破发,科创板成熟第一课

综合科技科创解读
河马财经
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2019-11-05 · 22:10
[ 亿欧导读 ] 2018年11月5日,首届进博会,正式播种下科创板的种子,经过8个月的不懈努力,2019年7月22日,科创板正式生根发芽。随后,在社会各界的关注关怀下,科创板快速成长。
科创板,破发,关注溢价,正向激励,基本面驱动 图片来自“Unsplash”

2018年11月5日,首届进博会,正式播种下科创板的种子,经过8个月的不懈努力,2019年7月22日,科创板正式生根发芽。随后,在社会各界的关注关怀下,科创板快速成长。

截至现在,科创板已经有41家上市公司,近6000亿元市值,超过400万投资者。

需要注意的是,万众瞩目给予科创板过高的“关注溢价”,股票价格和估值水平都远远高于可比公司和可比行业,科创板开通以来,公司累计较发行价上涨一倍,已经大幅透支了未来的盈利增速。‍

发行加速,市场情绪从高温逐步回落

科创板正式开市之后,市场关注度极高,投资者买入意愿积极,首日就集体上涨,首批25家公司涨幅均值140%,换手率达到近80%,几乎首日完成一轮换手。

此后,由于新股供给较少,市场处于供不应求的状态,虽然热度有所回落,但保持了交易活跃度、波动幅度偏高的特征。

10月以来,审核、注册、发行的速度均有所加快,新股供应逐步常态化,此前高估的二级市场开始出现向合理估值的回归的迹象,一级市场新股发行也出现了新的变化。

具体来看,一方面,10月份以来,多只个股较发行后的高点出现明显回撤,部分回撤幅度超过了50%。很多自媒体以夸张的口气对这个正常回落进行了报道,比如“科创板半数股票腰斩”等。但是,上述描述是错误的,现在的科创板比起发行价仍然是大幅上涨,整体涨幅还在一倍左右。

另一方面,新股的稀缺性下降,10月28日当周,科创板共有六只股票上市,首日涨幅明显回落,赛诺医疗、昊海生科(周三)分别上涨218%、上涨46%,致远互联、杰普特(周四)分别上涨56%、34%,宝兰德(周五)上涨26%。而且,上市后的回调幅度也有所提升。

11月第一周,市场预期科创板发行速度有望进一步提升,最多上市家数可能达到8-10家,科创板总上市公司数接近50家,在新股集中供应的情况下,很多投资者担心,是否科创板股票会出现破发,科创板从此变成“不宜投资”。

从11月1日的股价表现来看,已经有多只科创板股票接近破发,传音控股发行价35.15元,最低到40.55元,再跌15%就会破发。杰普特发行价43.86元,最低48.13元,天准科技发行价25.5元,最低到27.91元,均可能跌破发行价。‍

破发是成熟市场的普遍特征

与投资者的担忧相反,出现破发反而科创板走向成熟的第一课,也是向成熟市场靠拢的标志之一。

从美股情况来看。破发是非常常见的现象,多家知名企业都出现过破发。网易有道在美上市首日破发,网约车鼻祖优步首日下跌6.6%。

从香港市场来看。机构投资者占比较高,多空机制较为平衡,新股上市首日基本表现平稳。2018年4月30日,港交所修订《主板上市规则》,允许特殊股权结构等公司上市。

截至今年5月份,内地赴港上市企业共102家。首日涨跌幅中位数为0(46只上涨、36只下跌),也就是说,有35%的个股上市首日出现破发。‍

破发后投资价值才能逐步显现

破发会损害科创板的投资价值吗?

不会!

破发反而会提高科创板股票的投资价值。主要体现在以下几个方面:

一是打破高溢价发行,防止一级市场从二级市场“抽血”。破发之后,后续上市股票如果想顺利发行,必然会对发行价格进行调整,防止一级市场定价太高,从而给二级市场“让利”。

二是定价合理吸引长期投资者。目前,二级市场虽然“喧嚣”,但主要以短线交易为主,靠市场波动赚钱。

多数公募基金表示,现阶段还不会参与二级市场交易,主要是不管“好企业”还是“差企业”的估值都太高,“下不去嘴”。在发行价格逐步合理之后,长线资金将会逐步配置质地优秀的标的,获得长期投资价值。

三是降低市场波动。高发行价和高涨幅推高了波动,放大了潜在亏损,不利于投资者做出理性的决策。

知名投行人士王骥跃表示,“新股破发损害的只是打新者的利益,其他市场参与者反而是受益者”,新股破发后,投资者可以以较低的价格寻找合适投资标的。‍

破发让市场形成“正向激励

如果市场出现破发,必然会导致一部分“打新资金”离开市场,市场供求出现逆转,以往“抢新股”变成了“挑新股”。

就好像物资紧缺的时候,大家会哄抢大白菜,结果造成大白菜价格太高,而且抢到了大白菜可能已经烂了,却也只能默默接受。

现在就像逛超市,烂白菜没人要了,必然是破发,但是好白菜又甜又脆,大家要是会买。这就提振了市场的“正向激励”,督促上市公司积极成为“好白菜”。

大家完全不用担心大规模破发的情况出现,从境外市场来看,即使苛刻如港股,也只有3成多一点的破发,而且破发后如果业绩表现优异,还是会迎来长期上涨。‍

因此,破发不但是科创板成熟的第一课,也是科创板市场由“交易驱动”升级为“基本面驱动”的重要标志。

不能因为出现破发就否定改革成果(这恰恰是改革成果的体现),也不能因为出现破发,就人为干涉发行价格。

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