深度解读:美国第一大会员制仓储式零售商Costco丨付费会员系列研究

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新零售/智慧零售
亿欧
宋宁
2018-10-04 09:00
[ 亿欧导读 ] Costco在众多商品类别中选择约3800SKU优质低价的商品,产生高销量和快速库存周转。通过批量采购,高效分销和减少处理商品的运营效率,建设简单自助仓储设施,高销量和营业额使Costco能够以显著较低的毛利率实现盈利。
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Costco、Sam's Club和BJ's为美国三大会员制仓储式零售商,本文聚焦Costco(中文称作好市多),结合财报,按以下思路进行分析,探讨作为世界知名的会员制仓储式零售商,Costco的表现如何?

1)简要了解Costco目前经营情况,包括全球布局、店铺选址、营业面积等基本数据信息。

2)从业务出发,讨论Costco在营业收入、营业利润等方面的表现。

关于毛利率、每平方英尺销售额、商品结构(SKU数量、商品类别、自有品牌)等方面的信息,我们已经在深度解读:美国会员制仓储式零售商BJ’s中进行分析。

3)重点聚焦付费会员,涉及会员类型、付费会员数量、会员续费率、会员费收入及其占净销售额比例。

Costco的运营理念是,在各种商品类别中选择较为有限的全国性品牌和自有品牌产品,提供低价高质的商品,产生高销量和快速库存周转。通过批量采购,高效分销和减少处理商品的运营效率,建设简单的自助仓储设施,高销量和营业额使Costco能够以显著较低的毛利率(毛利=净销售额-商品成本)实现盈利运营。

1-Costco成立35年,全球749个门店,布局涉及11个国家及地区

Costco于1983年在华盛顿州西雅图开始运营。截至2018年5月13日,Costco在全球经营749个仓储式门店:美国519个,加拿大98个,墨西哥38个,英国28个,日本26个,韩国14个,台湾13个,澳大利亚9个,西班牙2个,冰岛1个和法国1个。同时公司在美国、加拿大、墨西哥、英国、韩国和台湾开展电商平台。

截至2017财年末,Costco的仓储式超市拥有约1.073亿平方英尺的营业面积。店铺经营的方式有两种:自由土地权的再建设和租赁。选址以位置偏远的郊区居多,平均仓库面积约为13500平方米,较新的店铺面积略大。这样做的目的是土地成本低,同时装修从简,可以减少装修费用,提供较大购物空间。

亿欧智库整理了Costco全球范围内的店铺分布(示意图)。

亿欧智库:Costco全球门店布局示意图

2-Costco连续八年实现营业收入增长,平均增速8.6%

2018年世界财富500强排行榜中,Costco位于第35名。2017财年营业收入1290.25亿美元(约8861.4亿人民币),同比增长8.7% ,自2010财年以来,实现八年营业收入持续增长。

Costco营业收入由净销售额和会员费收入两部分组成,收入结构中商品净销售额占97.8%,会员费收入占2.2%。经营现金流主要来自净销售额和会员费,对资金的使用主要是为新建和改建的仓库购买土地,建筑物和设备。

营业收入高度依赖美国和加拿大业务,2017财年,两者占净销售额的87%,占营业收入的85%。在美国,加利福利亚业务占美国2017财年净销售额的30%。加利福利亚的仓储面积很大比例高于美国国内其他店。

美国零售市场趋于饱和,新开的店会蚕食现有的经营业绩。业绩增长一部分取决于Costco获得地产以及建造或租赁新仓库和区域仓库的能力。美国一些司法管辖区已制定或提出法律和法规,防止或限制某些大型零售商和仓储式运营商在其管辖范围内的运营或扩张计划。

亿欧智库:Costco营业收入

3-Costco营业利润波动增长,八年平均增速12.2%

Costco2017财年营收1290.25亿美元,营业利润26.79亿美元,为了更好的看出Costco营业利润的变化,我们可以将Costco与Walmart(沃尔玛)和和Carrefour(家乐福)做一个比较。

在整体零售市场较为低迷的大环境下,Costco保持着上升势头,反观沃尔玛和家乐福,作为美国第一大零售商和法国第一大零售商,营业利润自2012财年开始呈现下滑趋势。

家乐福于2017财年甚至出现营业利润负增长(营业利润-5.99亿美元),但是相比于沃尔玛,Costco2017财年的营业利润不足其1/3(2017财年沃尔玛营业利润98.62亿美元),仍有一定差距。

亿欧智库:Costco营业利润

4-Costco费用杠杆效应保持良好,SG&A费用占净销售额持续稳定于10%

费用杠杆效应(expense leverage),是指运营费用(operating expenses )的增长速度,小于净销售额(net sales)的增长速度,就是企业以更少的运营费用撬动了更大比例的业绩增长,意味着企业运营效率更高。

Costco的费用杠杆效应保持良好,销售费用和管理费用(SG&A)增速小于净销售额的增长速度或基本持平,这种现象的背后是企业通过降低管理费用和与优化工作效率,来减少费用支出。同时Costco的SG&A费用支出占净销售额比持续稳定在10%,代表着Costco持续控制低成本运营的能力。

亿欧智库:Costco净销售额及SG&A情况

5-Costco付费会员4940万,占总持卡人数 55%;会员费收入占净销售额比2.2%

同作为会员制仓储式零售商,BJ's的经营理念与Costco的相同点在于,不依靠销售商品赚取利润,靠收取会员费作为稳定现金流收入。Costco会员卡有三种类型(如下表所示)。

亿欧智库:Costco会员卡情况

1) Costco实现付费会员人数持续增长,但增速逐渐放缓。Costco截至2018年5月13日拥有付费会员4940万,总计会员卡持有人数9030万,直接带来会员费收入28.5亿美元。Costco平均每个持卡会员,每年的消费额约为1400美元。Costco的会员续费率保持在90%。

亿欧智库:Costco付费会员人数

2)2017财年会员费收入达28.53亿美元,Costco的会员费收入占净销售额比稳定在2.2%左右。

亿欧智库:Costco会员费收入及占比

后续,亿欧智库还将继续剖析,Costco的人货场如何为它赢得4940万付费会员。

亿欧智库正在进行《中美零售付费会员制研究》报告撰写,欢迎与业界各位朋友进行交流探讨,作者宋宁(微信18813083977)。

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