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融资30亿美元后,为什么“新美大”依然很危险(3)

陶博
2016-01-21 · 19:25
[ 亿欧导读 ] 美团最美好的时间是2012-2014这三年。2015年,巨额亏损的美团向投资方做了妥协,和大众点评的合并成为了理想主义和现实主义的分界线。在O2O价格战无门槛无绝期的情况下,新美大难成为下一个阿里。
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作者:陶博

前面两篇文章,分别说了新美大(CIP)融资30多亿背后隐藏的一些信息,以及从各个维度对新美大(CIP)未来所期待的高估值进行了分析。本文来说说美团面临的外部和内部挑战,并对美团的未来做出个人的判断。

内部:新美大(CIP)已经过了最美好的阶段

一家创业公司走向巨头的过程,不可避免地要和资本打交道。我们看到的是,无论是美团还是大众点评,一轮轮融资下来,资本成为了公司的驱动力和占据了极大话语权,创始人成为小股东。以新美大(CIP)合并前的美团为例:

2010年美团获得红杉资本1000多万美元的A轮融资,让出30%左右的股份;2011年以2-3亿美元的估值获得阿里巴巴、北极光等机构的5000万美元B轮融资;2014年年中以20-30亿美元的估值获得泛太平洋领投的3亿美元C轮融资;2015年初宣布获得7亿美元的D轮融资,估值70亿美元。

这样估算下来,在2015年10月美团大众点评合并前,美团的管理团队占股还剩40%左右。和大众点评差不多按1:1比例合并、加上前几天宣布获得33亿美元的融资,原美团管理团队在新美大(CIP)的股份降到了20%左右,王兴个人股份应该在15%左右,上下浮动不超过5%。

当然,这样的持股比例并不低,京东上市时其管理团队和刘强东的股份和现在美团相差无几,刘强东通过各种设置依然牢牢地把握了京东董事会和个人投票权,美团应该和京东一样,通过复杂的股权设置后,王兴依然有绝对的控制权。

不同的是,上市前的京东虽然让出了足够多的股份,但2013年后已经明显走出了竞争泥潭,在B2C市场上绝对领先并且没有挑战者。2015年10月,美团大众点评合并,并不是主动行为,而是受投资方压力的被迫行为,合并后的新美大(CIP)体量变大,但并不代表着能力全面变强。

实际上,美团最美好的时间是2012、2013、2014这三年。这三年,线上技术产品能力和线下销售地推能力双轮驱动,美团一骑绝尘,团队信心百倍。2015年后,市场格局突变,百度阿里两大巨头发力O2O、资本市场寒冬在下半年来临,面对更高级别的对手和更残酷的资本环境,巨额亏损的美团向投资方做了妥协,和大众点评的合并成为了理想主义和现实主义的分界线。

极少有美团的人对于和大众点评的合并感到高兴,而大众点评的团队也是集体悲情。这样的合并,可能的一个效果是:因为期权摊薄和团队变化,原先战斗力极强的美团团队,不少人的心态将由创业者变成打工者,公司成本因此增加;而美团大众点评复杂的内部整合,新美大(CIP)的整体效率将低于原美团。

创业公司能逆袭巨头的一个重要原因是:创业公司集中公司全体之力去和巨头的某块业务竞争。新美大(CIP)组合成一家有历史负担的巨头后,这种优势也随之失去。

外部:O2O价格战无门槛无绝期

58赶集合并,减少了内耗的同时解决了分类信息市场的战斗,百姓网无法成为挑战者。而滴滴快的虽然合并、但因为Uber的存在,大局已定但熬人的战斗并未结束。美团大众点评合并后,因为百度阿里的入场,更高级别的鏖战才刚刚开始。

O2O的残酷之处是它无法像纯互联网项目那样通过规模化迅速打败对手,原因是O2O代表的服务有强地域属性、而且绝大多数服务难以标准化、做不到类似实物商品的精准比价。线下零售相比线下生活服务,前者更为集中,带来的是网购比O2O更容易规模化。

在这样的行业特性下,O2O价格战很难落实到具体的服务定价上,而服务本身因为提供方的不同也是千差万别,所以O2O价格战只能采取“满减”和“直减”这样无门槛的方式。任何有资金的玩家都可以冲进市场给用户做补贴,新美大(CIP)只能应战,靠规模优势施压商户收取高比例佣金不容易。

看似资本市场趋冷了,但几乎在所有的O2O细分领域,市场的发展依然还是靠低价驱动。第一篇文章里面提到,美团占优的餐饮服务、外卖、电影、酒店服务都是红海市场。而且,这些O2O品类如同网购里面的图书,成为了有战略意义但难盈利的品类。

新美大(CIP)的规模要靠这些品类支撑,但盈利得靠其它。这些高频领域给新美大(CIP)产生的最大价值是大量的用户和交易习惯。是否拥有足够多的用户数、是否形成了足够强的交易习惯,决定了是否能为未来的盈利打下基础。

未来:理性估值上市或再次合并

从目前来看,百度把未来全压在了O2O上,阿里的蚂蚁金服也成为了拦路虎,新美大(CIP)与两大巨头相比优势并不明显。

与百度相比,此前美团强在执行力和效率,新美大(CIP)的这个优势相对不那么明显。加上百度全力扑到O2O上面后,跟新美大(CIP)一样有“不成功便成仁”的心态。百度作为上市公司,在灵活性方面会吃亏,但百度的搜索业务依然是躺着赚钱,可以为O2O大决战提供源源不断的炮弹。在未来可支配的资金上,百度依然占优。

和阿里相比,新美大(CIP)有类似的线下地推和销售能力。不足之处是,新美大(CIP)在支付上受制于人。目前,阿里正在疯狂往线下推支付宝,使出的是O2O釜底抽薪的招。阿里投资了点我达、饿了么等标的后,O2O支付场景更加完善。

未来三年,新美大(CIP)的最大的竞争对手无疑是百度。如果百度足够有决心,把消耗战尽量拉长,新美大(CIP)会先撑不住。新美大(CIP)已经很难继续再融进一轮,届时只能任人宰割。

更长远地看,阿里将是美团的最大对手。新美大(CIP)几十亿美金烧下去,烧出了O2O的商户教育和用户习惯,但有可能最终使阿里成为了收割者。靠佣金的方式撑不起想象空间,基于交易基础上的金融服务才是未来。蚂蚁金服估值500亿美元,京东金融估值460亿元就是证据。新美大(CIP)已经在布局自己的支付和金融服务,但明显落后。

和百度的战争如果进入胶着状态,双方的合并将成为选择项。当然,如果资本市场好转,新美大(CIP)单独上市的可能性会更大。只不过,理性的判断是:在BAT之外,新美大(CIP)届时的市值应该在京东之下,成为下一个阿里巴巴会是一个难以触及的梦想。

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