新松机器人 “止血” 未果：净利润降54.32%，现金流跌23%

近日，沈阳新松机器人自动化股份有限公司（下称“新松机器人”）发布了半年度财报，数据显示，2025年上半年，其营收16.60亿元，同比降0.07%；归属上市公司股东净利润-9535.82万元，同比降54.32%；扣非净利润-1.22亿元，同比降12.66%；经营活动现金流净额-2.68亿元，同比降23.22%；毛利率14.62%，同比基本持平。

整体看，新松机器人业绩承压，营收近乎持平却难阻盈利与现金流双降，毛利率维稳背后仍藏经营隐忧。

一、核心业务受营收毛利率双向挤压，盈利能力持续下滑

从财报数据看，新松机器人未能扭亏，盈利能力持续下滑。

2024年，其归属于上市公司股东的净利润为-1.94亿元，同比大降498.76%，2025年Q1这一数据为-5026.64万元，同比下降24.51%，上半年这一数据整体为-9535.82万元，较去年同期的-6179.41万元下降54.32%，亏损幅度明显拉大。

分业务板块看，净利润下滑主要是核心业务盈利承压，营收与毛利率的双重影响。

2025年上半年，其工业机器人业务营业收入2.70亿元，同比大幅下滑46.11%。尽管该业务毛利率同比提升4.64%至19.89%，但营收规模的大幅收缩直接拉低了整体利润贡献，成为净利润下滑的重要因素。

半导体装备业务营收2.69亿元，同比下降15.88%，且行业前期研发投入与设备验证成本较高，短期对净利润形成压制。

同时，物流与仓储自动化成套装备业务毛利率同比下降4.73%，交通自动化系统业务毛利率同比下降9.48%，成本控制压力加剧，进一步压缩了利润空间；

此外，其报告期内投资收益-2174.46万元，权益法核算的长期股权投资收益亏损2998.99万元，对外投资的盈利状况不佳，也拖累了整体利润表现。

好的一面是，新松机器人物流与仓储自动化成套装备、交通自动化系统业务营收增长趋势向好。2025年上半年，其自动化装配与检测生产线及系统集成业务营收7.39亿元，同比增长44.60%（2024年下降7.60%），交通自动化系统业务营收5095.70万元，同比增长61.93%（2024年下降17.37%），这两类业务的营收增长趋势有所改善，反映出在相关业务领域的市场拓展或产品竞争力方面可能取得了一定进展。

二、现金流降超两成，应收账款大增、研发投入加码拖后腿

报告期内新松机器人经营活动产生的现金流量净额为-2.68亿元，较去年上半年的-2.18亿元进一步下降，降幅达23.22%。

这一指标下滑主要源于其经营活动本身现金流入与流出的不平衡，销售回款、成本费用支付等因素共同作用，同时投资和筹资活动现金流量的变化也对其整体资金状况产生了影响。

销售回款方面，虽然营业收入仅同比微降0.07%，但并未带来相应的现金流入增加。进一步观察发现，报告期内其应收账款规模进一步扩大至19.90亿元，较2024上半年的17.91亿元增长11.11%。

从各账龄区间看，1年以内（含1年）同比增长15.46%、1至2年同比增长35.87%，这两个区间应收账款占比75.16%，3年以上应收账款整体占比20.91%，同比增长29.12%，其中4至5年应收账款同比大幅增长72.12%，短期和较短期应收账款规模扩大叠加长期应收账款的大幅增长意味着客户付款延迟，导致销售商品、提供劳务收到的现金减少，进而影响经营活动现金流入。

值得一提的是，其2至3年应收账款金额同比大幅下降64.23%，可能是该部分账款在本期得到了一定程度的回收或核销。

成本费用支出上，其营业成本同比微降0.01%，销售费用同比下降0.20%，管理费用同比下降2.18%，整体变动幅度不大，研发投入达1.37亿元，同比增长15.89%，重点投向半导体、具身智能等前沿领域（成立了具身智能研究院、发布了人形机器人本体产品等），尽管研发投入为长期技术竞争力奠定基础，但短期内未有效带动盈利增长，且直接计入当期费用，对净利润形成一定压制，也直接加剧了现金流出增多。

此外，投资活动与筹资活动虽未直接导致经营活动现金流净额下滑，但也影响其整体资金状况。2025年上半年，新松机器人筹资活动产生的现金流量净额为8233.58万元，同比下降77.01%，主要系上期子公司收到少数股东投资所致。筹资活动现金流入的减少，使得公司可用于补充经营活动资金的来源减少，一定程度上会加重经营活动现金流量的压力。

三、 资产减值风险加剧，债务结构待优化

2025年上半年，新松机器人资产减值压力显著上升，期内资产减值损失达1678.13万元，主要源于存货跌价损失与合同资产减值损失两大板块。

从具体数据来看，报告期末其存货余额为34.16亿元，较期初有所增加，存货跌价准备达2.51亿元，这一数据反映出部分下游行业需求波动导致存货周转效率下降，进而推高了存货跌价准备的计提规模。

与此同时，其合同资产账面余额2.72亿元，坏账准备计提金额达1888.80万元，合同资产回收风险进一步侵蚀利润。

除资产减值外，信用减值风险同样不容忽视。报告期内其信用减值损失856.67万元，核心原因是应收账款计提坏账损失。

截至上半年末，其应收账款账面余额19.90亿元，3年以上账龄金额达4.16亿元，占比20.91%，随着部分客户信用风险上升，其坏账准备计提增加，这不仅直接影响当期利润，更意味着应收账款面临较大信用风险，若未来这些款项无法顺利回收，可能产生大额坏账损失，对公司现金流及整体财务状况造成进一步冲击。

债务端的压力也持续凸显。报告期内新松机器人报告期内短期借款为6.02亿元，较期初有所减少；一年内到期的非流动负债为5.73亿元，长期借款为12.22亿元，整体债务规模处于较高水平。高额的债务需要支付较多的利息费用，当期财务费用为1253.16万元，其中仅利息支出就达3117.44万元，对本就承压的利润形成了较大侵蚀。

此外，当前债务结构中，短期债务与长期债务的配比仍有不合理之处，亟需进一步优化，以此降低短期偿债压力与整体财务成本，缓解财务风险。

四、 核心业务承压、新赛道“起大早赶晚集”，短期回血乏力

新松机器人上半年业绩的全面承压，本质是核心业务竞争力弱化、新赛道布局收效滞后的双重矛盾集中爆发。

一方面，发那科、安川等国际巨头凭借技术成熟度与稳定的产品性能，持续垄断中高端市场；

另一方面，埃斯顿、汇川技术等国内同行通过性价比优势与快速的市场响应，在中低端领域加速抢占份额。

而新松工业机器人业务2024年实现营收12.02亿元，同比减少4.25%，2025年上半年营收同比大幅下滑46.11%，即便毛利率有所提升，仍难抵营收规模收缩的冲击，反映出其在“高端打不过、低端守不住”的竞争困境中，核心业务市场份额正被加速侵蚀，盈利根基持续动摇。

再看新赛道布局，新松机器人押注具身智能，也陷入了“起个大早、赶个晚集”的尴尬境地。

早在2024年世界机器人大会期间，新松机器人首席技术官张雷就向媒体透露已在开发人形机器人，但直到今年7月份，其子公司中科新松才正式推出睿可（Rico）系列两款人形机器人，一是睿可MR73A，特点在于“手”与“脑”结合，能通过“双臂柔顺控制”和“智能感知执行搬运、拾取、巡检、导览等任务。

另一款是睿可MR73B，宣传亮点是“智能升降”与“灵活调度”，在物流仓储场景中适应不同高度的货架进行存取作业，或在产线上下料环节满足不同工位的高度需求，移动速度1m/s，具备自主导航、避障及关键的自主充电功能，充电时长2小时，相当于AGV的升级版。

整体看，其人形机器人锁定工业与商业场景中传统自动化方案难以覆盖柔性协作生产、成本效益不高的痛点，具备较强的实用价值，但横向对比当前行业内已推出的人形机器人产品（如优必选CruzrS2、银河通用GALBOTG1），无论是核心性能指标，还是落地应用方向，新松睿可系列均未展现出足以形成竞争壁垒的差异化优势，仍处于“跟随行业主流方向、缺乏独特亮点”的状态。

从行业现实来说，具身智能目前仍处于技术研发与场景验证的早期阶段，离规模化商用、实现盈利仍有较长距离，作为传统工业机器人企业，其在工业场景中有技术迁移优势，但相比互联网巨头（如特斯拉、谷歌）和AI公司（如优必选、宇树科技等）在算法、数据、资本层面的优势，其转型步伐仍显沉重。

这种“投入早、落地慢”的现状，导致新松在新赛道上无法快速形成业绩支撑，反而因高额研发支出进一步压制当期利润，陷入“旧业务拖后腿、新业务补不上”的被动局面，进一步引发应收账款高企、债务利息侵蚀利润、资产减值风险攀升等连锁反应。

新松的困境是中国传统机器人企业转型的缩影，技术积累未必能快速转化为市场优势，战略前瞻性也需要匹配现金流耐受能力。

2025年下半年，对于新松机器人来说需要在“短期求生”与“长期转型”中做好平衡，既要做好核心业务“止血”，也要优化资金结构、聚焦高价值研发；同时，作为国企背景企业，新松也可尝试引入整车厂、半导体厂商等具备产业资源的战略投资者，借协同效应补足资金、做强市场，为转型铺路。