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谁是快递之王,顺丰、申通、圆通、中通、韵达(三)?

常涛/陈卓袁/钉王哲
2017-05-06 · 15:00
[ 亿欧导读 ] 本文从多个维度详细分析了顺丰、中通和两通一达的盈利情况。分析认为由于行业竞争程度加剧,通达系13-16年单件收入整体呈下降趋势;顺丰毛利总额最大,而中通毛利增速最高。
业绩,营收,利润,快递,电商,三通一达

文章来源于:常涛/陈卓袁/钉王哲

【编者按】本文为《谁是快递之王,顺丰、申通、圆通、中通、韵达?》的第三部分内容,本文从多个维度详细分析了顺丰、中通和两通一达的盈利情况。分析认为由于行业竞争程度加剧,通达系13-16年单件收入整体呈下降趋势;顺丰毛利总额最大,而中通毛利增速最高。

本文发自“招商交运”,作者:常涛/陈卓袁/钉王哲,亿欧转发,供业内参考。


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谁是快递之王,顺丰、申通、圆通、中通、韵达(一)?

谁是快递之王,顺丰、申通、圆通、中通、韵达(二)?

盈利分析:顺丰>中通>两通一达

1、三大核心指标:收入、成本和利润

顺丰快递采取自营模式,致力于为客户提供高质量的快递服务,其收入为全口径快递服务费,加之商务件(22-23元)价格高于电商件(6-8元),因此其单票收入、毛利、净利远高于通达系。

采取加盟模式的“三通一达”收入主要为面单费、干线运输费和派费。其中圆通和韵达确认的营业收入不含派费。由于行业竞争程度加剧,通达系13-16年单件收入整体呈下降趋势。

五大快递企业收入口径

2016年,顺丰、圆通、申通、韵达、中通总收入分别为574.83亿元(+21.5%)、168.18亿元(+39%)、98.81亿元(+28.1%)、73.5亿元(+45.5%)和97.89亿元(+60.8%)。

由于直营总收入口径原因,顺丰收入规模最大;而得益于52.7%的件量增速,中通快递收入增速领先同业。

2016年五大快递企业收入

2016年,顺丰、圆通、申通、韵达、中通毛利分别为113.18亿元(+17.2%)、22.8亿元(+37.9%)、19.62亿元(+50.9%)、22.9亿元(+45.8%)和34.43亿元(+64.9%),毛利率分别为19.7%、13.6、19.9%、31.2%和35.2%。

基于同样的原因,顺丰毛利总额最大,而中通毛利增速最高。由于收入不含派费,因此韵达和中通毛利率高于申通和圆通。

2016年五大快递企业毛利

2016年,顺丰、圆通、申通、韵达和中通归母净利分别为26.43亿元(+62.8%)、13.72亿元(91.4%)、12.62亿元(+65%)、11.77亿元(+121%)和19.2亿元(+47.4%),净利率分别为4.6%、8.2%、12.8%和16%和19.6%。

2016年五大快递企业净利

五大快递企业2013-2016年净利润变化曲线

顺丰净利润规模最大,但中通净利率最高。

销售费用:2016年,顺丰、圆通、申通、韵达销售费用分别为111.51亿元、0.76亿元、0.74亿元、22.9亿元和1.46亿元(+64.9%),销售费用率分别为2%、0.5%、0.8%和2%。

五大快递企业销售费用

管理费用:2016年,顺丰、圆通、申通、韵达和中通管理费用分别为60.79亿元、4.61亿元、2.44亿元、5.15亿元和7.06亿元,管理费用率分别为10.6%、2.7、2.5%和7%和7.2%。

剔除收入口径因素,韵达和中通管理费用和管理费用率较高,很重要的原因是其转运中心直营比率较高(超过90%),增加了管理成本。

五大快递企业管理费用

2、直营体系:顺丰

1)网络覆盖:顺丰控股国内业务覆盖331个地级市、2620个县区级城市,近13000个自营网点;国际标快/国际特惠业务涉及美国等51个国家,国际小包业务覆盖全球200个国家及地区。

2)运输工具:顺丰控股自营全货机36架,外包全货机15架,考虑散航运力,顺丰控股航空网络每日开航航班约3,000架次,可覆盖中国大陆、香港、台湾以及海外等24个国家和地区。

公路运输方面,顺丰控股运营中的自有车辆约1.5万辆,开通9,600多条运输干线和68,000多条运输支线。

3)中转分拨:顺丰控股拥有12个枢纽级中转场,19个航空、铁路站点,127个综合中转场,133个简易中转场,其中部分已投入使用全自动高效分拣系统。

根据我们的估算顺丰2017年航空件约17.1亿件,航空货运量97.61万吨,折合0.57kg/票,单件重量较小。

顺丰控股产品线

2016年,顺丰控股实现收入574.83亿元,其中国内时效和仓配收入分别为460.35亿元(占比80.1%)和40.61(占比7.1%)亿元,重货、国际和冷运业务尚处于培育期。

2016年,顺丰控股营业成本461.65亿元,其中外包成本(人工外包和运费外包)208.57亿元(占比45.2%),职工薪酬94.43亿元(占比20.5%),运输成本73.97亿元(占比16%),三者合计占比81.7%。

从公司战略看,公司将继续加大在收派件、中转装卸、仓管、干支线运输等业务环节中外包的实施力度,预计外包成本占比将继续提高。

顺丰控股收入结构

2016年,顺丰控股毛利113.18亿元,毛利率19.7%;营业利润36.93亿元,营业利润率7.2%;扣非后归母净利26.43亿元,净利率4.6%。

顺丰控股收入和毛利

2016年,顺丰控股件量同比增长31%至25.8亿件,但件均价和毛利均有所下滑,通过严格控制期间费用,顺丰单票净利从0.82元增长至1.02元。

顺丰控股单件盈利

3、加盟制快递:中通更胜一筹

从收入结构上看,韵达快递主营收入源于中转费和面单费,分别占比57%和43%;主营成本包括运输、人工(工资+外包)、折旧摊销和办公租赁,分别占比65%、21%和9%。

韵达快递业务收入构成

如前文所述,圆通、申通单票收入包含派送费,而中通和韵达单票收入不含派送费,导致三通一达较为显著的单票收入和成本差异。

2016年,圆通、申通、韵达和中通单票快递业务收入分别为3.77、3.03、2.29和2.08元,同比分别下降5.5%、增长0.9%、下降3.6%和增长3.8%;单票快递业务成本分别为3.18、2.4、1.47、和1.35元,同比分别下降5.4%、1.7%、7%和增长2.7%。

三通一达单票和成本对比

1)派送费维持稳定,总部仍需提供补贴

从数据上看,圆通13/14/15年单票派送收入为1.43/1.43/1.40元,派送成本为1.41/1.4/1.39元,扣除派费后略有盈余,表明总部控制能力较强。当然,圆通快递对加盟商的补贴部分隐藏在中转费中。

申通13/14/15年单票派送收入为1.39/0.77/1.48元,派送成本1.42/0.99/1.53元,总部需要补贴派费,表明对加盟商控制能力较弱,尤其是14年申通实施派送包干政策,总部补贴金额大幅提高,并最终于15年取消派送包干。

圆通、中通单票派送收入和成本

2)电子面单占比提升,面单费有所下降

13-16年,通达系面单费和面单成本较为接近,同时由于电子面单占比提升,快递面单费和面单成本持续下降。

通达系电子面单费约0.8元/件,纸质面单费1元/件,综合面单费约0.9元/件;得益于电子面单的推广,通达系面单成本已经下降至0.04元/件。

2013-2015年电子面单使用率

3)中转费和运输成本持续下降

由于申通转运中心直营比例较低,其单票中转费收入和运输成本低于竞争对手。中通的成本控制能力在“三通一达”中处于绝对领先地位。

2016年,其单票运输成本为0.83元,低于韵达的0.95元,表明快递企业干线运输成本仍有压缩空间。

两通一达单票收入

从单票非运输成本上看,中通仍然居于领先地位。2016年,韵达和中通单位非运输成本为0.52、0.52元,同比分别下降16.5%和下降0.8%。

三通一达单位非运输成本

4)中通期间费用控制领先同业

从销售费用上看,16年圆通、申通、韵达单位销售费用为0.02、0.02和0.05元,韵达销售费用较高,但整体上持续下降。

从管理费用上看,16年圆通、申通、韵达、中通单位管理费用为0.10、0.07、0.16、0.16亿元。申通管理费用较低,可能和大加盟模式有一定关系,但是中通(含销售)管理费控制极为突出。

三通一达单票销售费用

5)中通盈利能力领先同行

剔除派送费,2016年,韵达和中通单票收入分别为2.13元和2.08元,同比分别下降7.1%和增长3.8%;单票成本分别为1.47元和1.35元,同比分别下降7%和增长2.7%。

三通一达单票收入及成本

剔除派费,2016年韵达和中通单票毛利分别为0.66元和0.74元,同比分别下降7.3%和增长5.8%;毛利率为31%和35%,同比分别增加0.1 pct和增长0.7 pct。

从单票净利润看,中通无疑是行业标杆。2016年,圆通、申通、韵达和中通单位净利润为0.31、0.39、0.37和0.43元,通达系单票净利润逐步接近。但中通得益于规模效应和良好的成本控制能力,其盈利能力领先竞争对手。

三通一达净利润

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