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三湘印象“地产+文化”双主业遇挫

郑艺佳
2017-12-23 · 18:00
[ 亿欧导读 ] 在三湘印象的计划中,公司将有机会凭借观印象的大量人气和与国内优质景区的良好关系,在演出覆盖的有效范围内,挖掘完善游客吃、住、行等方面的配套地产业务机会,进一步增强上市公司的盈利能力。
旅游,三湘印象,房地产,旅游

文章来源于:郑艺佳,图片源自网络

近日,《印象•刘三姐》运营公司桂林广维破产重整一事引发广泛关注。在收购观印象、确立了“房地产+文化”的双主业格局后,桂林广维的此次破产重整却给三湘印象的转型之路增添了变数。三湘印象自身起起伏伏的业绩与对赌协议压力下的观印象,能否如计划一般实现协同效应、把“观印象”打造成国内文化旅游演艺第一品牌的中长期目标,仍是未知数。

破产令三湘印象今年净利润减少4711万元

作为国内首部山水实景演出作品,《印象•刘三姐》近日却以另一方式引发广泛关注。三湘印象于日前发布公告,披露间接持股公司桂林广维破产重整事项进展情况。而此次破产重整的公司桂林广维,正是《印象•刘三姐》的运营公司。

资料显示,三湘印象全资子公司观印象持有广西文华45%股权,而广西文华则持有桂林广维33%的股权。据广西高院资料显示,因不当的为股东及其关联控制人代偿或担保债务,桂林广维正陷入债务危机,已严重资不抵债。今年8月,桂林广维向广西高院提出破产重整申请。

然而在经过多年发展后,《印象•刘三姐》已成为广西旅游的活名片,具有巨大的社会效益。广西高院在宣布裁定受理桂林广维破产重整申请后,将桂林广维所有的诉讼和执行程序中止,并指导监督管理人就破产重整工作进行全面布局。最终,北京天创文投演艺有限公司确定成为重整投资中标方。

值得注意的是,在重整草案的股权调整中,桂林广维两大股东广西维尼纶和广西文华,将以零价格把桂林广维100%股权转让给北京天创文投。这也就意味着,在长期股权投资方面,2017年广西文华对桂林广维的投资可回收金额为0,由此将进一步影响到观印象及其母公司三湘印象2017年的业绩表现。据初步预计,此次桂林广维的破产重整将令三湘印象2017年度合并财务报表净利润减少4711万元。

“地产+文化”双主业战略,2016年营收净利润大涨

眼下,《印象•刘三姐》仍在正常演出中,而桂林广维将继续履行与观印象有关创意、导演、编剧、舞美设计、门票收入及维护费的合同。然而,在宣布跨界文化,确立“房地产+文化”的双主业格局后,桂林广维的此次破产重整却给三湘印象的转型之路增添了变数。

此前,三湘印象以房地产为主业,但公司业绩却于近年出现连续大幅下滑。据年报,三湘印象2014年的营收和净利润同比分别下滑54.24%和69.56%;2015年则分别下滑59.12%和28.41%。有分析指出,三湘印象选择收购观印象,正是出于提振业绩的考虑。

2015年,三湘印象发布公告,宣布拟以19亿元收购观印象。资料显示,观印象以著名导演张艺谋为首核心导演团队,代表作品包括《印象•刘三姐》和《又见平遥》等。截止2014年底,观印象所有演出剧目已累积演出超过1.5万场,观演人次逾3000万,实现票房年收入近10亿元。

三湘印象方面称,以观印象为切入点进军旅游演艺产业,可以延伸产业链的同时扩大公司旅游演艺产业的盈利空间,并拓展公司旅游文化地产业务、强化地产业务盈利能力。事实上,在收购之后三湘印象也的确迎来了业绩的增长。2016年,三湘印象营收和净利润分别大涨1190.63%和574.07%。与此同时,为更好体现“地产+文化”双主业战略,公司更是由“三湘股份”更名为“三湘印象”,足见其对文化产业的重视。三湘印象有关工作人员也向新京报记者表示,此次破产重整事件并不妨碍公司继续深耕旅游文化业务。

困境:收购观印象,今年上半年完成业绩不及承诺一半

“三湘印象在轻资产模式下10%-15%的票房分成比例,远低于宋城演艺35%-40%的净利润率,演艺项目权益提升比例低于预期成为风险之一。”

观察今年三湘印象财务数据,不难发现其业绩可以用“过山车”来形容。三湘印象营收以房地产占据绝对主力,但在2016年迎来大幅提振后,今年上半年三湘印象的营收和净利润却又双双出现近80%的大幅下滑。由此可知,收购观印象并未顺利彻底为三湘印象带来彻底改变。与此同时,观印象自身也面临着对赌协议的挑战。

数据显示,观印象2016年扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润为1.25亿元,未能完成1.3亿元的对赌。而2017年,观印象承诺完成的业绩为1.6亿元。但在今年上半年间,观印象净利润仅4731.03万元,尚未实现承诺业绩的一半。而随着桂林广维破产重整的影响,对赌协议能否完成更增添一丝不确定性。

作为旅游演艺企业,观印象也是典型的轻资产企业,主要收入来源于演出项目创作、维护收入和演出票务收入分成。据公告,观印象2016年净利润为1.27亿元,仅占总净利润的18.08%,房地产业务依然占据业绩的绝对主力。“对于此类演艺业务来说,本身属于轻资产的模式,所以收入比重少也是符合预期的。”易居研究院智库中心研究总监严跃进表示。中银国际证券分析师卢骁峰则指出,三湘印象在轻资产模式下10%-15%的票房分成比例远低于宋城演艺35%-40%的净利润率,演艺项目权益提升比例低于预期成为风险之一。

短板:演艺项目与地产项目难以紧密结合、互动

就目前包括业绩,以及桂林广维等种种情况来看,三湘印象本身的地产业务对观印象的反哺效果几何仍有待商榷。

文化旅游发展本就需要时间,三湘印象如何在地产与文化两大业务有效把控仍是一个需要长期探索的过程。有业内人士指出,此次破产重整恰好暴露出三湘印象在跨界文化时经营管控的短板。

“这次桂林广维的破产重整,出问题的并不是节目本身,而是公司在经营管理上的问题。”社科院旅游中心特约研究员杨彦锋表示,“这是一次因经营管理上的风险管控不到位而造成的损失。”而在具体的地产、文化板块互补中,联动效应的产生将对三湘印象提出更高的要求。杨彦锋指出,目前在行业内将演艺与地产结合相对比较成功的企业有宋城演艺等,但仍然经历了一个结合和探索的过程。

在三湘印象的计划中,公司将有机会凭借观印象的大量人气和与国内优质景区的良好关系,在演出覆盖的有效范围内,挖掘完善游客吃、住、行等方面的配套地产业务机会,进一步增强上市公司的盈利能力。但就目前包括业绩,以及桂林广维等种种情况来看,三湘印象本身的地产业务对观印象的反哺效果几何仍有待商榷。

“类似的房地产销售获利支持三湘印象业务,实际上只是体现在财务方面的支持。在实际情况中,很难看到类似的支持做法。两个业务紧密性相对不强。这样就很难实现此类地产项目和文化演出项目的互动。”严跃进表示。

建议:开拓省会城市是发展重点方向

一些大城市类似项目不多,其文化旅游消费需求反而是最大的,尽管目前问题仍层出不穷。

但搭上了文化地产的快车,三湘印象在国内市场的布局也在不断提速。中银国际证券指出,在《最忆是杭州》G20公演后,三湘印象今年首拿杭州地块,目前杭州三湘印象置业有限公司也已成立;正在制作的《最忆韶山冲》或与IDG合作打造特色小镇综合体项目。此前三湘印象曾联合湖南广播电视台等联合设立湘芒果,据三湘印象有关工作人员介绍,这同样也是商业地产项目。

然而在加速布局同时,各地不同的旅游地产市场条件也需要企业区别对待。“从实景演出的发展来看,更多地是体现在一些中小旅游型城市,此类城市的一个特点是旅游人口多,但是潜在的消费支出规模不大。实际上从其项目分布来看,一些大城市类似项目其实不多,而此类城市的文化旅游消费需求反而是最大的,所以后续适当也要对此类城市布局做探讨。”严跃进建议,此类企业在省会城市积极进行开拓,省会城市本身具有较好的投资优势,这也是当前此类地产企业发展的重点方向。

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