网易2019年Q3财报净利47.26亿元 从财报看网易的长期主义

产业综合
亿欧
美股研究社
2019-11-21 · 13:53
[ 亿欧导读 ] 作为一家坚持长期主义的公司,网易有耐心等待,也有足够的资金和能力去打磨业务,这样一种厚积薄发的战略,反而更值得寒冬期里的诸多公司好好研究。
网易北京园区门牌石, 图片来自“亿欧网”

北京时间11月21日,网易公布了2019年第三季度未经审计的财务报告。从财报数据来看,网易的营收和净利润均实现同比增长,同时几大核心业务的营收都有不错的表现。

在整个市场环境并不是很理想的情况下,互联网巨头要想持续增长、保持盈利并不容易。网易在年初提出了战略聚焦,第三季度,聚焦产生的业务调整还在继续。调整后,网易的几大业务板块比之前更清晰,为后续增长指明道路。

从本次财报披露的数据来看,我们不得不说,网易一直坚持的长期主义,仍然是一条正确的道路。在长期主义的指导下,网易树立的门槛就是在时间中逐步形成。

三季度财报营收利润双增长 研发投入持续增加

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根据财报来看,在第三季度网易净收入为146.36亿元,同比增加11.2%。归属于网易公司股东的持续经营净利润为128.85亿元人民币(18.03亿美元);基于非美国通用会计准则,归属于网易公司股东的持续经营净利润为47.26亿元人民币(6.61亿美元)。

从业务营收来看,本季度网易的在线游戏服务净收入为115.35亿元人民币(16.14亿美元),同比增加11.5%;有道净收入为3.46亿元人民币(4,839万美元),同比增加98.4%;创新及其他业务净收入为27.55亿元人民币(3.85亿美元),同比增加4.5%。在本季度,网易的毛利润为78.70亿元人民币(11.01亿美元),同比增加8.9%。

值得关注的是,网易在这个季度的营业费用为45.36亿元人民币,同比下降3.3%;而营业费用的重要组成部分研发费用却稳中有升,这说明在实现成本控制,提升运营效率的同时,网易对技术和人才的投入没有减少。

在现金流方面,截止2019年9月30日,网易公司现金及现金等价物、定期存款和短期投资共计614.32亿元人民币(85.95亿美元),截止至2018年12月31日为496.64亿元人民币。2019年第三季度持续经营的经营活动净现金流入为38.46亿元人民币(5.38亿美元),上一季度为49.28亿元人民币,去年同期为44.92亿元人民币。

就目前财报披露的现金流来看,网易的现金流仍旧充裕,这一资金储备将为其长期"赛跑"做好了充裕的粮草准备,有利于各项业务未来在发展上有更充沛的资金支持,实现更多元化的营收增长。

在二季度发布财报之后,网易的股价表现一直不错,成为中概股的一大亮点。网易股价连续大涨,一度突破300美元,市场情绪对网易发展持看好态度。在实行战略调整之后,外界普遍认为,网易将更多精力放在了擅长做的事情上。

战略聚焦战略下 网易的核心业务表现究竟怎么样?

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在今年年初的时候,网易提出未来战略聚焦游戏、教育、音乐、电商四大板块,并落实了一系列组织架构调整,在维持营收稳步前进的过程里积极拓宽业务边界。经过网易战略调整之后,这些业务究竟发展如何?

一、游戏收入坚如磐石,后续游戏新作存在不少爆点

根据网易的财报来看,游戏业务营收在这个季度继续超过百亿人民币规模,证明网易游戏在国内外市场的竞争力。在本季度,《荒野行动》在日本人气不减,8、9和10月多次登顶日本iOS畅销榜;《第五人格》于9月首次登顶日本iOS畅销榜。在中国大陆发布了代理自暴雪娱乐的《魔兽世界》经典怀旧服,备受欢迎。

游戏业务能够贡献这么高的营收,主要还是得益于网易旗下有不少高质作品深受用户的喜爱。其中MMO游戏是网易的主要营收源,网易大多数MMO游戏都拥有较高的收入/DAU(日活跃用户数量),例如,《梦幻西游》(FWJ)、《WWJ》、《New Ghost》和《楚留香》等游戏,其DAU均高于竞争对手的产品。

网易在11月份推出的《梦幻西游3D》将成为又一款重磅游戏,基于此前《梦幻西游》自2015年推出以来,其毛收入一直位居前五名。基于调研公司Sensor Tower的数据,我们计算出这款游戏在最近12个月的毛收入(8.18亿元人民币/月)甚至高于刚上市后前12个月的收入(5.90亿元人民币/月)。

摩根士丹利发布的网易投资研究报告,对网易在游戏业务的营收增长表现给出了很高的评价。报告同时预测,网易后续推出的《梦幻西游3D》表现不俗,在上市后的前12个月《梦幻西游3D》可能将为网易创造30亿至50亿元人民币的毛收入,并将拥有较长的生命周期。

除了拥有不少在海内外广受欢迎的王牌IP作品,网易还拥有一批强劲的游戏新作,并不缺乏新的营收增长动力。

二、拆分有道释放其发展潜力,后续增长空间值得期待

今年,网易的一个大动作是拆分有道赴美上市,这延续了网易2019年以来的聚焦战略。根据网易有道上市后发布的首份财报来看,核心数据表现亮眼。2019Q3公司净收入为3.5亿,同比增长98%。其中学习型产品和服务净收入2.3亿,同比增长142%。今年Q3有道精品课K12阶段的付费人次达92,700人,同比增长179%。

尽管有道上市不久,但从长远来看,其未来发展依然值得投资者的关注。一方面在线教育正处于爆发前期,网易有道在教育这条赛道上占了一个好位置,上市后其融资渠道进一步拓宽,业务上会有更多可尝试的机会,未来发展潜力上具有很大的增长空间。

另一方面分拆有道上市后,对于网易整体的估值其实是有很大帮助。此前市场投资者对于网易的整体估值,更多的是依赖于参考其历史以及现阶段盈利能力,而对于公司目前业务的多元化以及未来实现盈利空间,没有给出足够大的价值空间。因此,网易有道分拆上市后有可能让网易的价值也能得到更准确的评估。

三、 创新业务保持稳定增长势头,以差异化路径跑出通路

在这个季度,网易的创新及其他业务仍交出一份不错的成绩单。2019年第三季度创新及其他业务净收入为27.55亿元人民币(3.85亿美元),同比增加4.5%,毛利率为15.2%。

创新业务表现不错主要是由于隶属于该板块的网易云音乐、网易严选等业务发展势头良好,以及运营效率的提升。对于互联网巨头来说,创新业务是他们发展主业务之外的重要探索,创新业务也是网易实现多元化营收结构的重要尝试,能帮助其完善业务生态版图。

网易云音乐在第三季度表现强劲。据网易高管在财报电话会中透露,在这个季度,网易云音乐的收入创下新高,来自付费音乐、广告和音乐直播的收入增长,使得整体的财务状况持续改善。证明其在在线音乐赛道上以差异化路径跑出通路。在今年8月,网易云音乐不仅用户量突破8亿,还获得阿里的战略投资,这也让网易云音乐在商业变现的道路上有更多可尝试机遇。

除了网易云音乐表现亮眼,网易严选同样值得期待。今年的双11,网易严选双11订单总量同比增长53%,支付用户数比去年同期增长46%。网易高管表示,对于严选而言,运营效率仍是重点。第三季度,严选继续优化供应链管理,减少库存,加深与制造商、合作伙伴的关系。严选帮助制造商更好地了解消费者数据,这将为他们取得更大的销量。严选将继续把重点放在品质把控上,把更多高质量的商品带给消费者。

网易的商业长期主义:关注精神消费升级

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在互联网行业,很多企业喜欢强调"价值观"。网易却鲜少在企业文化中提及这一词汇,却在商业路径上跑出了一套价值观。根据网易多年的发展来看,我们可以看到它是一家注重长期成长的企业,商业长期主义是网易22年跑出来的价值观。

纵观网易现在的四大业务板块,我们可以发现,这几个业务并不是一蹴而就给网易带来营收增长的,而是在循序渐进的发展过程中摸索到了它的商业变现价值。不论是有道还是严选,尽管他们目前还不具备规模上的优势,但是从长远来看,这几个赛道的天花板仍然很高,适合战略性长跑。

今年有不少知名投资机构,例如大摩、Nomura、Barclays、Jefferies将网易评级为买入,这表示他们对网易未来的发展充满信心。此前大摩认为,网易2020年游戏营收将轻松超过约500亿元人民币的华尔街平均预期,其中当前游戏组合的营收将稳定在约440亿元人民币,而《梦幻西游3D》约为50亿元人民币。知名风投机构的看好也将会进一步让网易的股价迎来突破。

结合网易今年的股价来看,在8月份之后,股价就一直保持不错的涨势,甚至一度突破300美元。从月度图表来看,网易仍处在上升形态中,中间发生了一轮短期的调整行情,但主要趋势为上升趋势。这说明,投资者越发看好它在未来的表现,网易股价上涨空间值得期待。

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在战略调整后,网易现在走的每一步更加求稳。互联网企业归根到底逃不开商业规律,短期表现突出不如长期表现稳健。从长远角度看来,企业最重要的是在未来能够给投资者带来多高的回报。这也是为何亚马逊在发展了22年之后,股价在最近五六年极速上涨。

当下,资本市场十分焦虑。在资本方的催促下,今天人们做企业,遵循的是机会主义和速成主义。很多企业因为追求短期利益,不惜将公司未来的成长消磨殆尽。作为一家坚持长期主义的公司,网易有耐心等待,也有足够的资金和能力去打磨业务,这样一种厚积薄发的战略,反而更值得寒冬期里的诸多公司好好研究。

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