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公牛集团,你为什么上市?

摩尔金融
2020-04-05 · 08:47
[ 亿欧导读 ] 以一种新的方式来谈谈公牛集团现存的问题与风险。
IPO,家居建材,公牛集团,开关面板

文章来源于:摩尔金融,图片来自“Unsplash”

本文首发于摩尔金融,经亿欧家居编辑、转载,供行业人士参考。


如果你没用过公牛插排,那一定不是因为你不知道这个牌子,而是因为你穷。

有一年,机房切换电源,为了确保每台服务器的插排都是安全的,表哥检查自己负责的十几台服务器时,机房小哥幽幽的说。

2020年,在这个寒冷的春天,公牛集团上市了,而且投资者对它信心十足,股价不断飙升。

无论是品牌知名度,还是产品口碑,抑或是公司的财务状况,表哥都看的爱不释手。这么好的公司,股价,怎么也得上百吧?

抬眼一看,都过了160了,这真是实至名归。

莫须有的疑点

不过,查一下对公牛集团IPO的解读,却发现很多不一样的声音。

大致有这么几种意见:

1、上市前突击分红对于未上市的私企来说,分红是常态操作,只要经营良好,净利润100%都分了也没问题啊!表哥看了下公司的财报,发现固定资产在增加,账面现金在增加,并没有因为分红影响公司的赚钱能力。

无论是资产负债结构,还是营运能力,还是成长能力,公司的各项核心财务指标都没有因为分红变差,反而逐年优化。

“说是IPO前夕掏空公司老底,一点也不为过。”广州某券商机构分析师直言。

表哥看了下资产负债表,三年来,公司的固定资产几乎翻了一番。资产总额从30多亿增加到70亿,要钱有钱,要地有地。

作为插排行业的龙头大哥,你还想做多大?还让别的兄弟们混不?

明明是企业经营的比较好,富得流油来分红,怎么能叫突击分钱掏空老底呢?

2、买理财也成罪过?

著名经济学家宋清辉也表示:“公牛集团IPO前突击分红,却对内不肯将净利润投入再生产,性质极其恶劣,为了上市圈钱的嫌疑很大。这样的公司上市后管理层是否会对公司负责,很值得怀疑。” 在他看来,“公牛集团理财产品并非稳赚不赔,未来或会对公司业绩产生不良影响。实际上,目前大部分公司购买的银行理财产品,资金最终却流向了信托计划。而近年来频频出现的信托计划延期兑付、债券违约等状况,说明公司投资理财的风险亦不容忽视。”

这位著名经济学家的言论,不符合表哥的知识体系,表哥感觉2000多份上市公司财报白看了。

表哥认为,真正优秀的上市公司才会去买理财,因为这类公司盈利能力强悍,钱多的花不了,市场占有率又足够高,无需过大投入。

  公牛集团财报解读

表哥查了下招股书里的理财,发现除了极个别东海银行、宁波银行外,其余的基本都是著名大行的保本型理财,说这种理财有风险,怕是居心叵测。

于是,决定看看宋清辉是什么来头。

 百度百科图片引用

有百度词条,并且在电子工业出版社出过一本书。这不算什么吧,表哥还在清华大学出版社出过书。

豆瓣显示,他这本书几乎没什么人看,都没有评分,而表哥的书豆瓣7.3分,正在各大平台大卖。

继续查,此人喜欢语不惊人死不休。

 部分网络文章截图

再查,发现他的书受到了一个著名企业家的欣赏,他的名字叫贾跃亭。贾总还专门给这位经济学家的书写了推荐词,想必二者惺惺相惜。

看到这里,就不明白了,感情乐视网就比公牛对得起投资者了?

3、关联交易存疑?

公牛是家族产业,所以关联交易往往要提防。关联交易特别容易产生利益输送,损害投资者的利益。

表哥看到的疑点是:2018年,这63家关联公司与公牛集团发生了总金额超5亿的关联交易和借款,其中多家公司的产品交易价格高于其产品的平均售价。

看到这里,表哥笑了。5亿什么概念?这是一家营收破百亿的上市公司啊!关联交易金额不足5%,你担心个毛线啊!一定要牢记:重要性原则。

事实上,关联交易是发审委最关注的项目之一,只要能从发审委那里放行的,普通投资者完全没必要关注关联交易。

公司实控人对未来关联交易做出了承诺,并且根据证监会有关规定,每年的关联交易金额都要股东大会通过。

上市的目的

公牛集团就是一家好得不得了的公司,没有任何疑点了吗?

有,但公司的财务状况没什么大的纰漏。

疑点是公司上市的目的。表哥曾经总结过,一家公司上市,通常会有三种目的:

第一种是最名正言顺的,圈钱扩大生产规模,实现更高的收入和利润,应该说,大部分上市公司的初衷都是这种,美的、格力、海尔等等;

第二种是比较常见的,为了回报财务投资者,比如华大基因、宁德时代,背后是数十家财务投资者;

第三种则是把上市做成散伙饭,比如星源材质,上市后N个技术副总出走。

公牛集团是哪种呢?我们来看看。

招股书显示,公司账面现金超过14.5亿,交易性金融资产(理财)27.7亿,现金和准现金差不多占公司资产总额的60%,(这叫掏空上市公司,某些经济学家居心叵测啊… …)。

账面没有长短期借款,利息支出几乎为0,资金充裕(我不明白富得流油为什么不能分红),现金流优异。

公司不差钱,每年也有大笔资金进行投资。招股书里显示,拟募资35亿,从财务状况看,完全可以自己搞定,卖掉理财也可以,贷款也会有银行跑上门服务。

所以,公司上市的目的肯定不是第一种。

再看公司的财务投资者,著名的高瓴资本有参与,占比也很小,参与投资的财务投资者不算多。

 公牛集团股东团队分析 

从回报财务投资者角度看,有这个因素,但比例实在太低,不是最重要的因素。

从公司的财务投资者名单看,公司的实控人非常强势,对公司的股权把持也比较霸道,或许,得不到就要毁掉你,才是招黑的原因?

从财务投资者的情况来看,公司上市的目的也不是第二种。

那么第三种呢?很显然公司规模太大了,压根不可能散伙。

那是什么原因?

表哥忍不住想去采访一下公司老板,你为什么上市圈钱?

招股书说了,我市场占有率全国第一,天猫销售占比66%,公司募投项目与现有业务相比,在产品的研发、设计、采购、生产和销售流程方面无重大变化。

啥?那你上市图啥?

其实,招股书透露出三点:

一是品牌宣传,公司上市本身就是一种广告效应,比直接花钱打广告的效果好得多。

二是规范管理,公司计划以本次公开发行股票并上市为契机,通过各中介机构发行前的辅导及发行后的持续督导,以上市公司的标准全面提升公司的管理水平。公司拟进一步完善公司治理结构,按照现代企业制度的要求,实现公司内部权力机构、执行机构、监督机构的合作与相互制衡;在微观层面上加强制度制定与执行,进一步完善内部管理制度,加强授权与监督管理,提升内控水平,促进内部管理效率的

提高。这点很多人难以理解,总觉得资本是带有原罪的,越容易浑水摸鱼越好,并非如此,很多民企尤其是家族企业发展到一定程度,非常迫切转型为现代企业管理体系,避免“富不过三代”的情况。

三是人才激励,招股书提到,公司将不断完善激励机制,鼓励创新,形成良好的内部竞争机制。公司上市,然后进行股权激励是再好不过的办法。

真正的风险

这么好的企业,其实也是存在着风险的,只不过风险不是所谓的经济学家强行找来的黑点,而是公司的成长性。

公司的插排(转换器)业务作为天下第一,基本发展到了天花板;

各种开关,受制于房地产业务的发展;

LED灯业务突飞猛进,但对手也很强,作为新来者,不得不牺牲一部分毛利;

智能电器方面,和小米、华为相比,公牛还是刚刚起步(早年公牛还给小米代工插排)。

未来能否突破,才是公牛最应该担心的。

本文经授权发布,版权归原作者所有;内容为作者独立观点,不代表亿欧立场。如需转载请联系原作者。

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