微芯生物刷新科创板估值水平

科创解读
江苏经济报
高晓锳
2019-08-13 · 10:10
[ 亿欧导读 ] 作为较早踏入中国小分子创新药领域的药企,在经历IPO注册“难产”的小波折后,8月12日微芯生物在上交所正式挂牌交易。
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【编者按】科创板上市公司未上市前,都被打上了高成长的标签。微芯生物招股说明书中的财务数据显示,2016年—2018年微芯生物实现的营业收入为8536.44万元、11050.34万元及14768.9万元,对应实现的归属母公司所有者的净利润约524.43万元、2407.39万元以及3116.48万元,成长性的确不错。

本文来源于江苏经济报,作者高晓瑛,由亿欧科创编辑,供业内人士参考。


作为较早踏入中国小分子创新药领域的药企,在经历IPO注册“难产”的小波折后,8月12日微芯生物在上交所正式挂牌交易。值得注意的是,微芯生物开盘后就以511.85%的涨幅刷新了科创板开盘涨幅纪录,同时发行市盈率高达467倍,也成为科创板上市企业中发行市盈率最高的企业。截至收盘,微芯生物股价报95.31元/股,涨幅为366.52%,日内振幅为169.51%,成交金额为32.51亿元。数据显示,此前上市的27只科创板股票上市首日开盘价平均涨幅为147.90%,上市首日平均涨幅为148.77%,而微芯生物的表现已超出这一平均水平。

发行市盈率创科创板之最

公开资料显示,微芯生物2001年成立于深圳,是国内较早一批专注从事原创新分子实体药物研发的药企,具备从靶点发现到产业化的完整创新药产业链业务能力。目前,公司拥有14个在研项目储备,累计申请境内外发明专利百余项,已获得59项境内外发明专利授权。其中,境外发明专利授权42项。

作为首家申报科创板上市的原研药企,微芯生物的IPO进程却并不顺利。6月5日,科创板发审委召开首次发审会,微芯生物成为三家上会通过企业中的一员,但之后,微芯生物却迟迟未进入证监会同意注册名单之中。与此同时,与微芯生物同批次过会的天准科技、安集科技却均已完成发行,并在7月22日科创板首度开闸时亮相,微芯生物无缘首发。

直到微芯生物过会后的第42天,7月17日证监会才同意微芯生物科创板首次公开发行股票注册,这距离上交所受理其IPO申请也过去将近四个月时间。

据微芯生物发行公告显示,此次公开发行新股的数量为5000万股,微芯生物的发行价格为20.43元/股,该价格对应的发行市盈率为467.51倍,即使按照扣非前归母净利润除以本次发行后总股本计算,市盈率也达到268倍,取代此前以171倍市盈率首发的中微公司,成为科创板发行市盈率最高标的。

不管是首日开盘涨幅还是市盈率,都刷新了科创板估值水平。新域华南研究院认为,我国本土的生物医药企业当中,具备创新药研发实力的企业占比较低,拥有已上市创新药品种的企业更少,除恒瑞医药等少数公司拥有已上市销售的创新药品种,多数公司的创新药还处于研发阶段。

在医药分析人士看来,相比仿制药,创新药研发具有难度大、周期长、投入高的特点,这让很多普通医药制造企业望而却步。再加上创新药在我国各省药品招投标中享有第一质量层次的分组和议价的优惠条件,因此,创新药产品生命周期和市场成长空间,都是仿制药不可比拟的。对于投资者而言,类似的可选优质标的较为稀缺,因此可能出现供需失衡,导致市场炒作特征明显。

营收确认推后致净利润下滑

科创板上市公司未上市前,都被打上了高成长的标签。微芯生物招股说明书中的财务数据显示,2016年—2018年微芯生物实现的营业收入为8536.44万元、11050.34万元及14768.9万元,对应实现的归属母公司所有者的净利润约524.43万元、2407.39万元以及3116.48万元,成长性的确不错。

但微芯生物2019年一季报显示,实现营业收入2541万元,同比下降17.77%,净利润148万元,同比下降69.96%。虽然在二季度经营业绩有所好转,半年报实现营业收入8192万元,同比增长12.77%;但净利润1751万元,仍然同比下降2.33%。微芯生物更新的招股书解释为,为的是应对新的增值税率,把对营业收入的确认向后推,节省税收成本。

第一季度微芯生物的业绩大跌,正是因为“公司适当放缓发货所致”,业内人士认为这是正常的操作,并没有违反任何的会计准则,这可以明显降低税收成本。微芯生物预告2019年前三季度报续盈,预计2019年1月—9月的经营情况良好。

对A股创新药投资有示范意义

广证恒生在研报中称,微芯生物研发了中国首个糖尿病原创新药西格列他钠、中国首个抗肿瘤原创新药西达本胺,分别于2004年和2005年提交临床试验申请。西达本胺并于2014年获批上市用于外周T细胞淋巴瘤。目前,公司已形成针对肿瘤、代谢性疾病及自身免疫性疾病三大领域的新药研发管线。

东北证券认为,微芯生物主要产品均为自主研发的新分子实体且作用机制新颖的原创新药。包括已上市的国家1类原创新药西达本胺,已完成Ⅲ期临床试验的国家1类原创新药西格列他钠,以及其它正处于临床实验或临床前研究的新分子实体候选药物。公司开发的西达本胺是全球第一个获批的亚型选择性组蛋白去乙酰化酶抑制剂,目前在外周T细胞淋巴瘤治疗领域属于中国唯一的二线治疗药物,在国内没有竞争对手。

海通证券表示,微芯生物是国内少有的具备原创新分子实体药物全流程研发经验的公司,此次成功登入科创板对A股创新药投资具有示范意义。西达本胺乳腺癌适应症已提交上市申请、西格列他钠2型糖尿病适应症有望2019年提交上市申请,未来三年大适应症上市有望带动收入端高增长。2018年研发费用率29%,公司资本化临床最后一期研发投入的情况下,在保持自主研发的情况下研发费用不会出现大幅增长。在市场导入阶段,销售费用有望促进营收增长,保持销售费用率稳定。因此预计2019年—2022年微芯生物营收、净利润有望高速增长。

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