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金山云赴美上市,测试美股信心丨亿欧观点

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作者:袁帅
2020-05-07 09:02
​2020年5月4日晚,金山云向美国证券交易委员会(SEC)提交了新的招股书。招股书显示,金山云预计发行2500万股ADS,每ADS代表15股普通股。

2020年5月4日晚,金山云向美国证券交易委员会(SEC)提交了新的招股书。招股书显示,金山云预计发行2500万股ADS,每ADS代表15股普通股。承销商可在该招股书发布之日起30天内购买最多375万股额外的ADS。

此外,金山云预计其首次公开发行的价格区间为16-18美元/ADS。这意味着,金山云在此次IPO中募集的金额将在4亿-4.5亿美元之间。在承销商完成购买的情况下,其最高募集金额为5.18亿美元。

金山软件分离“半壁江山”

自从2019年开始,外界一直对于金山云分拆上市议论纷纷,在金山办公成功的从金山软件分拆上市之后,金山云——这项占金山软件“半壁江山”的业务,终于即将分拆上市。

根据金山软件11月13日发布的2019年三季报,第三季度云服务业务收入达9.76亿元,同比增长62%,占公司第三季度的48%。

2018-2019年金山云收入规模及集团营收占比.jpeg

近7个季度的财报数据显示,金山云业务的收入一直处在高速增长状态。从2018年第一季度的近4.2亿元到今年第三季度的9.76亿元,金山云的营收已翻倍增长。2018年Q1,金山云营收在金山软件占比为33%,但从2019年Q1开始,金山云业务收入几乎占据金山软件总收入的50%。

公共云服务和高级客户成主要营收来源

金山云的业务分为公共云服务、企业云服务和其他,公共云服务为其主要营收来源。2017-2019年,公有云服务的营收占营收总额的比例分别为97.3%、95.1%、87.4%。

此外,金山云的绝大部分收入来自于高级客户。2017-2019年,金山云从高级客户取得的总收入分别为11.56亿元、21.14亿元和38.53亿元,分别占总收入的93.7%、95.3%和97.4%。

2017-2019年,金山云的高级客户数量分别为113、154、243个,每个高级客户的平均收入为0.10、0.14、0.16亿元。

但金山云始终未能实现盈利。2019年,金山云的毛利润为0.08亿元,首次实现正的毛利润。2017-2019年,金山云的归母净亏损分别为13.2、17.49、11.61亿元。

最差的时间恰是最好的时间

不过,从时间点来看,最近登陆美股市场似乎时机并不是很恰当。

近日瑞幸、爱奇艺、好未来、跟谁学等中概股,遭遇到做空机构的密集阻击,其中瑞幸损失尤为惨重,自曝财务造假之后,一夜之间市值蒸发50亿,为了控制损失,4月7日之后停牌至今。

而且美国证监会出于近期业务数据造假的事件,对于上市的把关异常严格,尤其是对于来自中国的公司。

总之,近期美股市场对中概股鲜有善意,甚至部分国内股民悲观判断:“金山云可能会一上市就遭遇做空。”那么,金山云为何仍然要坚持此时上市?

一方面,疫情爆发以来,从国内到全球,各家公司开始倡导让员工远程办公,企业数字化运营需求陡增,并促进全球云计算市场快速增长。考虑到这种现状,金山云的估值应该调高一些,甚至翻倍增长也不过分。

最会抓“风口”的雷军,当然要抓住远程办公风口。而且,在金山云向SEC递交F-1之前一天,早期的全球云计算三巨头之一Rackspace Holding Inc悄悄进行了登记注册,并已秘密向SEC提交了IPO申请,并计划一旦疫情引发的波动性平息下来,就进行IPO。这家云服务公司的估值可能超过100亿美元。

对于金山云来说,此时上市是一个最佳的时机,能够获得资本市场更大的认可。

当然,金山云上市背后还有另外一层原因——高投入的云计算。

云计算的基础设施建设特性,从一开始就注定了其高成本投入。不论是阿里云还是腾讯云,过去几年都投入了上百亿的资金用于云计算的数据中心和技术研发投入,这个“烧钱游戏”并非一般公司玩得起。即便是金山云这样公司,尽管依托于雷军系,也难以长期进行巨大的资金投入。

根据招股书中的数据,2017年到2019年的三年中,金山云的净亏损分别为7亿元、10亿元和11亿元,三年就亏了超过28亿。

如果从2012年成立开始算起,金山云几乎是按照一年一轮的融资节奏,总计融资超过46亿元。

目前来看,国内的几大云计算巨头,阿里云、腾讯云等几乎没有一家实现了盈利。而云计算的战争依然非常激烈,在未来较长的时间里,金山云要想稳固自己的市场地位,仍然需要大量的资金支持。

金山云的高速增长引擎

金山云快速发展的原因可以归结为两方面,一方面是云业务在中国市场快速发展,另一方面是在游戏、视频等移动互联网业务加持下拓展企业级市场业务,保持着强劲的增长态势。

例如,在保持视频及互联网业务等优势领域保持强势增长的同时,其深入研究企业级市场的应用场景,重点推出IaaS、PaaS、SaaS的全场景、多行业解决方案,业务已全面覆盖并落地政务、金融、医疗、制造、车联网、IoT等领域,带动金山云业绩增速强势回升。

政务方面,金山云中标全国最大的政务云——北京市电子政务云三期项目,持续保障北京政务云高效运行;与人民网共建“在线通”政务服务一体化平台,提供全云服务保障运行。

金融方面,其与华泰证券、方正人寿等达成合作,为华泰证券打造大数据管理平台,实现对金融数据集群的安全有效管理。

在工业制造领域,推出技术赋能全行业的模式。如与鞍钢联合发布工业云平台“精钢云”,该平台以“云+大数据+人工智能”为基础,在帮助鞍钢实现数字化、智能化的同时,将鞍钢最佳实践以云的方式向行业进行大规模输出,带动更多上下游企业的数字化转型。

中国云计算市场“蛋糕依旧很大”

云市场FY2020Q3营收对比统计.jpeg

根据各厂商公开的的财报数据显示,今年第三季度,腾讯云以80%的增速、阿里云以64%的增速以及金山云以62%的的增速,依然在中国云计算市场保持前列。IDC中国公有云服务研究经理诸葛兰表示,未来的市场竞争将不仅仅是公有云服务商之间的竞争,而是多个综合生态体之间的竞争。公有云服务商不仅要强化产品开放创新、深耕行业落地实践,还要明确其在生态中的卡位和定位,着重布局渠道和服务体系,谋求最大化生态发展格局。

IDC发布的《中国公有云服务市场(2018下半年)跟踪》报告显示,2018年下半年,中国公有云服务整体市场规模(Iaas/PaaS/SaaS)超40亿美元,其中IaaS市场增速同比增长88.4%,再创新高,PaaS市场增速更是高达124.3%。而从IaaS市场份额来看,阿里(42.9%)、腾讯(11.8%)、中国电信(8.7%)、AWS(6.4%)和金山云(4.8%)依然占据前五,保持领先优势。

后发厂商也频频发力,华为、百度、浪潮、京东等也在云计算市场中不断争夺市场,中国的云计算市场依旧值得期待。

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