让刺猬和狐狸结婚:资本巨鳄BlackRock的金融科技野心

金融科技
金融科技微洞察
魏思远
2019-08-09 · 13:01
[ 亿欧导读 ] 2019年3月,BlackRock公司完成了对从事端到端另类投资管理软件和金融科技解决方eFront公司的收购,作为全球资管行业的领头羊,BlackRock这一举动意欲何为?他们究竟在布局什么?
金融科技,被动投资,阿拉丁系统,AI 东方IC

此黑石非彼黑石——BlackRock的前世今生

正如其名“黑色的岩石”一样,BlackRock公司显得神秘而低调。

很多人对BlackRock并不了解,认为BlackRock就是“黑石”公司。然而,实际情况并非如此。

通常所说的“黑石“公司是指Blackstone公司,而BlackRock公司则通常在国内被译为“贝莱德”公司

发展到今天,低调的BlackRock已是全球最大的资产管理集团,在全球金融业的地位举足轻重。

截至2019年3月31日,BlackRock在全球管理的总资产达6.52万亿美元,涵括股票、固定收益投资、现金管理、替代性投资、不动产及咨询策略。BlackRock聘请约14,000位专业人士,在全球超过30个市场中中设立了69个办公室,客户遍及100多个国家或地区。

贯彻被动投资理念是BlackRock取得成功的关键。

与通过积极的证券组合和时机选择,努力寻求最大投资收益率的主动投资策略不同,被动投资策略选取特定的指数成分股作为投资的对象,通过复制指数的表现,来寻求长期受益。

BlackRock最著名的iShares ETF基金通过踪特定指数的表现,例如MSCI中国指数等,以较低成本提供接近相关指数的回报,同时兼有共同基金(Mutual Fund)和股票投资的特点。在略显萧条的市场环境下,作为被动投资领域的领头羊,BlackRock的发展前景被业界持续看好。

 

BlackRock的中枢神经——阿拉丁系统

除了被动投资策略,BlackRock公司蜚声全球的明星产品还有阿拉丁(Aladdin)系统。

事实上,阿拉丁系统和神话故事《一千零一夜》中的英雄青年阿拉丁并没有什么直接关系。该系统的名字来源于资产(Asset)、负债(Liability)、债务(Debt)、衍生品(Derivative)、投资网络(Investment Network)首字母的缩写。

该系统将风险分析、投资组合管理、绩效分析、交易以及操作工具、合规和运营工具集合在统一平台上,可涵盖所有资产类别,能够辅助基金经理进行投资决策并有效地管理风险。

BlackRock首席工程师Jody Kochansky这样解释阿拉丁系统的工作原理:阿拉丁系统对数以千万计的投资标的风险进行分析,并对每一个投资标的进行多达几百万个可能场景的模拟,综合得出每种投资标的在不同场景下的风险水平,并根据分析的结果引入了风险调整、自动平衡组合的等工具,帮助基金经理选择出最优的资产组合。

阿拉丁系统模拟不同场景下投资组合的表现

图1:阿拉丁系统模拟不同场景下投资组合的表现

具体来说,阿拉丁系统的主要功能包括以下五种:

表1:阿拉丁系统的主要功能

阿拉丁系统的主要功能

阿拉丁系统的核心价值体现在:

通过运用大数据建模的手段,实现定制化的情景分析、压力测试、关联分析。阿拉丁系统可以运用模型对当前市场情况或历史情景进行定制场景分析,并进行不同类型的压力测试。比如,它可以模拟“亚洲金融危机、英国脱欧、美元升值”等多种场景,以及“Solvency II、Basel III、CCAR”等不同类型压力测试场景,来对投资组合走势进行预测。
       此外,阿拉丁系统的价值还体现在其复杂的相关性统计分析技术。通过该技术,阿拉丁系统可以分析各类资产的相关性,以及特定条件下这一相关性对资产价格的联动性影响。

当发生某种特定情景时,资产间的相关性可能会发生改变,阿拉丁系统将会通过数据分析得出相应结果,有助于基金经理及时进行组合优化构建并控制风险。例如,当某一项投资组合中有某种债券时,阿拉丁系统会分析未来利率下跌时该债券的走势以及该因素对投资组合可能带来的影响,并对当前投资组合进行评估和预测。

最后,阿拉丁系统还是一个很好的流程自动化管理工具,提供了实时交易、投资组合构建、订单管理、风险报告、情景分析等功能。

目前,阿拉丁系统为全球逾200家银行、退休金、保险公司、主权投资者以及2.5万名投资人士提供服务,财富管理巨头如瑞银、摩根士丹利、贝尔斯登、美国国际集团、房地美等都是阿拉丁系统的关键客户。阿拉丁系统涉及全球约10%、超过20万亿美元的金融资产,堪比美国经济总量。

让狐狸和刺猬结婚——BlackRock的下一步棋      

尽管被动投资策略和阿拉丁系统使BlackRock在全球资管领域取得了不俗的成绩,其在主动投资领域的表现却乏善可陈。

截止2018年中,BlackRock有规模逾1.5万亿美元的主动投资管理业务。其中,规模近3000亿美元的主动型股票基金业务近年回报低于业内均值。

为了解决这个问题,BlackRock开始探索AI在资管方面的应用。

2017年3月,BlackRock的创始人Larry Fink在内部启动一个秘密项目,将基本面主动股票部门和系统化主动股票部门合并为为主动投资部门,同时解雇七名基金经理在内的近40位传统选股团队人员,转而用利用AI等量化手段进行主动投资管理。

2018年2月,BlackRock在美国加州设立AI实验室。这些举措一度引发业界热议。

Larry Fink在接受媒体采访时表示:“信息的民主化使得主动型投资变得越来越难做。我们必须改变生态系统,更多地依赖大数据、人工智能、量化以及传统投资策略中的因素和模型。”

BlackRock的COO Rob Gloldstein也在接受采访时表示,在智能投顾市场仍存在巨大的商业机会,拥有品牌以及技术优势的提供商将最终取得成功。

关于BlackRock的智能投顾方法论,BlackRock的系统化主动投资股票部门(Systematic Active Equity:SAE)联席投资主管沈宇青这么介绍:通过数量化方式及计算机程序发出买卖指令的量化交易不同,BlackRock更注重于将人类的投资经验与科研和创新紧密结合,更关注为投资者带来长期收益,而非量化交易侧重的短线收益。

用一个简单的类比解释这个方法论——让刺猬和狐狸结婚。

二十世纪著名的思想家Isaiah Berlin提出,认知可以分为“狐狸”型与“刺猬”型,所谓“狐狸多知,而刺猬有一大知(hedgehogs,who view the world through the lens of a single defining idea,and foxes,who draw on a wide variety of experiences and for whom the world cannot be boiled down to a single idea)”。传统基金经理就像刺猬,深入了解某个领域里的几只证券;量化投资者则像狐狸,对很多证券都了解一点。BlackRock主动投资策略的核心,并非全部押宝数字技术,而是通过“人类+人工智能”的方式进行资产管理。

“在我看来,AI的作用是辅助人的判断。”相对于过度依靠数字技术的量化投资者,BlackRock的优势之一是拥有传统基金经理能的专业知识,并将这种优势与数字技术进行结合。沈宇青认为,因算法黑箱、羊群效应等问题,过度依赖人工智能容易引起连锁的“量化地震”,即机器人投顾做出抛售指令,或将促发一系列机器人投顾抛售的动作,继而导致市场崩盘。

“有关AI的一个危险想法是,认为它可以解决世上所有的问题。”沈宇青说:“AI可以综合海量信息,但长期的趋势、政策、突发事件等仍需人去判断。”

沈宇青举了一个“让狐狸与刺猬结婚”的经典例子:中国市场不同于其他国家,影响市场波动的因素较多,其中政策对市场影响力比较大。AI的相关技术可以运用在政策分析中,帮助资管团队从海量大数据中去除“噪音”,寻找相关的线索,再结合BlackRock自身的风险管理优势和多元化成员背景开展严格的科研工作,则可事半功倍地寻找到有投资价值的股票。

拥抱长期+自我改造——BlackRock的金融科技方法论

毫无疑问,BlackRock在目前资管领域取得了不俗的成绩。但它却没有坐享其成,故步自封,反而在积极准备,以应对金融科技对资管行业的冲击。Larry Fink曾明确表示过,技术的快速变化、数据收集的指数级增长、人工智能的兴起、计算能力的进步以及消费者在日常任务中与技术的更广泛互动,将改变资产管理行业。

BlackRock内部已经发布了拥抱技术的公司计划,称为“技术2020”。Larry Fink指出,技术一直是BlackRock价值主张的核心组成部分,也是BlackRock的一大特色。截

至2018年第三季度,BlackRock拥有技术人员约3500名,占总人数比例25%,该比例高于绝大多数金融机构,如摩根大通的20%、摩根士丹利的10%,而随着计划的不断推进,这个数字将会被不断刷新。

BlackRock每年也会将营收的10%左右用于科技投资,同样领先同业。

在群雄并起争夺战略制高地的金融科技时代,谁才能够笑到最后?

对于这个问题,Larry Fink有自己的一套理论,他曾表示,BlackRock能走到今天,与其坚持专注并坚持长期主义思维,坚决批判和摒弃华尔街盛行的短期主义思维有密切关系。

“我们经常看到公司聚焦于短期战略,从而大幅度削减资本投入和研发经费。特别是当公司显示出优秀的短期业绩时,它们甚至会叫停研发。从长期来看,这会带来灾难性后果。很多平庸的企业只有一款或几款产品,并且不进行自我创新;它们很少关注生态系统如何变化。好企业的领导者拥有活力,有不断发展新领导力的流程。伟大的公司拥有长期战略,每个季度它们会观察其战略能否适应不断变化的生态环境。”

为了贯彻其长期战略并保持领先位置,BlackRock进行了一系列的自我改造,除了上文中提及的合并部门、调整人员、投入AI技术研发的动作外,还进行了一系列的深度合作、收购等方式的动作,不断扩展自己的科技能力边界:

2015年,收购机器人投顾FutureAdvisor,提升ETF分销能力。

2016年,投资金融科技平台iCapital Network,iCapital为高净值投资者及其顾问提供对冲基金的渠道。

2017年,收购Cachematrix,作为现金管理技术的领先供应商,Cachematrix将为BlackRock的全球流动性管理能力增加一个新的维度,增强其在现金管理领域的实力和规模,以及在技术和风险管理方面的领先地位。

2017年,入股欧洲机器人投顾公司Scalable Capital。成立数字财富集团,以此为基础,通过技术深化与财富管理合作伙伴的关系,推动内部产品开发,探索投资机会。

2018年初,在帕洛阿尔托建立了BlackRock人工智能实验室。该实验室将推进BlackRock利用机器学习、数据科学、自然语言处理来改善服务,并推动投资者、客户和公司的共同进步。

2019年3月,BlackRock公司完成了对eFront公司的收购。eFront是一家专门从事端到端另类投资管理软件和解决方案的供应商。eFront与Aladdin的结合将极大提升阿拉丁的另类投资能力。

BlackRock集团首席运营官Rob Goldstein表示,在未来,BlackRock预计将有更多的收购动作,而且将倾向于技术型初创公司,吸收他们的工程师、算法、金融模型,通过收购提高技术壁垒。

未来启示

这一系列的动作和布局,让我们看到了BlackRock对金融科技的重视。金融科技时代已经到来,还不能及时拥抱改变的金融机构将会面临非常巨大的挑战。只有真正把科研能力掌握在自己手上的金融机构,才能在新的时代下、新生态环境下,依旧占有比较有利的位置。



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