王艳莹

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宜信财富联手清科发“First-Time Funds”研报,高回报败给稳定性

二级市场
亿欧
王艳莹
2018-05-24 19:10
[ 亿欧导读 ] 投资是一个投人的行业,母基金选择GP是一个投人的选择,高昂的回报与高企的风险是相伴而生的,面对“成也团队败也团队”的First-Time Funds,LP的选择也相当审慎。
产业基金,私募股权,金融服务,VC,GP,LP 图片来自“123rf.com.cn”

亿欧5月24日消息,宜信财富与清科研究中心联合在中国首次发布《中外私募股权母基金投资策略之First-Time Funds研究报告》,对国内外First-Time Funds的特点、运作情况、投资机会及风险进行了分析。

First-Time Funds通常指的是新成立的投资机构、设立运作的第一支私募基金。据Preqin全球数据统计,截至2016年10月,亚洲地区共设立142支First-Time Funds,仅次于北美的445支和欧洲的147支,位居全球第三位。

另一方面,根据Preqin全球数据统计,至2012年,全球私募市场First-Time Funds的内部收益率净值(中位数)已增至23.8%,远远高于非First-Time Funds的11.8%。

First-Time Funds的投资回报率

清科研究中心对中国私募股权投资市场中500余家知名私募股权投资机构所管理的6,000余支私募股权投资基金进行了深入调研,以其中316家私募股权投资机构于2015年及2015年之前所设立的342支First-Time Funds为研究样本,统计显示,2004年至2015年间,包含早期、VC、PE在内的私募股权First-Time Funds的IRR中位数比同期私募股权基金整体IRR中位数高出5到10个百分点,可见国内优秀的First-Time Funds往往能够取得更为亮眼的业绩。

高昂的回报率使得First-Time Funds已成为LP越来越关注的投资标的之一。2010年-2017年,中国私募股权投资市场新募集基金数量的年复合增长率达41.7%;基金规模年复合增长率达31.9%。

中国私募股权市场发展

根据中国证券投资基金业协会数据统计,2015年新成立的机构达到3724家,为过去十年的最高峰。2014-2017年四年间,中国私募股权投资市场共成立超九千家机构,占机构总数量的68.9%。

对于First-Time Funds来说,优秀的管理团队是能否够创造亮眼成绩的最大原因——新基金管理团队精力集中且过往优势可以集中体现、团队扁平化投资决策效率高、可以得到老牌基金的支持且勇于创新抓住潜在投资机会、基金规模小管理精益求精。

按照基金管理人核心成员属性,研报将新成立的投资机构分为以下四大类:

首次参与私募投资的新机构:此类新机构的团队人员并无过多投资经验和行业背景,通常根据市场热度和风向而组建;

金融从业人员组建的新机构:此类新机构的团队人员在金融或投资领域具有一定的从业经验,对金融行业有着深入的认知和了解,如春晓资本、云晖资本、前海梧桐并购基金等;

裂变机构:此类新机构指的是从老牌传统投资机构裂变形成的新机构,如高榕资本、愉悦资本、弘晖资本、峰瑞资本、源码资本、凯旋创投、执一资本等;

产业背景新机构:此类新机构主要由具备多年产业从业经验的高管转型组建而成,如微影资本、蔚来资本等。

宜信财富私募股权母基金合伙人廖俊霞表示,宜信财富更青睐于裂变机构和产业背景机构的投资。

国内部分优秀裂变机构

据了解,母基金投资策略主要有三大类:投基金、投私募基金二手份额和跟投,宜信财富超过八成的钱用来投基金,但是廖俊霞坦言,First-Time Funds的投资配比相对而言还是很少。

First-Time Funds的投资风险是让母基金掌舵人驻足观望的主要原因,其风险集中在两个方面:

普遍缺乏完善的投后管理体系:新机构内部管理体系比较简单,投资团队人员同时会负责投后管理业务,为被投企业提供后续增值服务,鲜少有在成立初期即设有专门投后管理团队的机构;随着被投企业数量的不断攀升及对企业成长性的考虑,投后服务显得愈发重要,这对于新机构团队的精力分配形成了一定的挑战。这些新机构在后续运营过程中,内部管理和收益分成机制需要持续完善。

新机构团队稳定性存在不确定性:创始合伙人优秀的过往业绩实际上并不能完全代表新机构投资团队的整体投资能力。对新机构而言,投资团队由于成立时间过短,团队默契仍需磨合,团队稳定性存在一定的不确定性,团队合力能否实现“1+1>2”的效果实属未知。

投资是一个投人的行业,母基金选择GP是一个投人的选择。高昂的回报与高企的风险是相伴而生的,面对“成也团队败也团队”的First-Time Funds,LP的选择也相当审慎。

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