对比分析新东方网、正保远程、51talk 和尚德机构四大在线教育公司,其中新东方网和正保远程存在管理费用,51talk和尚德机构在会计核算中不存在管理费用,按照研发费用+一般行政费用计算管理费用。51talk定位一对一在线英语学习,目前在探索小班课,正保远程采用录播课授课模式,尚德机构定位大班直播课。新东方网管理费用率在2016年度下降到26%左右;虽然已有缩减,但我们认为费用管控带来的盈利上升还有较大空间。

亿欧智库:管理费用率.png

获客成本:

与传统线下教育的区域性自然引流+地推方式不同,在线教育的获客主要是通过线上渠道、楼宇液晶和线下地推实现,需要付出较高的渠道成本。对于在线教育而言,获客成本很大程度地决定盈利,因此在线教育盈利难是普遍问题。销售费用率实质是市场投放拉动收入上涨和成本控制之间的平衡 , 获客成本是在线教育盈利的关键。纵观四个公司,正保远程教育和新东方网凭借平台优势和品牌效应市场影响力较高,销售费用控制能力较好,其中新东方网借助大股东的品牌优势,具有将销售费用控制在合理范围内从而实现盈利的能力。


亿欧智库:销售费用率png

教师管理:

教师的授课水平是决定用户是否付费的关键因素,新东方在线的教师以兼职教师为主,对教师付款采用版税模式。安信证券认为,新东方在线若要实现长期盈利,需要做好教师的分级管理来控制成本。控制教师成本或成为保障利润水平的最终砝码,但控制的度需要企业做好平衡。






近几年,教育行业可谓热闹非凡,一大批企业在这样的环境下快速地诞生、成长、跑马圈地。同时,越来越多的人认为,教育行业正面临和展开着一场“升级”。

从大数据到人工智能,新技术不断出现,教育行业面临技术升级;从应试教育到素质教育,教育行业面临理念升级;从减负令到相应的政策法规,教育行业面临政策升级;从争抢一二线城市到下沉三四线城市,教育行业面临市场升级……未来教育还将有哪些可能?

11月2日,由亿欧公司主办的教育产业创新峰会,将在上海举办,注重围绕教育产业的技术升级、理念升级两大方面,邀请行业人士一起探讨未来教育。

报名链接:https://www.iyiou.com/post/ad/id/706

教育产业创新峰会


打赏支持

5
5
10
20
50
80
100
其它金额
任意赏:

参与评论

关闭
快捷登录11 密码登录
获取验证码

新用户登录后自动创建账号

登录表示你已阅读并同意《亿欧用户协议》

快捷登录 密码登录

账号为用户名/邮箱的用户 选择人工找回

关联已有账户

新用户或忘记密码请选择,快捷绑定

账号为用户名/邮箱的用户 选择人工找回

快速注册

获取验证码

创建关联新账户

发送验证码

找回密码

获取验证码
账号为用户名 / 邮箱的用户 选择人工找回

未完成注册的用户需设置密码

如果你遇到下面的问题

我在注册/找回密码的过程中无法收到手机短信消

我先前用E-mail注册过亿欧网但是现在没有办法通过它登录,我想找回账号

其他问题导致我无法成功的登录/注册

请发送邮箱到service@iyiou.com,说明自己在登录过程中遇到的问题,工作人员将会第一时间为您提供帮助

账号密码登录

乐乐呵呵@微信昵称

该亿欧账号尚未关联亿欧网账户

关联已有账户

曾经使用手机注册过亿欧网账户的用户

创建并关联新账户

曾用微信登录亿欧网但没有用手机注册过亿欧的用户

没有注册过亿欧网的新用户

先前使用邮箱注册亿欧网的老用户,请点击这里进入特别通道