你不知道的奶茶秘密

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市界
齐敏倩
2019-12-23 · 09:57
[ 亿欧导读 ] 各色奶茶品牌还奋战在一级市场融资时,奶茶背后的奶精生产公司——佳禾食品已抢滩准备IPO。 奶茶行业真实生存状况如何,透过这家公司的IPO资料,可以窥得一二。
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       宁可食无肉,不可无奶茶。 上世纪90年代末,珍珠奶茶从台湾传到大陆,街边奶茶店、香飘飘等轮番成为消费者的宠儿。不到20年时间,大陆奶茶不仅从无到有,还逐渐成为餐饮行业最热单品。 

  如今动辄排队两小时的网红奶茶店,向人们传递着奶茶行业的诱人“钱景”。各色奶茶品牌还奋战在一级市场融资时,奶茶背后的奶精生产公司——佳禾食品已抢滩准备IPO。 奶茶行业真实生存状况如何,透过这家公司的IPO资料,可以窥得一二。

“喝奶茶”长大的公司

  90后的记忆中,大概都有学校门口那家“XX珍珠奶茶”。 当时街头巷尾的奶茶大都用奶精和各种果粉冲泡而成,冲好的奶茶倒进塑料杯中,封口机封杯,一杯奶茶制作完成,香甜的味道很容易俘获年轻人的心。 

  2004年,用椰条代替珍珠,和奶茶粉一起冲泡的杯装奶茶诞生。“一年卖出一亿多杯”的香飘飘,被周杰伦“捧在手心里”的优乐美,实现了奶茶在粉末时代的狂欢。 

  这时候的奶茶没有茶,也没有奶,奶味大都离不开一种叫做植脂末的原料,也就是我们常说的“奶精”,它利用食用植物油等原料制成,口感上类似于乳制品。  

  成立于2001年的佳禾食品,生产的主要产品就是植脂末。乘着奶茶兴起的东风,佳禾食品成为奶茶行业重要的原料供应商,也见证着行业内变迁。  

  以杯装奶茶为主的香飘飘、统一曾是公司的大客户,2014-2016年间,香飘飘最大的原材料供应商便是佳禾食品。 近年来,香飘飘在佳禾食品的采购额逐年减少。

  2014年,佳禾食品对香飘飘的销售额为2.2亿元,2018年这一数据仅剩8613万元。 这样的变化背后是现调奶茶的迅速扩张,杯装冲泡奶茶受到冲击,销售不振。

  2007年之后,CoCo都可和一点点等台式奶茶进入大陆,并快速通过连锁加盟的方式抢占市场。伴随着这次浪潮成长起来的还有蜜雪冰城、鲜果时光等一大批大陆本土连锁饮品。这些品牌以现调饮品为主,在制作奶茶的时候,很多品牌依旧会使用植脂末。

  佳禾食品IPO资料显示,CoCo都可品牌的持有方上海肇亿商贸近年来是佳禾食品的五大客户之一,并且销售比重逐渐增加,2019年一季度,还成了公司最大的客户。 

  跟替代性强,容易被消费者抛弃的奶茶品牌比,佳禾食品有点“旱涝保收”的意思。无论是杯装奶茶还是现调奶茶,只要奶茶还用植脂末,佳禾食品就有得赚。 

  从2016年到2018年,植脂末分别为公司营收贡献了94.6%、91.7%和85.9%。而公司的植脂末产品,基本上6成以上由奶茶用植脂末构成。 此次佳禾食品冲击主板,不少人将之与奶茶经济的火爆挂钩。低成本、暴利一直是大众对于奶茶行业的解读,事实果真如此吗?

  谁活得更好?这两年奶茶到底有多火? 老牌奶茶品牌如CoCo都可、一点点,加盟店达到数千家;喜茶这样的新茶饮颇受资本追逐,融资不断。

  呷哺呷哺高端店凑凑,在火锅店叠加茶饮,另一个火锅品牌小龙坎也开了茶饮店。根据美团数据,截至2018年第三季度,全国现制茶市门店达41万家,一年内增长了74%。

  资本涌入自然是有利可图,原料供应商、奶茶店都活的怎么样?

  跟多位奶茶行业资深从业者了解之后,市界发现,产业链下游的奶茶店距离消费者近,知名度高,毛利率可观,但竞争激烈,产品同质化严重,很多品牌没有可持续的盈利模式。

  作为上游原料生产商,佳禾食品经营相对稳定,现金流也更加充裕。数据显示,2016年到2018年,佳禾食品营收从13.21亿元增长到15.95亿元,综合毛利率分别为32.6%、27.9%和29.3%。

  在所有产品中,植脂末毛利率水平最高,最近三年分别为33.34%、29.28%和30.85%。 佳禾食品的招股书披露,植脂末产品的销售价格在每公斤10元左右,相当于一杯普通奶茶的价格。

  这不由得让人联想到“暴利”以及开满大街的奶茶店。 唐磊,是一家新式茶饮品牌的招商人员,他表示,奶茶行业确实是整个餐饮行业中毛利最大的单品。“果粉果精类的茶饮毛利率在80%左右,真奶真茶做的新式茶饮成本较高,毛利率在60%左右。”  

  2018年刚加盟新式茶饮品牌的辛迪告诉市界,他们的原料成本占30%,最重的成本为人工和房租约占40%,奶茶店的净利率在30%左右。而从佳禾食品的披露可见,其营业成本中占大头的是原材料成本,公司盈利水平受原料价格波动影响较大。 

从这些反应毛利率和净利率的数字看,下游奶茶店确实挺赚钱,但一个残酷的事实是,随着竞争加剧,奶茶行业的进入门槛越来越高,店面运营水平直接影响效益。  

  CoCo都可和一点点,品牌知名度高,不仅加盟门槛高,市场也接近饱和。在许多地区,想要成为这些品牌的加盟商只能等现有加盟商退出。

  在一般省会城市,不包含房租、装修在内的蜜雪冰城加盟费用在14万左右,成为加盟商之前,公司还要对店面、选址等进行相应筛选。

  产业链上游的佳禾食品由于竞争相对较小,进入门槛更高,而且客户为了追求产品口感稳定往往忠诚度较高,所以目前的生存环境比下游奶茶店更好。稳定良好的业绩给佳禾食品带来充足的现金流。

  截至2019年一季度末,公司拥有8.6亿元流动资产,其中货币资金达2.1亿元。 并不缺钱的佳禾食品,在2017年曾大规模分红,光是实控人夫妇就分走了近7亿元。

  这样的大手笔分红也让外界质疑声四起,对此市界联系到佳禾食品,对方表示不方便回应。 不过,稳定只是相对的,佳禾食品也并非高枕无忧。奶茶行业竞争激烈,一旦趋势改变,市场饱和,上游植脂末生产商的成长性也将受到制约。 

  植脂末还能走多远?以植脂末起家的佳禾食品,最终掣肘的可能也是植脂末。 这两年,消费升级大背景下,奶茶行业迎来第三次快速发展期,代表事件便是喜茶等一大批新式网红奶茶的兴起。 除了提供类似于星巴克的场所氛围,这些奶茶还纷纷推出真奶真茶产品,满足消费者享受美味的同时又追求健康的需求。

  传统加植脂末和果精果粉冲泡的奶茶被视为不健康的饮品,有消费能力、注重健康的消费者逐渐将其抛弃。

  一位食品行业分析师告诉市界,正规的植脂末不存在食品安全问题,但确实没什么营养。植脂末行业随着消费升级、消费思维和行为的改变,将会受到进一步挤压。

  辛迪公司在北京新开的店用的材料是雀巢奶粉。唐磊也认为,一线城市的消费趋势是真奶真茶,植脂末和果糖果粉类产品成本低,售价也低,在欠发达地区还有一定市场空间,但也就是两三年的机会。 

  这样的行业趋势对于营收依赖植脂末的佳禾食品来说,不是个好消息。

  一旦植脂末被逐渐抛弃,佳禾食品将面临较大危机。 上游受原材料价格影响大,下游受到奶茶店等业绩影响,佳禾食品这两年正尝试摆脱这种局面。咖啡,是公司全力发展的新方向。 

  近些年,佳禾食品推出了包括速溶咖啡粉、三合一咖啡饮料、冷萃咖啡液、烘焙咖啡豆、研磨咖啡粉以及咖啡浓缩液等全系列咖啡产品。不过,截至目前,咖啡项目的营收状况仍不理想。 在招股书中,佳禾食品表示,公司计划募集约5.65亿元。募集资金将主要用于投入到“年产十二万吨植脂末生产基地建设项目”和“年产冻干咖啡2160吨项目”等四个项目中。

  其中,植脂末、冻干咖啡是重点项目,拟总计投资4.82亿元。植脂末行业不太被看好的未来让市场担心,公司大力投入的植脂末项目投产后,市场能否消化产能。  

  站在上市之前,佳禾食品不知是否想到了曾经的大客户香飘飘。这些年杯装奶茶的颓败让香飘飘业绩不振,如今公司大有靠果汁茶打翻身仗的姿态。 

  奶茶经济发展的20年间,粉末冲泡奶茶、街头奶茶店和倡导真奶真茶的网红奶茶轮番登场。

  看似热闹非凡的奶茶行业早已是一片红海,没有真奶也没有真茶的奶茶,早晚会被抛弃。行业大势面前,没人拥有豁免权,靠奶精吃到奶茶红利的佳禾食品又将如何延续自己的甜头。(注:文中辛迪、唐磊为化名)

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