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「医疗投资人 50+」阳光融汇黄升轩:险资股权基金的“投资性格”

其它
亿欧
向雪
2019-01-07 · 16:30
[ 亿欧导读 ] 在阳光融汇成立不久之后,现任董事总经理黄升轩就加入其中,拥有十余年股权投资经验,一进来便扛起了阳光融汇医疗产业投资的大旗,前后主导了包括迈瑞医疗、瑞鹏宠物医疗等在内的众多明星项目,展现阳光融汇独特的“投资性格”。
黄升轩,险资股权基金,阳光保险,阳光融汇,医疗投资

行业里一直流传着一句话:“30 年保险看平安,20 年保险看泰康,10 年保险看阳光”。近年来,这些保险行业的巨头们纷纷战略布局医疗。今年五月,平安保险“护送”平安好医生“流血上市”;不久之后,泰康人寿投入20 亿大手笔控股拜博口腔,好似为年年亏损的拜博口腔“雪中送炭”;早在 2016 年,阳光保险也以 20亿控股投资了一家综合医院——阳光融合医院。

这些保险巨头纷纷看好“医疗”这块大蛋糕,大多设立自家的投资事业部,也有不少成立了下属的险资私募股权基金平台。阳光融汇资本就是阳光保险集团发起的,保监会首批试点设立的险资股权基金管理公司。阳光融汇成立于2015 年1 月,基金管理规模达 170 亿元,形成“一身四翼”的投资战略,以保险主业为“身”,投资和保险产生协同作用的相关行业。其中,医疗便成为阳光融汇投资的重点,投资了必康制药、嘉和生物、三生制药、鱼跃医疗、秒健康、美域医疗等众多医疗企业。成立不久之后,现任董事总经理黄升轩就加入了阳光融汇,他曾任职于中信证券、CVC资本、崇德投资、普华永道等机构,拥有十余年股权投资经验,一进来便扛起了阳光融汇医疗产业投资的大旗,前后主导了包括迈瑞医疗、瑞鹏宠物医疗等在内的众多明星项目。

“保险基因”决定“投资性格”

对于隶属于阳光保险的阳光融汇来说,从出身的那天起就自带保险基因,决定了阳光融汇独特的“投资性格”:稳健。

黄升轩指出,阳光融汇主要投资成长期和成熟期的企业,这是由保险资金的属性决定,以金融机构的基因,重视风险管理,定位长期投资,投资策略是在被投企业确定了领先趋势后再进行相对大的投资。此外,黄升轩说:”阳光融汇管理着三只各50亿的主基金和几只子基金共170 亿元资金。从集中度来说 ,一般每个主基金投资 10 到 20 个项目,平均下来每个项目2-5亿,单笔投资体量较大,对于perform 和 return的影响明显。因此,我们秉持着宁可错过不要投错的投资原则,相对谨慎。”

谨慎为上,究竟对于投资机构来说孰优孰劣?会不会因此而错过一些有潜力的项目?对此,黄升轩只道“弱水三千只取一瓢”,“吃下”所有项目是不可能的。阳光融汇专注在“能力圈”内投资,投资“看得懂、帮得上”的企业。不仅仅提供长期、稳定、持续的资金支持,也看重在业务资源上和保险集团体系、融汇已投企业体系内进行协同。一旦看好一个项目的话,就会加大资金的投入,做长期的投资。比如对于瑞鹏宠物医疗的项目,阳光融汇投入3.5 亿元,打算长期陪伴企业成长,做被投企业长期的合伙人。不过,黄升轩也表示这样的投资策略的确会错过一些好项目,投资成本也可能因此而偏高,比如迈瑞医疗,阳光融汇在 28 倍 PE 的情况下投资了五个亿。黄升轩认为是以合理的价格投资头部企业,虽然静态成本较高但有可控的下行风险和稳定可实现的投资回报。

在阳光融汇整个医疗产业布局当中,重点投资医疗服务、医疗器械和创新医疗技术。在医疗服务方面,主要投资和公立医院服务体系形成互补,不以医保为付费来源的消费医疗企业。在器械方面,关注大应用领域和进口替代趋势,例如IVD领域和心血管器械。

“天时地利人和”剖析投资项目

谈及阳光融汇的投资思路,据黄升轩介绍,阳光融汇希望从早期“参与型”投资,到“想着打”,理清投资逻辑和投资思路,想清楚之后再出手;到“瞄着打”,以研究为导向,提前锁定跟踪优秀企业,针对性地进行投资。瑞鹏宠物医疗就是这样,阳光融汇对宠物电商、医疗、SAAS、门店、食品等宠物市场全产业链进行了梳理,锁定了宠物医疗。经过投研分析,发现行业快速扩张,但行业集中度较高,通过投资行业龙头整合市场,同时宠物医疗进入壁垒高,黄升轩便“瞄准了”中国最大的宠物医疗公司瑞鹏宠物医疗集团。

对于具体项目的考察维度,黄升轩用“天时地利人和”来形容。“天”指的是选择好的行业。首先要投资于好的赛道上,那些长周期、跨周期成长,并处于上升的行业,比如金融、科技、消费和医疗等;“地”指的是好企业。企业要具有核心竞争力,匹配到各个领域,好的行业里选择头部企业。这跟阳光融汇的险资属性有关,偏向于投资中后期的企业,选择头部企业,秉承“先胜而后求战”的投资策略;“人”指的是好的团队,阳光融汇希望与价值观、理念一致的企业负责人长期合作,关注团队执行力和企业文化。

他随后举了迈瑞医疗的例子。首先,医疗器械是一个增长型、足够大的行业。中国医疗器械和药品的市场规模是1:5到 1:6,美国是 1:1 ,中国的盘子在逐渐扩大,国产替代趋势也渐趋明显,国产器械渗透率逐渐提高。其次,迈瑞是行业头部企业,不仅是国内第一,国外收入和国内收入差不多各占 50%,具有较强的抗风险能力,再加上迈瑞不断引入国外先进的技术提升自身研发能力,综合实力强硬;最后,迈瑞团队较强的执行力、独特的企业文化等也令黄升轩较为欣赏。对于这样的项目,黄升轩长期看好,并长期持有。

资本寒冬何时回春?

在黄升轩从事股权投资的十余年里,经历过2008 年金融危机,也赶上这轮资本寒冬。在他看来,这轮资本寒冬的来源很清晰:伴随着人口红利、制度红利的消失、国际贸易顺差的减少以及城市化进程放缓等原因,中国经济进入平稳增长的新常态。对于人人都喊的资本寒冬,黄升轩认为这与经济转型息息相关:“经济周期每十年一次,上一次是08年,再叠加到中国经济结构调整,这些造成中国经济形成长期 L型筑底,不会很快U 型反弹,创业和投资都有压力”。

在黄升轩看来,从资金端来说,由于资管新规下对银行资金的管控,对于资金大多来源于银行的投资机构来说压力巨大。2018年人民币股权基金融资同比下降超过50%,这意味着今后两年的投资量将快速下降。但得益于保费持续稳定的增长,像阳光融汇等来源于保险资金的投资机构相对比较稳定。

对于创业者来说,在经济放缓和资金端下降的压力之下,首要是要“活下去”。企业负责人应当特别重视三条现金流,首先是注重经营性现金流,要活下去,经营性业务上挣钱是根本;其次是资本性现金流,不要盲目扩张,控制对外投资节奏;最后是融资性现金流,能融资要早融资多融资,备好粮食过好冬。

【医疗投资人50+】系列专访与选题报道

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编辑:武单单

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