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从美国零售药店发展背景,看CVS与WBA间的博弈

国民基金
2017-10-23 · 13:46
[ 亿欧导读 ] 美国零售药店三大巨头格局已经过去,CVS跟WBA竞争战况愈发激烈,药品供应链寡头格局建立,两大巨头发展日趋同步。
零售药店,CVS,WBA,零售药店,医药

文章来源于:国民基金,图片来自“123rf.com.cn”

美国的零售药店发展一直是中国市场参考的一个标杆,从关注美国医药零售行业和巨头的发展,我们来分析零售药店巨头CVSWBA的业务发展和成长经历,希望无论对投资机构、还是行业内的从业者,都能带来帮助。

经历长达两年终于落定,2017年6月,Walgreens Boots Alliance(WBA)宣布,由于在反垄断审批上遇到了阻碍,WBA放弃全盘收购第三大药店连锁巨头Rite Aid的计划,将支付51.8亿美元收购Rite Aid Corp.2186家店。Rite Aid则将成为一家区域性的连锁店。

相较于之前行业内戏谑“老大和老二斗,老三没了”的预判,Rite Aid虽然存活下来,但从规模和体量上来看,已然退出美国零售药店三大巨头格局。只剩下CVS和Walgreen的竞争。

长期以来,CVS和Walgreen之间竞争激烈,一直在争夺零售药店市场第一的位置。

2014年8月,沃尔格林(Walgreens)斥资153亿美金拿下联合博姿(AllianceBoots)余下55%的股权,一度成为全球最大的医药商业公司。新公司Walgreens Boots Alliance(WBA)在全球10个国家拥有上万家零售药店。

这对于CVS而言,合并意味着竞争的加剧。自沃尔格林将联合博姿迎娶过门,CVS就加快了并购的脚步:2015年5月,公司斥资127亿美金收购美国最大长期护理设施医药服务运营商Omnicare,不足一月,公司报价19亿美金拿下在美国47个州拥有超过1660家药房的Target,重回全美第一大药品零售销售商宝座。2014年财年,公司年销售额为1393.63亿美金,同比增长12.66%,净利润为46.44亿美元,同比增长3.27%。

IBISWorld数据显示,CVS在全美零售药店市场拥有58%的份额,而WBA与Rite Aid分别掌握31%和10%。该公司估计,药品零售产业全年在美国的销售额约2630亿美金,利润额约为103亿美金。

2017年6月,WBA宣布将支付51.8亿美元收购美国第三大医药连锁销售企业Rite Aid Corp.2186家店,收购后WBA也成为美国最大的连锁药店。在收购前,WBA在全世界拥有超过13000家连锁店,而Rite Aid拥有超过3000家门店,

并购至此也许你已经发现了,原本被认为发展战略迥异的美国两大药品零售巨头开始越来越像:原来侧重全产业链发展的CVS正马不停蹄的扩张;而从欧洲一路大手笔并购的WBA也开始将PBM业务的零售公司收入囊中。

究竟是什么样的商业环境促使两大巨头日趋同步?

随着《平价医疗法案》的出台,美国保险巨头纷纷并购以提高谈判能力;而制药企业在新药研发上的投入与日俱增,如Sovaldi一类的“神药”更是有漫天要价的资本。夹在药企和支付方间的药品零售行业则必须左右逢迎:降低成本、增强竞争力的措施自然少不了,圈地、为支付方提供报销方案都是自然而然的产物。

年逾古稀的WBA公司CEO Pessina对此经验丰富:“这和过去十几年间在欧洲发生的事情是一样的”,他认为:“美国的医药市场已经准备好迎接下一轮并购,因为所有领域的利润都受到了冲击。政府在掌管医疗保健业务支出方面扮演着越来越重要的角色,因此他们肯定会尽可能利用手中的行政权力,努力降低医疗开支“。

美国零售药店发展历程

多元化→连锁化→服务化

美国药店最早可追溯到18世纪下半叶的殖民地时期,当时的药店以草药为主,药剂师即医师,同时也是药材商。当时每个药师的药品配方是独家专利的,既无医学标准也无药学标准。

至19世纪末,开始进入现代药店阶段,标志性事件包括立法明确医学和药学边界以及化学制药技术的高速发展。前者实现医药分开,促进医师和药师分工专业化,由于“医药分家”,零售药店成为了药品,尤其是处方药的主要销售渠道;后者导致新药制造专业化,药剂师不再遵循传统的保密配方而接受现代化药学洗礼。药师身份的转变同时推动药店布置和业务向多元化零售经营格局转型。

到20世纪初,受规模经济和物流技术的发展,美国药店迎来连锁化大潮,同时药店多元化经营程度加深,非药业务(即前端销售)受超市、大卖场等零售新业态影响,越来越趋向自助式购物的服务模式。

从20世纪末开始到现在,药品供应链寡头竞争格局的建立、PBM新业态的兴起、信息和自动化技术的发展、互联网时代的到来、慢病疾病谱的转变和医疗控费的需求均推动零售药店开始往服务化的方向转型,其中零售诊所、专业药房、医药电商、慢病管理等均成为美国医药零售业未来的新增长点。

根据咨询公司Statistic的统计,2014年全美的零售药店市场超过2500亿美金,目前增速相对稳定,2007-2014的复合增长率是3.17%。

54年,CVS如何成为连锁药店巨头

CVS成立于1963年,当时在美国马塞诸塞州只有一家门店,CVS经历了从母公司Melliville Corporation剥离,通过收购和自建,门店数量已经超过9600个,遍布美国49个州,营业收入超过1500亿美金。

今天的CVS已经不再是一个单纯的药店零售巨头,而是一家以患者为中心,提供健康服务的综合性公司,尤其在2007年收购了美国最大的PBM公司之一的Caremark。

根据CVS的最新年报,CVS的主营业务主要来自两大板块:零售药店和药店服务。2015年CVS的销售收入超过1500亿美金,其中零售业务板块拥有9600家连锁药店,收入占比47%,药店服务板块的收入占比53%,销售收入主要来自药品福利管理业务(PBM,Pharmacy Benefit Management)。除了主要的零售药店业务和PBM业务,CVS的业务范围广泛,还包括了超过1100家的药店内便捷诊所、专业药房、长期护理业务等,目前的CVS已经是一家全球领先的健康服务公司。

CVS半个多世纪的发展历程,大概分为三个阶段。

1963-1995:

CVS通过并购+自建,快速扩大规模

从最早期的零售业务起家,作为零售巨头Melville Corporation的一个子公司,通过自建和并购门店,扩大规模,拓展门店覆盖领域。

第一家CVS商店(ConsumerValue Stores)成立于1963年,位于美国的马塞诸塞州,主要销售健康产品和美容产品,1964年的CVS已经拥有17家连锁店。1969年,CVS被出售给梅尔维尔公司(MelvilleCorporation),成为旗下一家子公司。梅尔维尔公司是美国的一家零售巨头,成立于1922年,最高峰时期拥有7282家零售门店,提供了包括服装、鞋子、食品、药品、玩具、美容、健康等一系列零售商品。

从60年代初CVS的成立到90年代中,三十年的发展,CVS已经壮大成一家颇具规模的药店连锁企业,90年代中CVS占据零售药店的市场份额已经接近20%。门店扩张方面,除了自建,CVS还通过几笔比较大的收购扩大服务领域,包括1972年从Clinton Drug and Discount Store手中收购84家门店,1977年CVS收购了拥有36家连锁药店的Mack Drug Chain,以及1990年CVS从People’sDrug收购了500家药店。

截止1995年,CVS的营业收入占据了母公司MelvilleCorporation的一半,拥有1366家零售药店,营业收入达到48.7亿美金,其中处方药销售大约20亿美金,占比42%,其他的收入来自美容健康产品、便利食物等。

1996-2006:

CVS从母公司独立,处方药占比提升

CVS从母公司Melville Corporation中分离出来,以CVS的标签独立上市,大力发展处方药的市场,处方药销售占比逐渐提高。

上世纪90年代,MelvilleCorporation旗下的其他零售业务出现萎缩,而CVS的表现一株独秀。Melville Corporation决定进行一个大规模的重组计划,把零售业务的鞋、玩具、服装等板块剥离,只留下CVS的药店连锁业务,上市公司的名称从Melville Corporation改成CVS Corporation,同时上市代码也在1996年11月20日正式从MES改成CVS。

独立上市后的CVS看准了处方药的市场和机会,在药店连锁业务板块中,处方药的比重不断加强。处方药的销售占比从1996年的44%逐渐提高到了2006年的70%。

对于处方药之外的业务,CVS注重树立自有品牌。2006年,CVS已经拥有超过2000个自有品牌的商品,同时拥有一批欧洲化妆品的独家代理权,这些产品的毛利率相对较高,保证了CVS在处方药销售占比逐渐提升的情况下(处方药由于降价,毛利率承压),零售业板块的毛利率保持稳定。1999年,CVS抓住了医药电商的发展机遇,成立了CVS.COM,致力于打通线上线下的药品购物环节。

1996-2006十年时间中,CVS线下药店的扩展延续着自建+并购的方式。门店数量从1996年的1408家增加到了2006年的6150家,其中重大的收购包括97年收购超过2500家的零售药店Revco,2004年收购拥有1269家连锁药店的Eckerd Stores,以及2006年从Albertsons手中收购了700家药店。在这十年中,CVS已经看到了药店零售业务板块外的机会,在2000年开始涉足专业药房领域,2006年通过收购Minuteclinic,开启了药店内快捷诊所的业务。

2007-至今:

并购全美最大PBM公司之一Caremark,

打造成健康服务产业的巨头公司

2007年收购了全美最大的PBM公司之一Caremark,2014年停止销售香烟类产品,改名为CVS Health,重点发展店内便捷诊所、专业药房等健康服务领域,把CVS彻底转型成一个健康服务的供应商,而不是仅仅是一家连锁药店企业。CVS的股价从1996年从母公司独立上市之后到现在上涨了十倍,目前的市值大约1000亿美金。

2007年,对于CVS是里程碑的一年,CVS并购了全美的最大的PBM公司之一Caremark,同时改名为CVS Caremark。虽然早在1994年,CVS已经看到了PBM业务的广阔前景,成立了Pharmacare子公司,提供药品福利管理业务,服务于医疗保险机构、医院、保险单位等,但是CVS Corporation和Caremark的并购,极大地提升了CVS在PBM领域的地位。CVS的PBM板块和零售药店板块的营业收入基本持平,CVS也彻底转型成了集零售药店和药店服务为一体的健康服务公司。2014年,CVS正式宣布零售药店不再出售香烟类产品,改名为CVS Health,更加彰显CVS重点发展健康服务的决心。

过去十年CVS的门店数量没有特别大的增长,2015年门店的大幅度增长主要来自当年对Target旗下超过1600家零售药店的收购。除了PBM业务,CVS在过去十年重点发展便捷诊所、专业药房等药店服务业务,值得一提的是,CVS在2015年完成了对专门提供慢性病长期护理的公司Omnicare的收购。

2007-2015年,CVS的净利润复合增长率是9%,远高于行业平均水平,净利率相对稳定在3.5%左右。CVS的股价在过去十年增长了三倍,平均PE由2009年的13倍增长到2015年的24倍。

Walgreens医药巨无霸的成长史

Walgreens成立于1901年,目前在11个国家的超13200家药店开展零售业务。同时,Walgreens还在超过20个国家建立起药品批发网络,拥有超390个配送中心,每年服务超过23万个客户,涵盖药房、医生、保健中心、医院等。

另外,Walgreens还是处方药和部分健康日用品全世界最大的买家。旗下拥有Walgreens、Duane Reade、Boots等品牌。在产品的品类上,收购的国际品牌如欧洲的Boots销售更多的健康类日用商品,更像药妆店,满足顾客一站式购物的需求。

2016年Walgreens收入1173.5亿美元,其中,美国药店零售收入838亿美元(其中处方药品销售561亿美元),国际市场药店零售收入133亿美元(其中处方药品销售46.5亿美元),药品批发收入226亿美元。2016财年实现净利润41.9亿美元。

百年间它通过不断地并购发展壮大,有着丰富的并购史。

第一阶段(1901-1930S的起步阶段)

Walgreens通过持续创新不断改善传统零售药店的经营模式,拓展深受客户喜爱的产品范围和业务领域,逐渐积累大量忠诚客户,药店规模日趋扩大

1901年,Walgreens创立于芝加哥,创始人为Walgreen。Walgreen的父亲从瑞典移民至美国,Walgreen出生在美国。在Walgreen年轻的时候,他在鞋厂因事故失去手指。机缘巧合,他的医生鼓励他成为一名药剂师。他对药的兴趣真正开始于他为药剂师Horton当学徒的时候。1893年,Walgreen来到芝加哥,并正式成为一名注册药剂师。1901年,Walgreen从他的雇主Blood手中接手药店,开始自己经营,Walgreens正式诞生。1909年,Walgreens开出第2家门店。又经历十年的发展,Walgreens的门店数增加至20家。

20世纪20年代,Walgreens迎来历史性的机遇。由于酒精禁令,酒的交易被认定为非法的。然而,威士忌以处方药的名义获准销售。得益于威士忌的销售,1930年Walgreens的门店数增加至397家,年销售额达400万美元。值得注意的是,1929年开始的大萧条并未很大影响到Walgreens,至1934年其业务覆盖30个州,在全美拥有601家门店。

第二阶段(1930S-2014的快速成长阶段)

Walgreens通过一系列收购、自建、资产剥离等战略性措施,不断拓展业务深度和广度,整合产业链,完善战略布局,及时切入专业药房、快捷诊所、线上药店、家庭输液服务等新领域,为其取得行业龙头地位奠定扎实基础

经历过第二代和第三代之后,Walgreen家族开始逐渐退出具体经营,并开始由职业经理人管理公司的历程,并开启快速的扩张之路。

1986年,Walgreens从Stop&Shop手中收购MediMart。

2007年,Walgreens门店数突破6000家。

2010年,Walgreens斥资10.7亿美元收购纽约地区的区域连锁药店Duane Reade,并以原品牌运营。

2011年,Walgreens斥资4.1亿美元收购医药电商Drugstore.com(后于2016年关闭,专注运营自有电商平台walgreens.com)。

2012年,Walgreens斥资67亿美元收购欧洲药妆店品牌Alliance Boots的45%股权,且于2014年收购剩余的55%股权。从此,公司的全称变成Walgreens Boots Alliance,总部仍位于芝加哥,此时Walgreens已经成为世界第一大医药连锁药店,除了在美国本土的8173家药店外,在英国、墨西哥、智利等国还拥有4582家药店。此外,沃尔格林还提供医药批发业务,其在12个国家通过302个物流中心为超过14万家药店、医生、医疗中心、医院提供医药以及健康产品供应服务。

第三阶段(2015至今的腾飞发展阶段)

公司开启了外延并购的新篇章,2014年底Walgreens与国际领先的医药保健美容集团Alliance Boots合并,组建WBA集团公司,由此开始了国际化扩张进程以及进入药品批发领域。

2015年,Walgreens宣布将以940亿美元收购全美第三大的药店Rite Aid。作为全美前三大的药店合并交易,Walgreens和Rite Aid表示愿意剥离1000家门店以绕开反托拉斯法案的限制。2016年12月,连锁药店Fred’s宣布以9.5亿美元的价格收购865家RiteAid门店。

2017年6月,Walgreens Boots Alliance宣布将支付51.8亿美元收购竞争对手Rite Aid Corp.2186家店,Rite Aid则将成为一家区域性的连锁店。在被Walgreens Boots Alliance收购前,Rite Aid Corp.拥有超过3000家门店

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