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并购潮退利润下滑,顾家家居隐患初显

家居建材
乐居财经
耀儒
2019-01-13 · 09:08
[ 亿欧导读 ] 在消费升级的驱动下,大家居无疑已经成为家居建材产业的一大趋势,通过资本撬动更大市场份额的初衷虽然看似一条“捷径”,但伴随的是风险,毕竟资本看重的是数据和收益。
风险,顾家家居,收购,股价下跌,隐患 图片来自“123rf.com.cn”

【编者按】过去的2018年家居企业并购消息变得频繁。随着市场竞争的加剧,以整体家居需求为导向的“大家居”理念被业内广泛接受并实施,但并购对企业而言从来都是一把双刃剑,并购频繁长远看不一定是坏事,只是要量力而行,本文一顾家家居为例进行分析。

此文发于乐居财经,作者为耀儒;经亿欧家居编辑,供行业人士参考。


2019年1月8日,顾家家居发布公告称,顾家集团有限公司转让顾家家居可转债1,097,310 张,占顾家家居可转债比例10%。顾家集团是顾家家居的控股股东,本次转让前持有顾家家居可转债37.39%。

这并非首次,顾家家居股份有限公司于2018年9月12日公开发行可转换公司债券10,973,100 张,发行总金额 109,731.00 万元。其中公司控股股东顾家集团有限公司共计认购顾家转债 5,200,000 张,认购金额 52,000.00 万元,认购比例 47.39%。

控股公司减持转让,可充裕目前的现金流,而具体到顾家家居,它将借此置还之前通过自有途径筹集的资金。

不难发现,顾家家居2018年频频展开资本运作,除了先后于2月份和4月份分别出资1.98亿和4亿入股居然之家外,更开启快速、大规模、多类型并购。2018年可谓是顾家家居的“并购年”,通过资本收购喜临门、Nick Scali Limited、Rolf Benz、Natuzzi、玺堡家居等品牌部分股权,共计花去了30多亿元人民币。

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注:根据企业财报等公开资料整理

据悉,Natuzzi主营高端沙发、为意大利规模最大的家具公司并较早进入中国,喜临门超过1450家门店和主打软床产品的品牌知名度,玺堡旗下产品有着80多个国家的成熟的销售渠道,Nick Scali Limited在澳洲市场有着良好表现,RolfBenz或将带动顾家的整体研发、设计能力……顾家希望借此弥补其床垫产品线的短板,并推进全球化布局步伐,也是从资本发力服务“大家居”战略的体现。

在消费升级的驱动下,大家居无疑已经成为家居建材产业的一大趋势,通过资本撬动更大市场份额的初衷虽然看似一条“捷径”,但伴随的是风险,毕竟资本看重的是数据和收益。

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注:根据企业财报等公开资料整理

据2018三季报显示,顾家家居2018前三季度的流动比率为1.69,低于正常范围(一般为2),现金用于偿还负债的能力因收购趋弱;负债率为49.37%,同比增长57.19%。净利润和扣非净利润分别为1.59亿元、1.39亿元,同比分别下降22%、27%,业绩大不如从前。

而从公司收购标的来看,RolfBenz和Nick Scali Limited在2018年上半年开始并表,同时三季度Natuzzi并表。从收购标的的历史业绩来看,收购并表贡献公司收入对利润贡献有限,利润增长主要得益于顾家家居的主业。但顾家家居在2018年前三季度中,营业收入增长率和净利润增长率分别同比下滑35.29%、43.67%,自身业绩增速开始放缓,主业基盘面临挑战。

看其近一年的股市表现,股价也是从2018年1月10日的60.28元起始收盘价,降至2019年1月9日44.78元的结束收盘价,一路收购的同时,股价整体下跌,尤其下半年下降趋势更为明显。

有分析称,用资本收购对于正处于品类扩张的顾家家居来说,自然是追逐利润的潜力投资,但也必将导致其面临债务资金的承压。以稀释顾家集团原股东持股比例的方式,获浙江国资委入资15亿元;在嘉兴智能家居项目、华中(黄冈)基地项目等将消耗其大量资金。

以上大量支出成本将直接导致现金流紧张,发行债券或许是必走的路径。顾家家居的知名度和美誉度相对较高,得益于其对高品质的产品和不断求新的人性化服务,而品牌宣传也是紧跟时尚消费潮流;2016年10月14日上市后,顾家开启实业发展和战略投资的双轮驱动模式,实业和资本相辅相成,在全球化趋势和行业整合的大环境下,并购重组或可助推其向外不断拓展,但前提是强有力的财务支持。面对资本的不确定性,2018年9月份以来顾家家居两次的减持转让,也表明了企业在转型升级中的挑战。

并购对企业而言从来都是一把双刃剑,从当年联想集团并购IBM PC业务便可见一斑。近年,大家居产业进入平稳增长的新常态,品牌集中度将越发凸显,外在表现便是并购整合将在未来迎来高峰期,著名经济学家杨宗华在做《经济周期与企业烦恼》主题报告时警醒道:“并购频繁长远看不一定是坏事,但也要量力而行。”

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