政策限制、增长乏力,威创股份的那些难题

早幼教素质教育
幼教观察
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2019-06-10 · 17:30
[ 亿欧导读 ] 近日,威创股份公告拟将之前儿童艺体培训中心建设项目募投资金大幅削减引起市场关注。
幼儿园,学前教育,民办教育,非营利幼儿园 图片来自“123rf.com.cn”

【编者按】据悉,威创股份以科技制造起家,主营业务是国内大屏幕数字显示拼接墙系统。尽管已经做到行业翘楚地位,市场份额占据全球市场的20%,但因为深耕在小众市场,还是不可避免地碰到了成长的瓶颈。

2015年进军儿童教育领域,其先后收购红缨教育、金色摇篮幼教品牌,截止去年年底威创股份约5500家幼儿园纳入麾下,但随着一纸幼教新规,使赴美上市的红蓝黄两度触发熔断机制,也将A股幼教“一哥”威创股份拍在了当日的跌停板上,政策之下,对于过半收入源自幼教业务的威创股份未来应如何发展?

本文发于“幼教观察”,经亿欧编辑,供行业人士参考。


近日,威创股份公告拟将之前儿童艺体培训中心建设项目募投资金大幅削减引起市场关注。6月3日,公司公告将前次非公开发行股票的募投项目为“儿童艺体培训中心建设项目”投资规模由12.01亿元调整为7.26亿元,大幅削减39.55%,而且延长了项目建设期至2021年11月。

公司原因解释为,由于政策变化导致培训中心运营成本提高盈利恐不及预期。但公司早已在2015年开始大举进军幼教行业,累计投资超过20亿,截止去年底,公司幼教业务的营收比例49.68%,幼教毛利润3.3亿元已超过公司主营的电子视像业务。

威创股份战略布局儿童教育领域

作为上市公司,近年来,威创股份也在跑马圈地,其以并购、投资双管齐下的姿势加入战局,围绕儿童教育产业密集布局。纵观公司的发展史,威创股份成为幼教行业“一哥”,离不开一路“买买买”。

威创股份成立于2002年,其前身是威创视讯,公司的主营业务是VW系列产品和IDB的研发、生产、销售和服务,为客户提供可视化信息沟通的整体解决方案,自2014年7月,和君系通过大宗交易介入威创股份后,公司于2015年开始了快速转型教育的步伐。

2015年布局幼教行业,旨在打造线上线下一体化幼教生态体系。先后收购红缨教育和金色摇篮两大幼教品牌,一举将约2800家幼儿园纳入麾下,成为当时幼教行业内管理幼儿园数量最多的公司。其中先后收购红缨教育100%,金色摇篮100%股份、可儿教育70%股份、鼎奇幼教70%股份、凯瑞联盟35%股份,分别花费5.2亿元、8.57亿元、3.85亿元、1.06亿元、2.63亿元,合计共21.31亿元。2015年财报显示,幼教板块在2015年度给威创股份带来1.89亿元新增营收,占公司总营收的五分之一。

对于细分市场的战略布局,威创股份董秘曾表示,儿童教育主要分为幼儿园教育、家庭教育和社会教育三大细分市场,由于幼儿园教育是刚需,在整个产业链中占据核心地位,不存在天花板,所以我们采用并购的思路运作,而社会教育和家庭教育市场空间相对有限,商业形态又较为分散,成熟企业较少,我们认为投资的机会大于并购。

威创股份跨界进入教育产业,慢慢逐渐形成“数字拼接墙业务+教育业务”双轮驱动的业务局面。当然还有还包括很多A股上市公司如秀强股份、电光科技等陆续通过收购并入幼儿园业务。

目前,威创股份旗下拥有金色摇篮、红缨教育、可儿教育和鼎奇幼教四个儿童教育品牌,其儿童成长平台业务主要包括幼儿园服务、幼儿园商品销售和多元儿童成长场景三大板块。截至2018年12月31日,威创股份旗下的儿童成长教育品牌共服务超过5500家幼儿园、超过700家儿童社区学校和儿童早教合作客户。

2018年威创股份(002308.SZ)年报显示,其完成营收11.69亿元,微增2.82%;净利润1.58亿元,同比下滑16.57%;扣非后净利润1.1亿元,同比下滑31.43%。其中幼儿园商品销售业务是指面向幼儿园提供教材、园服、玩教具等商品的销售。报告期内收入25,335.33万元,同比增长14.33%。

对于净利润下滑,威创股份给出了三点解释:1、公司在儿童成长平台上的投入使公司成本上升;2、数字拼接墙业务的销售收入和毛利下降;3、2018年支付金色摇篮超额激励费用0.25亿元,计入管理费用,即公司管理费用增加。

威创股份2018年主要财务数据

威创股份2018年主要财务数据

威创股份年报显示,2018年度教育业务实现营收5.81亿元,占总营收的49.68%,比2017年同期增长21.29%。从毛利率来看,教育业务的毛利率为56.81%。

威创股份2018年度毛利情况

威创股份2018年度毛利情况

其中幼教业务确实为威创股份带来了不错的收益,具体来看,2018年报告显示红缨教育实现净利润6334.71万元,金色摇篮实现净利润8608万元,可儿教育实现净利润4152万元,鼎奇幼教实现净利润1586万元,凯瑞联盟实现净利润5878.77万元,合计2.66亿元。

值得注意的是2018年3月份,红缨教育以“新红缨”为品牌向业内推出,其时王红兵尚未离开并在发布会站台,而威创股份并未在报告中提及“新红缨”。若猜测合理,旨在提供幼儿园托管服务的“新红缨”项目或许已经夭折了(威创股份2018年半年报尚有提及此业务)。

2019年一季度报告显示,报告期内实现营收217,446,076.79元,同比增长0.60%;归属于上市公司股东的净利润9,795,754.79元,同比下滑68.35%。

营业收入情况

2018年,整个幼教领域所受政策调控较多,出台的文件主要是《民办教育促进法实施条例 (修订草案)(送审稿)》公开征求意见,《中共中央国务院关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》。今年1月,国务院办公厅下发《关于开展城镇小区配套幼儿园治理工作的通知》,要求城镇小区的配套幼儿园及时移交当地教育行政部门,且不得为营利性质。

与此同时,距离完成《意见》提出的全国普惠性幼儿园覆盖率达到80%的目标已经不足一年。在民办幼儿园原本就占据全国幼儿园63%比例的情况下,普惠性民办幼儿园注定将成为完成这一指标的主力。

中信证券此前解读学前教育新政时指出,尽管在法律意义上,普惠园、非营利性幼儿园和公办园完全是不同的概念。但在“意见”中,普惠园、非营利性幼儿园、公办园所适用的监管要求非常类似。无论是单体园、高端园、集团办学园还是小微园,民办幼儿园的改变与应变都在所难免,而跨界的上市公司如果不了解教育行业发展规律,单纯想靠砸钱切入市场多半都要付出惨痛的代价。

幼教门槛变高,遭遇成长困境

国务院出台相关规定要求规范民办幼儿园发展,遏制部分幼儿园的过度逐利行为,短期内公司的部分合作幼儿园客户可能存在因被要求转型普惠幼儿园,导致园所收入减少,收入分配比例依照政策调整,进而减少园所相关服务和商品采购的情况。

在市场方面,2019年6月3日,威创股份公告,公司拟将前次非公开发行股票的募投项目为“儿童艺体培训中心建设项目”投资规模由12.01亿元调整为7.26亿元,大幅削减39.55%,对应投入规模由9.18亿元调整至5.55亿元,公司拟将剩余3.58亿元用于偿还贷款及补充流动资金,同时将延长项目建设期至2021年11月。公司对此解释,去年相关教育部门出台文件规范办学资质,提高准入门槛导致场节地租金陡增,艺体培训中心的运营成本提高,项目设计盈利水平实现难度加大。

在管理方面,据悉,威创股份收购金色摇篮时,在《股权转让协议》中,提到“为更好的达到激励效果”,将超额部分的50%作为并购标的核心团队的“奖励对价”。2016-2018年,金色摇篮的承诺业绩分别为5300万、6630万、8260万,而2016年和2017年已分别实现6039万和10560万。粗略计算,3年对赌期届满后,威创股份支付给金色摇篮的“奖金”至少逾2500万元,占公司前三季度净利润1.47亿元的17.0%。

幼教业绩增长乏力的同时,一路并购扩张的威创股份在管理上也存在漏洞,旗下的金色摇篮频频爆出虐童丑闻。2017年11月,金色摇篮直营北京亦庄分园的多名幼童被殴打、猥亵,两名涉事教师被刑拘。去年10月22日,滨海新区金色摇篮幼儿园又被爆出教师“针扎”虐童,随后被当地公安确认。同时,公司的股价也多次受到影响。

由于儿童教育并非刚需,但父母们望子成龙的心态使然,各种各样的兴趣班俨然成为孩子的标配,催热了儿童教育经济,但安全永远是首要的。

但据公告显示,2019年,威创股份计划加大在0-3岁儿童托育及早教、3-8岁儿童素质教育领域的投入,对幼儿园提供园长及教师培训、园所管理测评等增值服务,并探索针对广大普惠性幼儿园的服务模式,从中可以看到威创股份似乎依旧相当看好幼教行业。

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