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交控科技中标仅11.82亿,瓶颈还是另有隐情?

邓环宇
2020-08-17 · 09:56
[ 亿欧导读 ] 交控科技作为城轨交通系统的龙头企业,拥有竞争对手无法比拟的技术优势,甚至可能是全球第一家落地VBTC的企业。交控科技有望在内循环和绝对技术优势下,不断获取高附加值的订单,巩固国内龙头地位。
地铁,CBTC,中标同比下滑,净利率提升,城轨交通系统,VBTC再下一城

作者:邓环宇、编辑:夏一哲,图片来自“Unsplash”

近日,交控科技(688015)发布了2020年半年度报告,营收7.39亿元,同比增长31.48%;净利润8737.34万元,同比增长170.12%。

由于交控科技营收来源于工程项目,建设时间一般达2-3年,因此,今日的营收其实是过往中标所致。然而,交控科技2020年上半年中标金额仅有11.82亿,对比2019年全年中标34亿有所下降。

那么,交控科技中标金额下滑,究竟是市场竞争力不够了,还是另有隐情?净利润增速远超营收增速,又源于什么?

不惧疫情,业绩稳定释放

交控科技以自主知识产权的CBTC技术为核心,是专业从事城市轨道交通信号系统的研发、关键设备的研制、系统集成以及信号系统总承包商。

信号系统是轨道交通列车运行的控制中枢,用于指挥列车行驶、并保证列车行驶安全,并实现轨道交通高效运营。

2020年上半年,面对国内外新型冠状病毒肺炎疫情的严峻形式,交控科技按照自己的节奏稳步前进,营收、利润双丰收。

值得一提的是,交控科技在营收同比增长31.28%的情况下,上半年净利润同比增长高达170.12%。净利润增幅之所以远高于营收增幅,主要是因为交控科技毛利率提高,以及三费费率下降。

2020年上半年,交控科技毛利率较2018和2019有明显提升,且Q2毛利率高达到31.5%,超过2017年创下新高。

交控科技三费费率、毛利率和净利率

由于半年报没有揭露各业务毛利率,只能从2019年各项业务毛利率简单推测,发现2020上半年毛利率增高和城轨改造业务有关。

2019年,城轨改造毛利率高达47.58%,除了占比较低的维保维护服务外,其他业务毛利率都在26%左右,且该业务2020年上半年营收占比从4.91%提升到了11.01%。

假定其他项目毛利率不变的情况下,城轨改造业务营收占比增加,带来的毛利率提升不到2个点,达到28.00%,距离实际情况30.55%还有一定的差距。

在招股书中交控科技提到,由于产能受限,无法独立完成订单中所有七个子系统,因此会把部分子系统分包出去,而分包部分毛利率为0%。因此,大胆推测,2020年上半年,交控科技作为总承包商,很可能减少了一部分外包,这才导致毛利率有所提升。

交控科技“减少部分外包”这一点,能从员工数量增加得到验证。2019年,交控科技总人数1333人;2020年上半年,总人数1718人,同比增长28.88%,这无疑代表着产能的提升。

另一方面就是三费了,由于交控科技一直在城轨交通系统前沿领域研究,以及研发人员持续增多,研发费率是三费中唯一保持增长的,由2019年的6.23%,增至2020年上半年的7.09%。

销售费率和管理费率都有所降低,其中销售费率从4.10%降至2.13%,管理费率从8.93%降至8.43%。

技术竞争力依旧存在

按照功能和特性,目前业界把交通信号系统进行以下分类:

图片 2.png.png

 各级别交通信号系统

交控科技不仅是中国第一家实现了自主第三代轨道交通信号技术CBTC技术应用的公司,同时也是第一家实现FAO技术应用的公司,技术优势明显。

近年来,由于交控科技带来的鲶鱼效应以及带头作用,中国其他厂商技术日趋成熟。截至2020年6月,中国有12家城市轨道交通信号系统总承包商,有6家竞争对手实现了自主CBTC技术的工程应用,3家竞争对手实现了I-CBTC技术的工程应用,1家竞争对手实现了FAO技术的国内工程应用。

由于VBTC属于交通轨道系统最高级领域,目前全球没有任何企业实现该系统工程应用。因此,交控科技技术优势力没有那么明显,上半年中标金额也仅11.2亿,较2019年全年34亿的中标金额似乎有所下滑。

实则不然,2020年上半年,交控科技一共中标4个项目,其中三个是FAO,另外一个是其重点拓展的重载铁路项目。

虽然上半年,交控科技没有中标CBTC上项目,很可能是由于市场竞争激烈导致。但是,交控科技却中标三个FAO项目,这是一个不低的数字,要知道交控科技2019年全年才中标9个项目,包含重载铁路、CBTC和FAO。

同时,从交控科技销售费率逐渐递减,且2020年上半年同比几乎对折减半,也能知晓其品牌效应已经逐渐显现。

2020年上半年,国家发展共批复徐州、合肥、深圳和厦门四大城市,共计272.54公里城市轨道建设。根据价格800-1200万元每公里中位数计算,上半年新增市场空间为27.254亿。而交控科技11.2亿的中标额对应市场占有率41.09%,是一个非常不错的成绩。虽然批复和招标一定会有一定延迟,但是也可以看出交控科技在竞标中依旧保持较高水平。

不仅如此,交控科技一直在研制第五代交通轨道技术也有了新的进展:车车通信(VBTC)产品已经获得独立第三方安全认证——SIL4级产品安全认证证书。

SIL4级是国际电工委员会(IEC)安全标准最高的安全等级。IEC成立于1906年,它是世界上成立最早的国际性电工标准化机构,负责有关电气工程和电子工程领域中的国际标准化工作,具有很高的国际权威性。

由于地缘政治复杂多变,内循环的提出,以及疫情过后经济复苏需求,有理由相信中国会加大基建的投入。交控科技作为城轨交通系统的龙头企业,拥有竞争对手无法比拟的技术优势,甚至可能是全球第一家落地VBTC的企业。交控科技有望在内循环和绝对技术优势下,不断获取高附加值的订单,巩固国内龙头地位。

本文来源于亿欧,原创文章,作者:邓环宇。转载或合作请点击转载说明,违规转载法律必究。

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