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对赌失败,促销止损,现代牧业陷巨亏泥潭

童慧光
2016-07-20 · 19:00
[ 亿欧导读 ] 近日,现代牧业在多家超市推出“买一送一”等大力度促销活动引发关注。2015年,现代牧业收入和净利润双双下滑,2016年上半年,收入同比下跌10%,亏损预计超4亿元,损失利润来冲业绩实属无奈之举。
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作者:童慧光,图片来自“123rf.com.cn”

在北京多家超市,现代牧业凭借“惊爆促销”、“秒杀价”、“买一送一”等大力度活动成为夏季乳制品促销旺季的主角。超市工作人员现代牧业的打折促销并不是淡季的短期活动,而是持续有一段时间,半价促销已成为现代牧业的常态。而促销的背后是一组扎眼的数字,2016年上半年,现代牧业收入同比下跌10%,亏损预计超4亿元。

促销实属无奈之举

作为国内最大奶牛养殖企业之一,现代牧业在2013年之前发展的主要方向是向蒙牛等终端企业提供原奶。由于养殖与原奶供应的利润微薄、风险较大,现代牧业计划想利润更高的下游终端自有品牌布局。自有品牌既是消化原奶的阵地,也是填补原奶业务收入空缺的板块。

截至2016年6月30日,现代牧业的总营业额同比下降了10%。主要原因就是国际奶价太低,导致大量大包粉进口,造成“国产奶”失去大量市场份额。原料奶市场形势严峻及销售困难,导致目前现代牧场原料奶中11%以上被制成奶粉,但制成奶粉也不好卖。在国际奶价下跌的大背景下,现代牧业每吨原料奶的平均售价也下跌11%。 

对于促销的原由,相关人士解释道:“原料奶卖不出去就要喷成粉来保存,未来卖不卖得出去也要另当别论。与其花钱喷粉,还不如做成终端产品,即便促销,利润微薄,也要比白白浪费掉原奶强。这种窘困下,终端产品卖得越多越好才能最大程度止损。”

亏损的另一方面原因是“公平值变动减乳牛销售成本的亏损”大幅增长。一般情况下,小母牛要长到14个月时才会进行配种,再经过9个月的孕期,才开始产奶。如果原奶价格下降,这些尚未产奶的生物资产估值也会随之下降。2015年上半年,现代牧业生物资产的公平值变动产生的亏损额为1.99亿元,2016年上半年这一亏损将会“显著提高”。

与KKR和鼎晖的对赌失败

2015年7月6日,现代牧业发出公告通过向美国私募基金KKR及鼎晖投资发行新股的方式,收购此前创办的山东商河、济南两个合资牧场82%股权,收购总代价约为19.1亿港元(约合人民币15.30亿元)。

这笔交易要追溯至2013年,现代牧业与上述两个基金合资建立了两个牧场,根据当时的协议,私募基金们有权在牧场产奶的第3-7年,随时把牧场资产换成现代牧业的股票。但3年未到,私募基金们便提前行使了认沽期权。

为了保证自己的收益,KKR与鼎晖在行使认沽期权的同时,要求现代牧业承诺在股票三年的禁售期届满前45个交易日期间,如果他们所持有的现代牧业股票价值低于3.08亿美元,现代牧业就必须补偿价差。现代牧业最新股价已经跌至1港元左右,不仅远远低于4港元,也不及当初增发时的3港元左右。就目前的市场行情,现代牧业的股价要想涨到4港元,难度很大。

在业内人士看来,去年整个行业情况已经进入下降通道,两个牧场的净资产共计9.48亿元,收购82%的股权的话,对应的净资产为7.77亿元。现代牧业仍以几乎两倍的溢价收购牧场资产,确实不是一个明智之举。

目前有报道指出,这才是现代牧业造成该公司从去年同期盈利5 .07亿到今年上半年巨亏的主因。


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